上證報中國證券網(wǎng)訊(記者鄧貞鄒傳科)提早布局科創(chuàng)策源源頭，聚焦有創(chuàng)新、有難度、市場稀缺領域，精準契合早期科創(chuàng)企業(yè)“找錢、找人、找客戶”的核心訴求……近日，紫竹小苗基金董事長、小苗朗程創(chuàng)始主管合伙人李彧接受上證報記者專訪，解讀小苗朗程的發(fā)展歷程、投資策略迭代、高校合作模式，以及對AI、量子計算等前沿賽道的判斷，結合具體投資案例，展現(xiàn)了機構深耕早期科創(chuàng)投（885413）資的堅守與實踐，也傳遞出對上?？苿?chuàng)生態(tài)、早期投資行業(yè)的深刻思考。
投新投難投缺而非簡單投早投小
“小苗朗程的根基深植于紫竹高新區(qū)獨特的創(chuàng)新土壤。”李彧介紹，園區(qū)自建立之初便以重金推動高校資源集聚，出資十幾億元助力上海交大、華東師大整建制搬遷至閔行。這種布局使小苗朗程自2016年起便能天然對接兩所高校的科研成果。目前，交大、華師大相關項目占總項目比例接近50%，純粹由師生創(chuàng)業(yè)的項目占比約30%。
在與其他交大淵源基金的競爭中，李彧表示，小苗朗程選擇更早地介入科創(chuàng)策源環(huán)節(jié)。他舉例說，近期在交大130周年校慶之際設立的“科創(chuàng)播種計劃+科創(chuàng)幼苗計劃”，就是針對有創(chuàng)業(yè)意愿的，以博士生為主的大學生群體，在其注冊公司時即成為首輪融資股東。同時，紫竹高新區(qū)設立的1億元“概念驗證平臺資金”，已打通從概念到產(chǎn)品的轉化流程。
回顧投資賽道的迭代歷程，李彧并不避諱走過的彎路。他向記者坦言，2019年機構嘗試“走出去”募集“小苗朗新”基金，恰逢數(shù)字化企業(yè)融資高峰，“雖然我們控制估值比較好，部分項目浮盈顯著，但隨著人工智能（885728）時代到來，一些企業(yè)缺乏自身造血能力、再融資困難，發(fā)展陷入瓶頸?！崩顝嬖V記者，這只基金目前DPI尚未到1，但還有兩個具備IPO潛力的項目，若成功上市有望收回全部基金本金?！澳谴谓?jīng)歷讓我們深刻反思?！?021年，小苗朗程確立“AI為主，先進制造（883433）為輔”的策略，2022年底李彧意識到大模型將重塑科創(chuàng)投（885413）資格局，隨即在2023年初積極轉向AI、具身智能及先進制造（883433）領域。目前，機構已從深耕本土走向全國，在杭州、北京、蘇州等地均有布局。
早期投資到底該投什么？李彧的回答是聚焦有創(chuàng)新、有難度、市場稀缺的領域，“核心理念是‘投新、投難、投缺’，不是簡單‘投早投小’?！痹谒磥?，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)或成熟賽道里的早期企業(yè)，顛覆現(xiàn)有格局的概率極低，即便有技術創(chuàng)新，也多是依附于行業(yè)巨頭。而早期行業(yè)里的早期企業(yè)，需要極強的判斷能力，“既要判斷行業(yè)能不能長出大企業(yè)，也要接受‘投了未必能投中’這個現(xiàn)實?！?/p>
項目源聚焦“大學、大所、大廠”
在上海的科創(chuàng)生態(tài)中，李彧認為深科技（000021）的競爭本質上是人才的競爭。上海高學歷、高技術背景人才密度高，這是核心優(yōu)勢。小苗朗程的項目來源主要聚焦“大學、大所、大廠”三大方向。李彧坦言，在大學成果轉化上優(yōu)勢明顯，在大廠方向競爭力仍有不足，產(chǎn)業(yè)界機構往往能更快觸達擁有現(xiàn)成商業(yè)資源的創(chuàng)業(yè)者。而在大所方向，團隊在行業(yè)認知上具備優(yōu)勢，機構已積累了不少優(yōu)質案例。
“投后賦能方面，小苗朗程緊扣早期企業(yè)‘找錢、找人、找客戶’的核心需求。”李彧表示，除持續(xù)融資對接外，重點幫助師生創(chuàng)業(yè)團隊引入產(chǎn)業(yè)界資深高管?！按蠖鄶?shù)老師創(chuàng)業(yè)能達到一定階段，但要實現(xiàn)行業(yè)領先，必須有優(yōu)秀的CEO?！蓖瑫r，依托投資生態(tài)和LP資源為企業(yè)尋找市場應用機會，李彧認為在技術領先的有限窗口期內(nèi)加快商業(yè)化步伐至關重要。
談及AI基礎設施，李彧表示，細分領域百億級耗材市場商機顯現(xiàn)，例如PCB板工藝升級催生的金剛石涂層鉆針需求。對于光通信等與頭部企業(yè)差距較大的領域，李彧態(tài)度審慎，認為顛覆性技術與商業(yè)化路徑仍存不確定性。在具身智能上游零部件領域，李彧以汽車產(chǎn)業(yè)鏈類比，預計未來有望誕生千億市值企業(yè)。量子計算方面，盡管小苗朗程布局較早，但李彧警惕短期泡沫，判斷最終或僅少數(shù)企業(yè)能突圍，且當前市場需求尚不明確。在他看來，量子計算從國家戰(zhàn)略層面必須布局，但商業(yè)成本能否降至普及水平，仍需時間驗證。
面對當前部分機構“砸錢式”投資AI的現(xiàn)象，李彧認為，盲目跟風可能加劇內(nèi)卷并催生泡沫。在團隊建設上，李彧更傾向于培養(yǎng)高素質、可塑性強的年輕人，并直言“只有年輕人才能真正懂AI、融入AI”。對于年輕投資人，李彧給出了“學習能力”與“以10年為周期（883436）堅持”的建議。在他看來，很多年輕人只經(jīng)歷過投資階段，沒有經(jīng)歷過退出、股權糾紛等全周期（883436）場景。“完整見證一個項目從孵化到退出的全周期（883436），積累處理各種問題的能力，這才是VC行業(yè)最寶貴的經(jīng)驗?！崩顝硎?。
