(原標題：【十大券商一周策略】大波段行情未結束，蓄力再出發(fā)！均衡布局三大主線)

中信證券（600030）：海峽通航臨近，靜待需求回補

美伊越來越臨近于達成協(xié)議，市場基本已將此作為基準情形定價。達成協(xié)議后最大的變化是供需同時回補和經(jīng)濟活動迅速轉暖，當前一些經(jīng)濟指標明顯偏弱，反映的是臨近美伊協(xié)議和霍爾木茲海峽通航前的需求延后，微觀主體都在等而非急于補庫和開工，這是非正常的擾動，隨著協(xié)議達成和海峽恢復通航，供需都會歸位，6月以后經(jīng)濟活動會有明顯改觀，而宏觀變量的變化也會使得市場策略的環(huán)境假設發(fā)生變化，風格會逐步均衡化。大資金的減持趨于尾聲，宏觀穩(wěn)定下來后配置型資金也將逐步回歸，推動一些低估值板塊修復。配置上繼續(xù)主動降波，重構AI+能化的杠鈴結構。

華泰證券：微觀交易結構壓力或需消化

當前市場核心矛盾在于情緒過熱與估值分化并存，疊加海外不確定性上升，強結構行情進入歇腳期。跟蹤的A股情緒指數(shù)、估值分化系數(shù)等均顯示結構性行情較極致，從成交額占比、換手率等指標上看，AI主線交易擁擠度偏高，半導體（881121）等前期強勢板塊調(diào)整或為預期過于一致后的正常分歧。

短期來看，建議控制倉位、留出應對空間，適當增配低位和紅利品種。中期來看，AI產(chǎn)業(yè)趨勢并未出現(xiàn)明顯放緩信號，海外CSP（CSPI）廠商前向12個月資本開支同比增速持續(xù)爬坡，PCB、半導體（881121）等環(huán)節(jié)領先指標仍在上行，調(diào)整或提供低吸機會，建議交易擁擠度壓力釋放后擇機增配。關注一季報中呈現(xiàn)供需雙向改善的品種，如鋰電池（884309）、電網(wǎng)設備（881278）、光伏設備（881279）、商用車、消費電子（881124）、小金屬（881170）、煤炭（850105）、裝修建材（850107）等。

招商證券：聚焦科技主線、出口高增與產(chǎn)能出清

當前A股震蕩分化、硬科技領漲，市場由預期驅動、流動性驅動轉向盈利驅動。宏觀經(jīng)濟弱復蘇、內(nèi)外需溫差較大、新舊動能分化、通脹結構性回升。中觀層面行業(yè)景氣高度分化，建議聚焦三大主線：1)科技高景氣，算力、半導體（881121）等供需緊平衡、業(yè)績高增；2)出口韌性較強，高端制造出海受益全球需求；3)產(chǎn)能出清領域拐點初現(xiàn)，化工（850102）、工業(yè)金屬（881168）、電力設備、航海裝備（884183）等供需改善、彈性可期。建議均衡布局三大主線，重點關注電子、電力設備、機械設備、國防軍工、有色金屬（1B0819）、基礎化工（850102）等行業(yè)。

申萬宏源：思考大波段行情結束的條件

大波段行情結束的條件包括：增量資金正循環(huán)無以為繼、產(chǎn)業(yè)趨勢證偽、宏觀環(huán)境大波段惡化。當前，行業(yè)ETF監(jiān)管基本沒有收緊空間，基于居民資產(chǎn)荒的增量資金(保險、固收+、量化)，尚未充分正循環(huán)。產(chǎn)業(yè)趨勢上行周期（883436）延續(xù)。宏觀環(huán)境有擾動，但不是趨勢性變化。

大波段行情未結束，蓄力再出發(fā)。短期動量效應集中在半導體設備（884229）、算力通脹領域(PCB、電子布等)，中東風險擾動下，有色金屬（1B0819）和石油蹺蹺板延續(xù)。中期繼續(xù)關注新能源（850101）景氣拐點、新能源汽車（885431）景氣延續(xù)，化工（850102）景氣驗證+向海外順價的投資機會。

銀河證券：外部不確定加強，內(nèi)生主線強者恒強

美聯(lián)儲貨幣政策預期偏緊、地緣風險擾動持續(xù)，共同構成市場的外部約束。A股盤面呈現(xiàn)震蕩分化特征，但市場交投活躍度維持在較高水平，資金格局并未出現(xiàn)明顯變化。上周劇烈波動并非趨勢轉向信號，更多屬于行情中途的資金博弈與情緒釋放。

配置上“主線堅守+擴散布局+防御打底”：堅守科技景氣主線，TMT與中游制造是修復的主攻方向，隨著高位題材分歧加大，重點聚焦通信設備（881129）、算力、存儲、半導體（881121）、計算機設備（881130）、電力設備、儲能（885921）等。修復動能向資源品和部分消費（883434）服務擴散，包括受益于PPI回升與漲價邏輯的基礎化工（850102）、有色金屬（1B0819）、建筑材料（881115）、鋼鐵（850106）等，同時消費（883434）細分領域受益于景氣修復與政策支持。地緣沖突反復博弈中的能源（850101）及替代性需求主題、防御性板塊，關注煤炭（850105）、新能源（850101）、金融、公用事業(yè)等。

國金證券：兩個閘門，一種共振

當前，一側是海峽的持續(xù)關閉沖擊了全球脆弱行業(yè)，現(xiàn)在正通過貨幣政策和政治因素(美國的K型分化下生活成本壓力)，向最有韌性的部門施加影響；另外一側，是最具景氣的產(chǎn)業(yè)正在將景氣度向傳統(tǒng)行業(yè)擴散。如果當霍爾木茲海峽重新通航，景氣擴散與經(jīng)濟修復將是全球順周期（883436）資產(chǎn)與實物資產(chǎn)的最強共振，新一輪HALO交易或在到來；如果海峽持續(xù)關閉最終導致貨幣政策變化，則是全球風險資產(chǎn)反彈的終結。推薦工業(yè)金屬（881168）、化工（850102）、能源（850101）補庫與其他大宗品安全庫存構建周期（883436）的受益品種；能源（850101）價格中樞上移的油、煤炭（850105），鋰電、風光；產(chǎn)能周期（883436）見底，隨著后續(xù)全球工業(yè)需求回暖將迎來高彈性的商用車、電網(wǎng)設備（881278）、紡織制造（881135）、電子化學品（881172）等。

興業(yè)證券：北美云廠商資本開支是重要觀測指標

歷史復盤來看，一輪產(chǎn)業(yè)趨勢行情能否持續(xù)演繹的核心是Δg>0，即利潤增速不能放緩，利潤增速高點的確認往往對應股價的拐點。從本輪全球AI硬件廠商的業(yè)績源頭出發(fā)，“北美云廠商資本開支”作為核心引擎，是本輪AI硬件行情能否持續(xù)的一個重要觀測指標。建議繼續(xù)堅守內(nèi)部景氣最具確定性的方向，以及圍繞強勢主線內(nèi)部挖掘擴散機會。

對于光、PCB為代表的北美算力鏈需要再一次提高重視。對于國產(chǎn)半導體（881121）產(chǎn)業(yè)鏈，短期等待擁擠度消化，中長期作為景氣邊際變化最大的方向，仍具備較強的共識。對于當前擁擠度不高+市場擴散共識較強的AIDC基礎設施環(huán)節(jié)可以提升重視度。AI之外，重視向新能源（850101）產(chǎn)業(yè)鏈以及衛(wèi)星通信、船舶、工程機械（881268）等細分方向的擴散。

中泰證券：如何把握本輪魚尾行情？

當前市場或接近去年“9.3閱兵行情”后至10月中旬的階段。指數(shù)6月中旬仍有望沖擊前高甚至創(chuàng)出新高，但其間輪動加速、賺錢效應明顯減弱，屬于典型的“魚尾行情”。6月是IPO密集落地的關鍵窗口，相關板塊的資金關注度和風險偏好有望在IPO前后持續(xù)維持高位。

建議關注：一是科技板塊中與IPO巨頭產(chǎn)業(yè)鏈關聯(lián)度較高的存儲、機器人方向，受益于6月IPO密集期的催化；二是新能源（850101）/電池/電力設備，其核心邏輯在于一季度因算力缺電相關投資以企業(yè)端為主、尚未放量而低于預期，但伊朗局勢引發(fā)的全球能源（850101）安全焦慮將加速各國綠電投資，疊加半年報季景氣度有望顯著回升。三是有色，受益于美元信用弱化下的全球資產(chǎn)重定價。

開源證券：擁擠交易的消化，不是牛市的終點

近期市場連續(xù)調(diào)整，核心擔憂來自微觀結構擁擠。目前A股的DDM三大要素均未出現(xiàn)系統(tǒng)性惡化，當前市場的調(diào)整本質(zhì)上是高擁擠交易后的消化，只要盈利、流動性、風險偏好沒有同時出現(xiàn)趨勢性逆轉，牛市基礎仍然存在。后續(xù)更大概率不是“科技退潮”，而是科技內(nèi)部切換，以及成長風格向更多“二次點火”資產(chǎn)擴散，市場正在從“買修復”，逐步轉向“買增長、買增長變化率”。配置上，AI科技仍是主線，順周期（883436）關注漲價驅動的盈利修復，消費（883434）關注預期差。

財信證券：結構性行情仍值得期待

AI硬件方向的籌碼結構仍有待改善。近期國內(nèi)降準降息預期壓縮、海外美聯(lián)儲甚至出現(xiàn)加息預期，美債收益率走高將對科技股估值形成制約。長鑫科技IPO預計將對A股投資節(jié)奏及風格產(chǎn)生一定影響，短期可能推動市場關注點從海外算力鏈轉向國產(chǎn)算力鏈。中期來看，市場整體震蕩上行態(tài)勢不改，但需把握好投資節(jié)奏，5月下旬建議合理控制倉位，適當轉向防守方向，靜待下一輪做多窗口期。

預計8月下旬至10月底，A股市場指數(shù)可能迎來再次做多的有利窗口期。近期可關注：受益于短期漲價的煤炭（850105）、煤化工（884281）、鋼鐵（850106）等黑色系方向；“泛科技”方向，如AI應用、國防軍工、人形機器人（886069）等，尤其是長鑫科技科創(chuàng)板IPO的受益概念，以及高股息紅利資產(chǎn)和消費（883434）醫(yī)藥方向。