5月中旬以來，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)高位震蕩態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)日成交額有所回落，部分熱門板塊波動(dòng)加劇。在經(jīng)歷極致分化的5個(gè)多月結(jié)構(gòu)性行情后，下半年A股市場(chǎng)行情還將如何演繹？市場(chǎng)主線又將出現(xiàn)哪些新變化？

日前，東興證券（601198）研究所所長(zhǎng)郄永忠在接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，當(dāng)前A股仍具備多重支撐因素，本輪上漲行情尚未結(jié)束，但部分熱門板塊在經(jīng)歷快速上漲后短期波動(dòng)或加大，不建議投資者盲目追高；在具體操作上，建議均衡配置、淡化擇時(shí)、重視產(chǎn)業(yè)邏輯，在布局高端半導(dǎo)體（881121）、AI服務(wù)器等高景氣度細(xì)分領(lǐng)域的同時(shí)，把握剛需消費(fèi)（883434）、高端制造和部分資源板塊左側(cè)的布局價(jià)值。

熱門板塊短期波動(dòng)或加大

不建議投資者盲目追高

如果用一個(gè)詞來形容A股2026年以來的走勢(shì)，“極致分化”或許會(huì)成為不少投資者的共識(shí)。

從寬基指數(shù)表現(xiàn)看，截至5月25日收盤，今年以來上證指數(shù)（1A0001）累計(jì)漲幅為4.63%，而創(chuàng)業(yè)板指（399006）累計(jì)漲幅已超過25%；從行業(yè)板塊表現(xiàn)看，上半年科技賽道表現(xiàn)亮眼，不少非熱門行業(yè)持續(xù)震蕩態(tài)勢(shì)，31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最強(qiáng)的電子和通信行業(yè)今年以來累計(jì)漲幅均超過53%，而表現(xiàn)最差的商貿(mào)零售行業(yè)累計(jì)下跌超過17%，二者收益率差距超過70個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)投資者而言，隨著2026年市場(chǎng)分化進(jìn)一步加劇，謀取超額收益的難度也較前兩年明顯提升。隨著股價(jià)持續(xù)走高，光通信等熱門科技板塊估值不斷攀升，成交量持續(xù)放大，市場(chǎng)關(guān)于板塊交易過熱、資金抱團(tuán)的討論持續(xù)升溫。

結(jié)合對(duì)歷史行情、估值水平、交易數(shù)據(jù)的綜合分析，郄永忠認(rèn)為，當(dāng)前A股熱門科技板塊雖存在交易擁擠度上升、資金向龍頭集中的特征，但可能并未形成嚴(yán)重泡沫。

“本輪科技板塊上漲依托于業(yè)績(jī)高增而非單純的情緒炒作，光模塊、AI算力等相關(guān)賽道的產(chǎn)業(yè)邏輯清晰、全球競(jìng)爭(zhēng)力突出、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)頭部企業(yè)的盈利能力和營(yíng)收規(guī)模持續(xù)優(yōu)化，相關(guān)板塊及個(gè)股動(dòng)態(tài)估值盡管處于合理偏高區(qū)間，但相較于過往純題材炒作的行情，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控?！臂в乐冶硎?。對(duì)于市場(chǎng)熱議的資金抱團(tuán)現(xiàn)象，他認(rèn)為本質(zhì)上是資金偏好為高確定性資產(chǎn)賦予估值溢價(jià)，通過擁抱優(yōu)質(zhì)的高景氣度標(biāo)的來規(guī)避市場(chǎng)不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

在對(duì)前述熱門賽道中長(zhǎng)期發(fā)展邏輯予以肯定的同時(shí)，郄永忠也坦言，短期多個(gè)熱門板塊經(jīng)過快速上漲后已經(jīng)積累了大量獲利盤，疊加估值處于高位，大概率會(huì)進(jìn)入震蕩調(diào)整階段，波動(dòng)幅度或明顯加大：“對(duì)于尚未‘上車’的投資者，不建議盲目追高，短期板塊波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較高，追高容易承受回撤壓力，可等待板塊經(jīng)歷技術(shù)性回調(diào)、估值回落至合理區(qū)間后，再結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，擇優(yōu)布局產(chǎn)業(yè)鏈核心優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，并通過中長(zhǎng)期持有，分享行業(yè)成長(zhǎng)紅利?！?/p>

A股行情仍具備多重支撐因素

海外貨幣政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)需重視

拉長(zhǎng)時(shí)間尺度看，自2024年9月24日以來，A股本輪上漲行情已持續(xù)近2年時(shí)間。除了科技板塊的后市表現(xiàn)，站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)于A股本輪漲勢(shì)能否延續(xù)、下半年分化格局是否會(huì)持續(xù)等話題同樣高度關(guān)注。

在采訪中，郄永忠對(duì)記者表示，當(dāng)前A股仍具備多重支撐要素，本輪行情尚未結(jié)束，市場(chǎng)也存在較為豐富的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇：“從宏觀環(huán)境看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步修復(fù)，政策基調(diào)保持寬松友好，流動(dòng)性保持合理充裕，為A股市場(chǎng)提供了良好的流動(dòng)性環(huán)境和估值提升的空間；從產(chǎn)業(yè)層面看，人工智能（885728）、數(shù)字經(jīng)濟(jì)（885976）等新興產(chǎn)業(yè)仍處于快速發(fā)展階段，技術(shù)迭代、產(chǎn)能擴(kuò)張、商業(yè)模式落地將持續(xù)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈的盈利增長(zhǎng)；從居民資產(chǎn)配置層面看，居民資產(chǎn)配置向權(quán)益市場(chǎng)傾斜仍是大勢(shì)所趨，未來增量資金有望源源不斷入場(chǎng)。”

對(duì)于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化前景，郄永忠判斷，從資金層面看，當(dāng)下機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好較前些年發(fā)生重要轉(zhuǎn)變，中長(zhǎng)期資金更加看重行業(yè)確定性與成長(zhǎng)性，而科技產(chǎn)業(yè)仍處于上行周期（883436），企業(yè)盈利增速持續(xù)改善，基本面支撐力度充足，因此市場(chǎng)分化格局或進(jìn)一步延續(xù)。

不過近期，包括美國(guó)國(guó)債在內(nèi)的多國(guó)國(guó)債收益率大幅攀升引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。從全球市場(chǎng)表現(xiàn)看，包括納斯達(dá)克（NDAQ）指數(shù)在內(nèi)的多個(gè)科技指數(shù)近幾個(gè)交易日出現(xiàn)明顯波動(dòng)。對(duì)A股投資者而言，接下來有哪些潛在風(fēng)險(xiǎn)需要關(guān)注？對(duì)此，郄永忠從宏觀和產(chǎn)業(yè)兩個(gè)層面提出了自己的判斷。

首先是海外貨幣政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。郄永忠認(rèn)為，若海外主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策迎來調(diào)整，可能對(duì)全球流動(dòng)性與北向資金流向形成擾動(dòng)，從而間接影響A股成長(zhǎng)板塊估值。隨著美國(guó)國(guó)債收益率走強(qiáng)和通脹數(shù)據(jù)維持高位，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的預(yù)期進(jìn)一步走低，并持續(xù)加大對(duì)加息的押注。

其次是產(chǎn)業(yè)政策與技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。郄永忠認(rèn)為，科技行業(yè)技術(shù)更新速度快，若技術(shù)路線發(fā)生突變，部分賽道或面臨淘汰風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)產(chǎn)業(yè)監(jiān)管政策變動(dòng)也可能會(huì)影響行業(yè)發(fā)展節(jié)奏。

部分優(yōu)質(zhì)板塊具備左側(cè)布局價(jià)值

后市布局建議均衡配置、淡化擇時(shí)

下半年A股市場(chǎng)該如何布局？市場(chǎng)主線或風(fēng)格是否會(huì)發(fā)生切換？面對(duì)記者提問，郄永忠表示，科技成長(zhǎng)仍是下半年核心主線，但在熱門賽道外，市場(chǎng)也存在大量估值處于歷史低位、基本面逐步改善的優(yōu)質(zhì)板塊，具備左側(cè)布局價(jià)值。

郄永忠表示，AI算力、光通信等科技賽道產(chǎn)業(yè)邏輯清晰，全球相關(guān)行業(yè)景氣度上行趨勢(shì)較為明確，因此短期內(nèi)鮮有其他產(chǎn)業(yè)賽道可以替代。就具體配置而言，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注高端半導(dǎo)體（881121）、AI服務(wù)器、算力芯片等高景氣度細(xì)分領(lǐng)域。

對(duì)于市場(chǎng)左側(cè)布局機(jī)遇，郄永忠建議關(guān)注三大方向：一是剛需消費(fèi)（883434）板塊，食品飲料、家電等行業(yè)估值處于相對(duì)低位，隨著消費(fèi)（883434）復(fù)蘇逐步回暖，具備穩(wěn)健防御屬性；二是高端制造板塊，工業(yè)母機(jī)（885930）、精密零部件、工業(yè)自動(dòng)化等領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)化率不斷提升，在政策加持下成長(zhǎng)空間廣闊；三是資源板塊，部分順周期（883436）資源行業(yè)供需格局優(yōu)化、估值合理，或迎來階段性修復(fù)行情。

針對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的分化格局，投資者常常面臨是堅(jiān)守高位主線還是布局低位品種的抉擇。對(duì)此郄永忠認(rèn)為，不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者應(yīng)適配不同投資策略，不可一概而論：“對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)、交易經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者，可保留核心倉(cāng)位、堅(jiān)守科技主線，依托行業(yè)高景氣度長(zhǎng)期持有，理性承受短期波動(dòng)，避免頻繁追漲殺跌，賺取產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)收益；對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好偏低、追求穩(wěn)健收益的投資者，不宜過度追高熱門科技標(biāo)的，應(yīng)提前左側(cè)布局估值低位、基本面拐點(diǎn)明確的行業(yè)，通過低位布局降低持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，等待板塊輪動(dòng)修復(fù)?！?/p>

在具體操作層面，郄永忠表示，2026年A股市場(chǎng)仍是存量博弈下的結(jié)構(gòu)性行情，均衡配置、淡化擇時(shí)、重視產(chǎn)業(yè)邏輯是核心投資原則：“首先，堅(jiān)持產(chǎn)業(yè)優(yōu)先，選擇景氣度上行、政策扶持、技術(shù)迭代的優(yōu)質(zhì)賽道；其次，堅(jiān)持估值約束，高位標(biāo)的嚴(yán)控倉(cāng)位，低位標(biāo)的耐心持有；最后，堅(jiān)持均衡分散，搭配高景氣成長(zhǎng)標(biāo)的與低位修復(fù)標(biāo)的，優(yōu)化持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，降低市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>