宏觀&金工早評(píng)|2026年5月27日
股 指
A股昨日分化，IH和IF上漲，IC和IMv型調(diào)整最終收陰，兩市成交量3.24萬(wàn)億。
外圍環(huán)境上，美伊仍在進(jìn)行談判，市場(chǎng)預(yù)期較為樂(lè)觀，油價(jià)和美債利率回落，海外AI科技板塊繼續(xù)大漲。
昨日行情顯現(xiàn)分歧，昨日被"韜定律“帶動(dòng)的板塊今日大面積回調(diào)，但海外算力鏈等有真實(shí)業(yè)績(jī)的板塊繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，在科技股分化的同時(shí)，有色建材（850107）等周期（883436）股表現(xiàn)較好，非銀板塊回暖帶動(dòng)IH和IF偏強(qiáng)。
資金面上，人民幣仍然強(qiáng)勢(shì)，央行持續(xù)凈回籠流動(dòng)性引發(fā)市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性拐點(diǎn)的擔(dān)憂，可能逐漸從極度寬松過(guò)度到正常寬松，但央行最新一期MLF加量續(xù)作體現(xiàn)了呵護(hù)姿態(tài)，當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性仍然無(wú)虞。
結(jié)論：市場(chǎng)主要驅(qū)動(dòng)在于資金面和技術(shù)革命，目前寬松的資金面和ai技術(shù)革命都沒(méi)有太大問(wèn)題，短期美伊和談樂(lè)觀進(jìn)展和國(guó)產(chǎn)科技突破使指數(shù)繼續(xù)偏強(qiáng)，股指慢牛趨勢(shì)不變。
貴金屬
貴金屬（881169）行情仍呈現(xiàn)明顯震蕩，主要的波動(dòng)原因是美伊戰(zhàn)爭(zhēng)的消息變化，美債利率和美元指數(shù)的反復(fù)波動(dòng)引起貴金屬（881169）震蕩。
地緣消息混亂仍是市場(chǎng)波動(dòng)的主要因素。伴隨著周末美伊的談判消息利好，整體美債利率和美元指數(shù)伴隨油價(jià)相對(duì)回落，油價(jià)回落至90美金，十年期美債利率也下降至4.5%以下，通脹預(yù)期的回落是主要原因。在宏觀抑制條件小幅減弱的影響下，貴金屬（881169）在周初出現(xiàn)反彈高開，但是整體情緒發(fā)酵存在分歧，維持震蕩走勢(shì)。
短期而言，受到上方利率的相對(duì)抑制，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)承壓的情況，短期不具備上行驅(qū)動(dòng)。但現(xiàn)階段權(quán)益市場(chǎng)和流動(dòng)性仍對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生積極影響，下方受到長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)有支撐。特朗普的TACO仍在穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，市場(chǎng)存在一定反彈空間，白銀放大波動(dòng)，但也需要謹(jǐn)慎對(duì)待地緣風(fēng)險(xiǎn)的反復(fù)。
國(guó) 債
國(guó)債期貨全線上漲，主力合約TL2609收?qǐng)?bào)113.470元，T2609收?qǐng)?bào)108.990元；A股探底回升，上證指數(shù)（1A0001）跌0.17%，在岸人民幣對(duì)美元收?qǐng)?bào)6.787。全天現(xiàn)券收益率多數(shù)下行，中短端與政金債表現(xiàn)活躍，期限利差邊際收斂。
國(guó)債現(xiàn)券260005早盤小幅平開在1.745%位置，受隔夜美伊談判釋放積極信號(hào)、原油暴跌等外部環(huán)境映射，期債低開后引發(fā)情緒搶跑，但在央行大額凈投放2485億元的流動(dòng)性呵護(hù)下快速提振情緒，多頭展開抵抗，10Y國(guó)債探底至1.7435%。午后隨著A股半導(dǎo)體（881121）產(chǎn)業(yè)鏈全線回調(diào)、超4000股下跌，股弱債強(qiáng)特征顯現(xiàn)，激發(fā)了市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)荒的搶籌配置。下午基金等廣義非銀買盤入場(chǎng)加速，多頭主力發(fā)力推動(dòng)國(guó)債期貨全線拉升，超長(zhǎng)端TL2609放量沖高并一舉突破113.45元關(guān)鍵阻力位，觸及113.65元高點(diǎn)后引發(fā)高位止盈盤涌出，導(dǎo)致期債在收盤前小幅回落。三點(diǎn)后期貨收盤后，由于稅期走款最后一天壓力釋放，尾盤資金面明顯轉(zhuǎn)松，現(xiàn)券多頭情緒徹底被點(diǎn)燃，收益率進(jìn)一步加速下行，10Y國(guó)債實(shí)時(shí)跌至1.741%的日內(nèi)低點(diǎn)，30Y活躍券260002亦觸及2.2205%低位。
資金面供給充足，由緊轉(zhuǎn)松，資金價(jià)格有所回落。央行今日開展2490億元7天期逆回購(gòu)操作，單日實(shí)現(xiàn)凈投放2485億元。關(guān)鍵利率方面，DR001加權(quán)利率下行1.01bp至1.3189%，DR007下行1.84bp至1.3752%，整體價(jià)格回落向1.30%的央行合意中樞靠攏。
流動(dòng)性是短期國(guó)債市場(chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)。央行加大公開市場(chǎng)對(duì)沖力度旨在化解稅期及月末跨月雙重?cái)_動(dòng)，微觀結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)基金作為主力買盤積極買入中短端政金債，而銀行作為賣方逢高融出。當(dāng)前短期利多因素包括A股放量回調(diào)、4月疲弱經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的弱現(xiàn)實(shí)發(fā)階，以及稅期過(guò)后流動(dòng)性的邊際改善；利空因素在于10Y在1.75%下沿的極高估值限制，以及降息預(yù)期難兌現(xiàn)的價(jià)穩(wěn)壓力。預(yù)判短期債市將維持低位橫盤震蕩格局，后續(xù)核心關(guān)注點(diǎn)在于公開市場(chǎng)操作對(duì)沖規(guī)模及5月高頻領(lǐng)先指標(biāo)。
基 差
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