5月27日，中信證券（600030）2026年資本市場(chǎng)論壇在上海舉辦。

中信證券（600030）執(zhí)行委員、中信證券（600030）國(guó)際董事長(zhǎng)李春波在致辭中表示，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)韌性的持續(xù)提升，“低波慢?！钡念A(yù)期將更加深入人心，投融資協(xié)調(diào)發(fā)展的格局將更加穩(wěn)固。中國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)行的積極動(dòng)能正在不斷積累，市場(chǎng)韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力也在明顯增強(qiáng)。

中信證券（600030）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、FICC首席分析師明明稱(chēng)，AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展和大宗商品價(jià)格的上漲是今年市場(chǎng)定價(jià)的重要主線(xiàn)。中信證券（600030）首席A股策略師裘翔表示，“適應(yīng)AI”是更廣泛的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)參與主體所面臨的挑戰(zhàn)，亦會(huì)逐步成為下個(gè)階段的主旋律和機(jī)會(huì)所在。

價(jià)值投資的新機(jī)遇將加速形成

李春波稱(chēng)，此次資本市場(chǎng)論壇，選定的主題是“韌鏈強(qiáng)基 科創(chuàng)自立”。當(dāng)前，全球產(chǎn)業(yè)鏈加速重構(gòu)，地緣沖突、科技封鎖與資源安全問(wèn)題交織，提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性、筑牢實(shí)體經(jīng)濟(jì)根基的重要性更加凸顯。與此同時(shí)，新一輪科技革命深入推進(jìn)，我國(guó)科技自立自強(qiáng)多點(diǎn)突破，人工智能（885728）、高端制造、新能源（850101）等產(chǎn)業(yè)走向全球，正在重塑產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)。在“韌鏈強(qiáng)基”夯實(shí)安全底座、“科創(chuàng)自立”打開(kāi)發(fā)展空間的共同驅(qū)動(dòng)下，資本市場(chǎng)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的功能定位將更加突出，價(jià)值投資的新機(jī)遇將加速形成。

他表示，市場(chǎng)催化方面，全球投資者正對(duì)韌性和安全給出更高溢價(jià)。隨著地緣風(fēng)險(xiǎn)影響的加深與國(guó)別的分化，投資難度的上升將提升全球投資者對(duì)韌性與安全的偏好，這也將成為中國(guó)資本市場(chǎng)與實(shí)物資產(chǎn)價(jià)值重估的重要基礎(chǔ)。

他稱(chēng)，從資本市場(chǎng)來(lái)看，“韌鏈強(qiáng)基 科創(chuàng)自立”的產(chǎn)業(yè)與政策格局，將深刻重塑資本市場(chǎng)生態(tài)，成為資本市場(chǎng)踐行金融強(qiáng)國(guó)的關(guān)鍵抓手。

一方面，從融資端來(lái)看，今年政府工作報(bào)告明確指出，對(duì)關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域的科技型企業(yè)，常態(tài)化實(shí)施上市融資、并購(gòu)重組“綠色通道”機(jī)制，以科技金融支持創(chuàng)新創(chuàng)造，加力支持新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)企業(yè)發(fā)展，也為資本市場(chǎng)帶來(lái)更多彰顯中國(guó)價(jià)值的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

另一方面，從投資端來(lái)看，“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”制度環(huán)境日益完善，更多投資者伴隨科技型企業(yè)發(fā)展壯大，在更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的同時(shí)，也為投資者分享中國(guó)科技進(jìn)步成果打開(kāi)了廣闊通道。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)韌性的持續(xù)提升，“低波慢?！钡念A(yù)期將更加深入人心，投融資協(xié)調(diào)發(fā)展的格局將更加穩(wěn)固。

他稱(chēng)，隨著全球科技革命飛速發(fā)展、中國(guó)企業(yè)在全球價(jià)值鏈中的地位提升，以及市場(chǎng)制度與生態(tài)的不斷成熟，我們相信中國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)行的積極動(dòng)能正在不斷積累，市場(chǎng)韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力也在明顯增強(qiáng)。

明明：AI發(fā)展、大宗商品上漲是市場(chǎng)定價(jià)重要主線(xiàn)

中信證券（600030）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、FICC首席分析師明明稱(chēng)，全球格局結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，發(fā)達(dá)國(guó)家剛性債務(wù)和利息支出成為財(cái)政拖累，長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能受損。美伊沖突導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)原油價(jià)格上漲、美國(guó)通脹壓力存在擔(dān)憂(yōu)，進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)加息預(yù)期降溫，推升美元指數(shù)上行。

他預(yù)計(jì)2026年我國(guó)GDP或?qū)⒈３?.7%左右的增速，在通脹持續(xù)回升下，名義GDP有望得到提振，2026年GDP平減指數(shù)有望回正；2026年社零預(yù)計(jì)將同比增長(zhǎng)2.5%，預(yù)計(jì)全年出口增速13.2%左右；預(yù)計(jì)2026年CPI同比上漲0.8%；PPI同比高企后走平，全年同比2.3%。

就全球大類(lèi)資產(chǎn)展望來(lái)看，明明稱(chēng)，A股方面，AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展和大宗商品價(jià)格的上漲是今年市場(chǎng)定價(jià)的重要主線(xiàn)。

利率債方面，短端利率穩(wěn)定，長(zhǎng)債利差有望收窄；信用債方面，收益率進(jìn)一步下行空間相對(duì)有限，建議更為關(guān)注具備利差保護(hù)，具備高勝率的板塊。

商品方面，即使美伊危機(jī)快速解決，危機(jī)對(duì)原油生產(chǎn)端和儲(chǔ)存端的滯后性沖擊還將持續(xù)存在，油價(jià)中樞或難大幅回落。

匯率方面，人民幣匯率有望溫和升值，人民幣國(guó)際化提速，筑實(shí)股債雙牛根基。

裘翔：“適應(yīng)AI”是下階段機(jī)會(huì)所在

中信證券（600030）首席A股策略師裘翔表示，展望下半年，繼續(xù)站在全球視角去看中國(guó)、用K型思維替代牛熊思維去看市場(chǎng)、從“建造AI”到“適應(yīng)AI”去看技術(shù)，這是我們應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的三個(gè)底層框架；AI+能化的新杠鈴結(jié)構(gòu)，是我們的配置策略。

他稱(chēng)，從A股企業(yè)盈利層面來(lái)看，除產(chǎn)業(yè)因素之外，影響最大的兩個(gè)因素是人民幣匯率持續(xù)升值趨勢(shì)以及通脹回升過(guò)程中CPI-PPI的剪刀差，一個(gè)影響外需的利潤(rùn)兌現(xiàn)，一個(gè)影響內(nèi)需價(jià)格傳導(dǎo)的順暢性。從市場(chǎng)資金面來(lái)看，AI時(shí)代，全民更廣泛地參與資本市場(chǎng)是大勢(shì)所趨，但錯(cuò)過(guò)和犯錯(cuò)的成本都在上升，意味著激進(jìn)和保守型資金同時(shí)存在、同時(shí)壯大，杠鈴結(jié)構(gòu)會(huì)長(zhǎng)期存在。

他表示，從配置層面來(lái)看，Agentic AI驅(qū)動(dòng)需求、中東供應(yīng)鏈中斷抑制供給，這是今年產(chǎn)生超預(yù)期供需缺口和利潤(rùn)兌現(xiàn)最重要的兩個(gè)領(lǐng)域，AI+能化構(gòu)成今年新的杠鈴結(jié)構(gòu)，類(lèi)似于2023年到2024年的AI+紅利以及2025年的AI+資源。

他表示，從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角來(lái)看，圍繞“建造AI”所涉及的原生AI以及賣(mài)鏟人投資機(jī)會(huì)已經(jīng)被相當(dāng)充分地認(rèn)知，而“適應(yīng)AI”則是更廣泛的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)參與主體所面臨的挑戰(zhàn)，亦會(huì)逐步成為下個(gè)階段的主旋律和機(jī)會(huì)所在，而適應(yīng)的核心在于內(nèi)在比較優(yōu)勢(shì)不斷被做實(shí)和放大。