上證報(bào)中國證券網(wǎng)訊(記者汪友若)本周，A股盤面呈現(xiàn)顯著的高低切換格局。前期領(lǐng)漲的AI主線出現(xiàn)資金獲利了結(jié)，而年初以來持續(xù)調(diào)整的白酒（881273）、地產(chǎn)等板塊修復(fù)回升。當(dāng)高景氣板塊的交易逐漸擁擠，本輪AI行情演繹到了什么位置？后續(xù)市場風(fēng)格是否仍會(huì)延續(xù)切換？請(qǐng)看本周機(jī)構(gòu)研判。

興業(yè)證券：本輪AI滲透率仍有提升空間

滲透率作為判斷產(chǎn)業(yè)生命周期（883436）的核心指標(biāo)，也能夠幫助投資者把握一段產(chǎn)業(yè)行情的節(jié)奏、位置與空間。興業(yè)證券（601377）分別將當(dāng)前的AI滲透率，與美股科網(wǎng)時(shí)期的互聯(lián)網(wǎng)滲透率以及A股歷輪主線的滲透率進(jìn)行對(duì)比。結(jié)論顯示，當(dāng)前AI滲透率提升仍在半途，尚未走完提升斜率最快的階段；并且相比歷輪A股主線，本輪AI滲透率仍有提升空間。

隨著6月至7月國內(nèi)外科技領(lǐng)域重要會(huì)議和產(chǎn)業(yè)進(jìn)展集中落地、上市公司新一輪業(yè)績和需求指引相繼釋放，全球共振的亮點(diǎn)和焦點(diǎn)仍在科技。從大周期（883436）來看，無論是滲透率指標(biāo)，還是行情演進(jìn)節(jié)奏、估值對(duì)比，均顯示本輪全球共振的AI超級(jí)周期（883436）仍在半途。短期擁擠度引發(fā)的休整無需過度擔(dān)憂，景氣和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的持續(xù)驗(yàn)證，才是行情延續(xù)的關(guān)鍵。

廣發(fā)證券：A股成交集中度仍有上行空間

當(dāng)前，A股前5%個(gè)股成交額占總成交額比例快速提升，但尚未突破50%，也未到達(dá)歷史高位。隨著外部重大變革的發(fā)生，A股相關(guān)板塊的成交集中度仍有上行空間。近年來，A股經(jīng)歷了4輪科技產(chǎn)業(yè)浪潮，TMT市值占比、成交額占比中樞出現(xiàn)系統(tǒng)性的抬升。并且，在大的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)面前，用歷史閾值作為賣出信號(hào)，很可能在大行情面前提前離場，例如2021年的新能源（850101）車、2025年至2026年的光模塊等。因而，在景氣度和業(yè)績加速面前，以交易集中度、成交額占比、市值占比為代表的擁擠度指標(biāo)很容易失效，而基本面與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)依然是識(shí)別行情延續(xù)性的最根本指標(biāo)。

中銀國際證券：高位波動(dòng)下的風(fēng)格再平衡

本周，前期強(qiáng)勢(shì)板塊科技賽道持續(xù)面臨兌現(xiàn)壓力，資金對(duì)高位擁擠賽道與低位確定性板塊之間進(jìn)行再平衡操作。在市場震蕩加劇、基本面信號(hào)偏淡的窗口期，資金對(duì)確定性的股息回報(bào)和相對(duì)低位的安全邊際給予了更高的定價(jià)權(quán)重。

從前5%個(gè)股成交額占比所反映的全A擁擠度水平來看，當(dāng)前市場交易集中度確實(shí)處于加速上升過程中，且突破了2025年10月創(chuàng)下的本輪行情新高。但相較于歷史上的幾輪行情擁擠度絕對(duì)高位，目前交易集中度尚未觸及50%以上的歷史高位。當(dāng)前市場更適合類比2012年至2015年，AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍處于加速上行階段，擁擠度高位更可能是成長風(fēng)格內(nèi)部輪動(dòng)和均衡化，而不是成長向價(jià)值的徹底切換。

方正證券：市場不具備持續(xù)調(diào)整的基礎(chǔ)

近期，A股日內(nèi)波動(dòng)明顯加大，這與增量資金結(jié)構(gòu)有較大關(guān)系。此外，行業(yè)分化加劇，科技股虹吸效應(yīng)也對(duì)市場日內(nèi)波動(dòng)起到了助推作用。但整體而言，在油價(jià)回落、地緣風(fēng)險(xiǎn)緩和的大背景下市場不具備持續(xù)調(diào)整的基礎(chǔ)。結(jié)構(gòu)上，從大方向看，AI相關(guān)行業(yè)與非AI相關(guān)行業(yè)的分化并未看到明顯收斂的跡象。因此，看好AI主線繼續(xù)演繹，建議投資者兼顧HALO資產(chǎn)的左側(cè)布局機(jī)會(huì)。具體而言，一是AI驅(qū)動(dòng)下的科技成長主線，逢低布局核心標(biāo)的，板塊內(nèi)部高切低可以考慮AI缺電、科技新技術(shù)新材料等方向；二是調(diào)整相對(duì)充分的HALO資產(chǎn)，重點(diǎn)關(guān)注核心資源(有色金屬（1B0819）+化工（850102）)和泛能源（850101）(煤炭（850105）、電力、石油石化)。

中泰證券：科技內(nèi)部輪動(dòng)節(jié)奏或?qū)⒚黠@加快

在海外高利率環(huán)境延續(xù)背景下，科技賽道仍是全市場景氣度相對(duì)占優(yōu)的資產(chǎn)方向。但伴隨科技龍頭IPO逐步落地，本輪科技行情正式進(jìn)入“服務(wù)實(shí)體、融資落地”的新階段，板塊整體進(jìn)一步大幅擴(kuò)張估值的必要性與空間邊際下降，后續(xù)科技內(nèi)部輪動(dòng)節(jié)奏或?qū)⒚黠@加快。整體來看，指數(shù)進(jìn)一步上行面臨海外流動(dòng)性預(yù)期收斂、估值約束、地緣擾動(dòng)等多重阻力，當(dāng)前位置建議適度兌現(xiàn)收益，若后續(xù)市場出現(xiàn)合理幅度的調(diào)整，可擇機(jī)重新布局。配置結(jié)構(gòu)上，建議投資者在科技板塊內(nèi)部優(yōu)化，重點(diǎn)切換至儲(chǔ)能（885921）、機(jī)器人、港股互聯(lián)網(wǎng)等高賠率、高彈性方向，適當(dāng)規(guī)避前期漲幅過高、估值透支的細(xì)分領(lǐng)域。

開源證券：擁擠交易的消化，而不是行情的終點(diǎn)

近期市場連續(xù)調(diào)整，核心擔(dān)憂來自微觀結(jié)構(gòu)擁擠。當(dāng)前市場的調(diào)整，本質(zhì)上是高擁擠交易后的消化，而不是企業(yè)盈利、無風(fēng)險(xiǎn)利率、股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)這三大要素的系統(tǒng)性惡化。只要盈利、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好沒有同時(shí)出現(xiàn)趨勢(shì)性逆轉(zhuǎn)，行情基礎(chǔ)仍然存在。當(dāng)前市場微觀結(jié)構(gòu)接近敏感區(qū)，本質(zhì)上是行情進(jìn)入第三階段的催化劑。進(jìn)入這一階段后，市場不再無差別獎(jiǎng)勵(lì)彈性資產(chǎn)，而是開始篩選真正具備盈利兌現(xiàn)和景氣加速度的方向。

國信證券：科技極致演繹后，風(fēng)格會(huì)收斂嗎？

綜合估值、成交和市值集中度來看，近期全球股市科技交易趨于極致，A股也不例外。5月以來，A股科技板塊成交額占市場整體比重達(dá)53%，處于歷史99%分位；韓股科技板塊為76%、100%；美股科技板塊為60%、100%。從流通市值角度看，A股、美股和韓股科技板塊市值占比分別達(dá)38%、52%、80%，均上升至接近100%的歷史極限分位。

當(dāng)前A股的極致分化行情或趨于收斂。但歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，“行情極致分化→階段性收斂”的現(xiàn)象在上行周期（883436）中其實(shí)較為常見，一輪典型上漲行情中市場往往都會(huì)經(jīng)歷3至4次該過程。從中期維度來看，短期A股整固不改向上趨勢(shì)。結(jié)構(gòu)上建議投資者注重均衡配置，關(guān)注科技板塊內(nèi)部向能源（850101）端和應(yīng)用端擴(kuò)散，以及白酒（881273）地產(chǎn)、券商等低估值資產(chǎn)。

中國銀河證券：科技景氣與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)未改

從市場層面來看，部分板塊的交易擁擠度已處于相對(duì)高位，不排除部分資金獲利了結(jié)、投資者分歧加大的可能，市場或進(jìn)入“震蕩整固+內(nèi)部分化”階段。但交易擁擠僅為階段性情緒特征，并非行情反轉(zhuǎn)的核心信號(hào)，行情走向仍取決于產(chǎn)業(yè)景氣能否持續(xù)。本輪交易擁擠度背后，是景氣度向科技、高端制造等方向集中的體現(xiàn)。科技景氣與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)未改，具備業(yè)績支撐的龍頭或?qū)⒊掷m(xù)受益，有望成為穿越當(dāng)前高位震蕩格局的關(guān)鍵抓手。

東吳證券：科技行情將逐步進(jìn)入縮圈交易、聚焦核心的階段

流動(dòng)性周期（883436）的轉(zhuǎn)向，并不會(huì)直接終結(jié)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)行情。但流動(dòng)性拐點(diǎn)的出現(xiàn)，是市場風(fēng)格切換的重要序曲。在強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的支撐下，前期市場主線不會(huì)出現(xiàn)單邊快速回調(diào)，更多是通過反復(fù)震蕩、多輪博弈的方式構(gòu)筑復(fù)雜的頂部結(jié)構(gòu)。當(dāng)前市場或處于風(fēng)格切換的早期階段，科技板塊單邊上行的順暢行情難以延續(xù)。流動(dòng)性邊際收緊的背景下，板塊整體波動(dòng)率將放大，行情輪動(dòng)加快，市場獲取超額收益的難度大幅提升。但需要明確的是，AI高景氣產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)并未終結(jié)，后續(xù)科技賽道仍是主線，行情將逐步進(jìn)入縮圈交易、聚焦核心的階段。市場資金將逐步拋棄純題材炒作標(biāo)的，集中布局有真實(shí)業(yè)績兌現(xiàn)、高景氣預(yù)期明確的核心品種，結(jié)構(gòu)性行情仍將延續(xù)。

國金證券：若霍爾木茲海峽重開，市場或重回HALO交易

6月，市場將在震蕩中等待“驗(yàn)牌時(shí)刻”。如果霍爾木茲海峽重開，市場將更有可能重回HALO交易；如果尾部風(fēng)險(xiǎn)情境出現(xiàn)，將會(huì)進(jìn)一步加大海外居民側(cè)生活成本壓力，當(dāng)前的景氣領(lǐng)域也難以獨(dú)善其身。因此，國金證券（600109）建議關(guān)注宏觀修復(fù)與AI人工智能（885728）投資向傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)部門的擴(kuò)散，以及價(jià)格傳導(dǎo)兩條主線，如工業(yè)金屬（881168）(銅、鋁、鋰)、化工（850102）(AI上游材料、煉化等)、油運(yùn)、干散貨等。其次，關(guān)注能源（850101）價(jià)格中樞上移的油、煤炭（850105），鋰電、風(fēng)光等品種。再次，關(guān)注產(chǎn)能周期（883436）見底，隨著后續(xù)全球工業(yè)需求回暖將迎來高彈性的商用車、電網(wǎng)設(shè)備（881278）、紡織制造（881135）、電子化學(xué)品（881172）等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國際貿(mào)易摩擦加??；海外流動(dòng)性超預(yù)期收緊；海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期衰退；地緣政治沖突超預(yù)期。以上觀點(diǎn)均來自已公開的證券研究報(bào)告，不代表本平臺(tái)立場，敬請(qǐng)投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。