招商證券（600999）發(fā)布研報(bào)稱，當(dāng)前A股已進(jìn)入盈利驅(qū)動(dòng)的上行階段，預(yù)計(jì)6月指數(shù)將呈“震蕩上行、高點(diǎn)抬升”格局。外部看，油價(jià)高位回落緩解輸入通脹，美聯(lián)儲(chǔ)政策不確定性若消退，市場(chǎng)焦點(diǎn)將重回國(guó)內(nèi)盈利主線。AI已成為兼具產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)與波動(dòng)放大雙重屬性的變量，其景氣尚未見(jiàn)頂，但高交易集中度和大型IPO會(huì)加劇市場(chǎng)波動(dòng)。因此，六月市場(chǎng)仍在驗(yàn)證景氣邏輯，超額收益來(lái)源于業(yè)績(jī)、供需與漲價(jià)鏈條，配置應(yīng)聚焦于資源品、AI算力鏈及出口制造等業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的方向。

招商證券（600999）主要觀點(diǎn)如下：

一、大勢(shì)研判和核心邏輯：展望6月，我們判斷6月A股仍處盈利驅(qū)動(dòng)的上行第三階段，一季報(bào)驗(yàn)證的非金融盈利增速觸底回升呈現(xiàn)鮮明的K型分化特征，景氣彈性集中在上游資源品、TMT半導(dǎo)體（881121）及部分出口中高端制造，消費(fèi)（883434）與地產(chǎn)鏈仍在磨底；外部維度美伊沖突緩和推動(dòng)油價(jià)回落，疊加美聯(lián)儲(chǔ)新任主席首次議息會(huì)議的“鷹派預(yù)期”靴子落地，全球流動(dòng)性壓力邊際松動(dòng)，不構(gòu)成趨勢(shì)擾動(dòng)；產(chǎn)業(yè)端AI已從算力軍備敘事轉(zhuǎn)向商業(yè)化落地提速，DeepSeek V4適配國(guó)產(chǎn)算力、海外云廠資本開支向存儲(chǔ)/互連環(huán)節(jié)擴(kuò)散等信號(hào)，支撐主線景氣持續(xù)性；資金面雖受ETF持續(xù)凈流出、長(zhǎng)鑫等大體量硬科技IPO帶來(lái)階段性流動(dòng)性擾動(dòng)，但融資余額穩(wěn)步流入、結(jié)構(gòu)性增量特征未改，僅推動(dòng)主線內(nèi)部?jī)?yōu)勝劣汰而非趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)。

二、風(fēng)格與行業(yè)配置思路：風(fēng)格層面：預(yù)計(jì)6月風(fēng)格先價(jià)值后成長(zhǎng)，成長(zhǎng)價(jià)值階段性均衡，推薦指數(shù)組合包括：中證1000（399852）、創(chuàng)業(yè)板指（399006）、中證紅利、價(jià)值100、800材料等，長(zhǎng)周期（883436）維度來(lái)看，當(dāng)前并不具備成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格大切換的條件。行業(yè)選擇層面，當(dāng)前A股震蕩上行，展望6月，結(jié)構(gòu)分化的格局預(yù)計(jì)仍將持續(xù)。行業(yè)配置上建議聚焦科技主線、出口高景氣、產(chǎn)能出清拐點(diǎn)修復(fù)三條線索。1)科技領(lǐng)域景氣度高位延續(xù)，細(xì)分領(lǐng)域輪動(dòng)擴(kuò)散，重點(diǎn)關(guān)注存儲(chǔ)芯片（886042）、光通信、半導(dǎo)體設(shè)備（884229）/材料、先進(jìn)封裝（886009）、商業(yè)航天（886078）等環(huán)節(jié)；2)出口領(lǐng)域，高端制造業(yè)貢獻(xiàn)主要增量，韌性超預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注光通信與電子元器件、機(jī)床設(shè)備、光伏儲(chǔ)能（885921）、航空制造等領(lǐng)域。3)產(chǎn)能出清拐點(diǎn)方向，具備“低估值、高彈性、強(qiáng)反轉(zhuǎn)”特征，是平衡科技高波動(dòng)的重要配置方向，重點(diǎn)關(guān)注基礎(chǔ)化工（850102）、工業(yè)金屬（881168）、光伏設(shè)備（881279）、電池、航海裝備（884183）等。

三、流動(dòng)性與資金供需：6月增量資金供需或繼續(xù)凈流入，融資資金有望繼續(xù)成為主力增量資金。宏觀流動(dòng)性方面，5月資金面整體呈現(xiàn)穩(wěn)中偏松、邊際收斂、向政策利率溫和回歸的特征，需關(guān)注6月政府債發(fā)行提速與央行對(duì)沖力度的匹配度。外部流動(dòng)性方面，貨幣政策進(jìn)入觀察等待期，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注油價(jià)走勢(shì)、后續(xù)PCE數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲(chǔ)主席沃什的政策取向?qū)酉⒖赡苄缘倪M(jìn)一步指引。股票市場(chǎng)資金供需方面，資金供給端，新發(fā)偏股基金規(guī)模較4月繼續(xù)增加，成為市場(chǎng)的重要支撐；融資凈流入對(duì)沖ETF凈流出。資金需求端，重要股東凈減持規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大；IPO發(fā)行規(guī)?；芈洌偃谫Y規(guī)?；厣Y金需求規(guī)模保持平穩(wěn)。5月主力增量資金方面，融資資金成為市場(chǎng)主力增量資金。

四、中觀景氣和行業(yè)推薦：企業(yè)盈利邊際回升，TMT與資源品領(lǐng)域盈利加速改善。企業(yè)盈利方面，一季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)處于加速上行的行業(yè)主要集中在部分資源品和高新技術(shù)及制造業(yè)，如工業(yè)金屬（881168）、貴金屬（881169）、半導(dǎo)體（881121）、消費(fèi)電子（881124）、風(fēng)電設(shè)備（881280）、航海裝備（884183）等；處于供需格局優(yōu)化，出清拐點(diǎn)的行業(yè)主要是部分消費(fèi)（883434）醫(yī)藥和化學(xué)原料（881108）、裝修建材（850107）、電池等。結(jié)合1-4月工業(yè)企業(yè)盈利來(lái)看，TMT、資源品仍處于盈利加速改善中，消費(fèi)（883434）領(lǐng)域盈利降幅有所收窄，呈底部改善趨勢(shì)。景氣方面，5月份景氣較高的領(lǐng)域主要集中在信息技術(shù)和金融地產(chǎn)（883431）領(lǐng)域，其中資源品板塊中多數(shù)金屬、化工（850102）品價(jià)格月環(huán)比下跌，中游制造領(lǐng)域挖機(jī)銷量改善，新能源（850101）產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格多數(shù)下行，消費(fèi)（883434）服務(wù)板塊生豬養(yǎng)殖（884275）盈利持續(xù)下行，金融地產(chǎn)（883431）中股市交投活躍度上行，公用事業(yè)領(lǐng)域燃?xì)鈨r(jià)格上行。綜合來(lái)看，6月推薦重點(diǎn)圍繞科技主線、出口高景氣、產(chǎn)能出清拐點(diǎn)修復(fù)的方向布局，重點(diǎn)關(guān)注：1)科技主線高景氣延續(xù)領(lǐng)域，如電子(半導(dǎo)體（881121）)、機(jī)械設(shè)備(自動(dòng)化設(shè)備（881171）)；2)出口優(yōu)勢(shì)高端制造領(lǐng)域，如電力設(shè)備(電池、電網(wǎng)設(shè)備（881278）)、國(guó)防軍工(航海裝備（884183）、航空裝備（884181）)；3)產(chǎn)能出清拐點(diǎn)修復(fù)領(lǐng)域，如有色(工業(yè)金屬（881168）、金屬新材料（881114）)、基礎(chǔ)化工（850102）(化學(xué)制品（881109）、化學(xué)原料（881108）)。

五、賽道及產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資：Anthropic發(fā)布最新旗艦大模型Claude Opus4.8。Anthropic在2026年5月28日正式推出Claude Opus4.8，新模型重點(diǎn)面向編碼、AI Agent和長(zhǎng)上下文復(fù)雜任務(wù)，具備1M token上下文窗口。與前代Claude Opus4.7相比，Claude Opus4.8在編碼、Agent任務(wù)、推理和專業(yè)知識(shí)工作流等基準(zhǔn)上均有提升，模型可用性、價(jià)格和部署渠道保持相對(duì)連續(xù)，常規(guī)API價(jià)格仍為輸入5美元/百萬(wàn)tokens、輸出25美元/百萬(wàn)tokens，企業(yè)和開發(fā)者可以直接通過(guò)claude-opus-4-8調(diào)用。