“連續(xù)兩次點(diǎn)價(jià)都踩錯(cuò)節(jié)奏，眼看著每噸要虧幾百元，還好方正中期期貨的期權(quán)方案及時(shí)出現(xiàn)，讓我們規(guī)避了二十多萬元的損失。”華東一家油粕貿(mào)易企業(yè)負(fù)責(zé)人李某感慨道。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，2024年上半年，國內(nèi)菜粕價(jià)格波動(dòng)較大，眾多貿(mào)易商因點(diǎn)價(jià)失誤陷入虧損困境。然而，上述油粕貿(mào)易企業(yè)在方正中期期貨農(nóng)產(chǎn)品（850200）團(tuán)隊(duì)的專業(yè)指導(dǎo)下，借助期權(quán)組合策略，有效化解了點(diǎn)價(jià)失誤的風(fēng)險(xiǎn)，成為同期市場中少數(shù)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的“幸運(yùn)兒”，用實(shí)際案例詮釋了期權(quán)工具在實(shí)體企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中的重要作用。

市場震蕩遇困境 點(diǎn)價(jià)失誤陷被動(dòng)

2024年，在多重因素交織下，國內(nèi)菜粕價(jià)格走勢(shì)撲朔迷離，給相關(guān)貿(mào)易企業(yè)進(jìn)行點(diǎn)價(jià)帶來了極大挑戰(zhàn)。

其中，上述油粕貿(mào)易企業(yè)自2020年涉足農(nóng)產(chǎn)品（850200）貿(mào)易以來，始終面臨市場價(jià)格波動(dòng)帶來的經(jīng)營壓力，盈虧起伏不定。2024年4月，為鎖定貨源，完成下游客戶的銷售訂單，該企業(yè)簽訂了3000噸5—9月提貨的菜粕基差合同，約定價(jià)格為菜粕2409合約價(jià)格+10元/噸，但后續(xù)其兩次點(diǎn)價(jià)失誤，陷入被動(dòng)局面。就在企業(yè)一籌莫展之際，方正中期期貨的專業(yè)服務(wù)（884257）團(tuán)隊(duì)及時(shí)介入，通過定制化的期權(quán)組合策略，在一定程度上幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)了二次點(diǎn)價(jià)的效果，從而使其在劇烈的市場波動(dòng)中站穩(wěn)了腳跟。

“當(dāng)時(shí)，我們分析，2024年國際油菜籽豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，國內(nèi)油廠菜籽壓榨利潤可觀，當(dāng)年二季度以來油菜籽進(jìn)口到港量也持續(xù)增加，庫存不斷累積，市場供應(yīng)趨于寬松，長期來看菜粕價(jià)格存在下行壓力。然而，當(dāng)年5月歐洲油菜籽遭遇‘倒春寒’，疊加豆粕市場存在天氣升水的交易預(yù)期，這些利好因素推動(dòng)菜粕價(jià)格走高，使一些企業(yè)恐慌性點(diǎn)價(jià)?！狈秸衅谄谪?span>農(nóng)產(chǎn)品（850200）團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人王亮亮說。

“2024年4月底，我們?cè)诤炗?000噸菜粕基差合同后，就開始密切關(guān)注市場走勢(shì)，準(zhǔn)備擇機(jī)點(diǎn)價(jià)，以便鎖定最終的成交價(jià)?！崩钅郴貞浀馈?/p>

“2024年5月下旬，菜粕價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲，我們開始擔(dān)心若價(jià)格繼續(xù)攀升，會(huì)增加采購成本，于是便以2910元/噸點(diǎn)價(jià)1000噸，占總倉位的三分之一。然而，我們點(diǎn)價(jià)操作剛完成，市場就迎來了反轉(zhuǎn)，菜粕09合約盤面降至2750元/噸，短短時(shí)間內(nèi)，這1000噸菜粕就因?yàn)辄c(diǎn)價(jià)失誤，每噸多付出了160元的成本?！崩钅痴f。

李某回憶，首次點(diǎn)價(jià)失誤的陰影還未散去，2024年6月底我們又一次陷入決策困境。當(dāng)時(shí)，菜粕2409合約從2570元/噸附近反彈至2670元/噸，因擔(dān)心價(jià)格進(jìn)一步上漲，我們將剩余的2000噸菜粕以2650元/噸點(diǎn)價(jià)，將基差合同轉(zhuǎn)化為2660元/噸的一口價(jià)。但歷史再次重演，點(diǎn)價(jià)后菜粕期價(jià)降至2600元/噸一線，企業(yè)面臨更大的虧損風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，當(dāng)年類似情況的貿(mào)易商不在少數(shù)。據(jù)了解，國內(nèi)油廠給下游銷售的基差合同，大多不允許二次點(diǎn)價(jià)，即便有極少數(shù)油廠或貿(mào)易商提供二次點(diǎn)價(jià)的服務(wù)，也會(huì)將買入看跌期權(quán)的權(quán)利金計(jì)入基差價(jià)格，使基差價(jià)格比正常價(jià)格更貴。市場上，不少貿(mào)易企業(yè)和飼料企業(yè)在點(diǎn)價(jià)后只能被動(dòng)接受市場的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，一旦點(diǎn)價(jià)失誤，就會(huì)面臨不小的經(jīng)濟(jì)損失，甚至影響企業(yè)的正常經(jīng)營。

期權(quán)組合顯威力 二次點(diǎn)價(jià)挽狂瀾

就在上述企業(yè)陷入絕境之際，方正中期期貨主動(dòng)上門，結(jié)合企業(yè)的實(shí)際頭寸情況和市場走勢(shì)，量身定制了期權(quán)組合策略，為企業(yè)提供二次點(diǎn)價(jià)的可能，幫助企業(yè)有效化解了點(diǎn)價(jià)失誤帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

“當(dāng)時(shí)，企業(yè)已經(jīng)連續(xù)兩次點(diǎn)價(jià)失誤，我們先是安撫企業(yè)情緒，然后對(duì)期貨、現(xiàn)貨、基差、波動(dòng)率等進(jìn)行綜合分析，結(jié)合企業(yè)頭寸規(guī)模，制定了科學(xué)合理的期權(quán)方案。”王亮亮告訴記者，考慮到企業(yè)點(diǎn)價(jià)后菜粕價(jià)格存在下跌風(fēng)險(xiǎn)，我們建議企業(yè)買入平值看跌期權(quán)，付出的權(quán)利金為35元/噸。該期權(quán)能在一定程度上彌補(bǔ)點(diǎn)價(jià)后價(jià)格下跌帶來的損失，相當(dāng)于給企業(yè)提供了一次二次點(diǎn)價(jià)的機(jī)會(huì)，即便點(diǎn)價(jià)后價(jià)格下跌，也能通過期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，減少損失。同時(shí)，考慮到企業(yè)認(rèn)為35元/噸的權(quán)利金偏貴，我們進(jìn)一步優(yōu)化策略，建議企業(yè)賣出虛值看漲期權(quán)，收取23元/噸的權(quán)利金，以此來降低權(quán)利金成本，增強(qiáng)收益。

“當(dāng)時(shí)，我們是第一次接觸期權(quán)，對(duì)這個(gè)工具還不太了解，不敢全部參與套保，也沒有根據(jù)Delta系數(shù)動(dòng)態(tài)調(diào)整套保比例，只選擇了1000噸菜粕頭寸進(jìn)行操作，購買了100手RM2409-P-2600看跌期權(quán)，同時(shí)賣出100手RM2409-C-2900看漲期權(quán)?！崩钅潮硎?，正是這個(gè)謹(jǐn)慎的選擇，讓他們?cè)诤罄m(xù)的市場波動(dòng)中守住了成本底線。

2024年7月底，菜粕價(jià)格持續(xù)下行，菜粕2409合約已跌至2400元/噸，此時(shí)RM2409-P-2600看跌期權(quán)已經(jīng)成為實(shí)值期權(quán)且臨近到期。但在方正中期期貨的建議下，企業(yè)沒有選擇行權(quán)，而是將期權(quán)以222元/噸的價(jià)格平倉，最終獲利187元/噸；同時(shí)，將賣出的RM2409-C-2900看漲期權(quán)以1.5元/噸的價(jià)格平倉，最終獲利21.5元/噸。這兩項(xiàng)期權(quán)操作合計(jì)獲利208.5元/噸，企業(yè)利用期權(quán)保護(hù)的1000噸菜粕雖然因點(diǎn)價(jià)過高虧損250元/噸，但期權(quán)組合獲利208.5元/噸，最終僅虧損41.5元/噸，合計(jì)減少損失20.85萬元，在一定程度上對(duì)沖了此前點(diǎn)價(jià)失誤帶來的損失。

“如果沒有期權(quán)組合的保護(hù)，點(diǎn)價(jià)失誤將使我們虧損的更多，正是方正中期期貨的專業(yè)服務(wù)（884257），幫助我們減少了這么多損失，也讓我們真正認(rèn)識(shí)到了期權(quán)工具的‘威力’?！崩钅硨?duì)方正中期期貨的期權(quán)組合服務(wù)給予了高度評(píng)價(jià)。他表示，通過這次合作，企業(yè)不僅規(guī)避了市場風(fēng)險(xiǎn)，還學(xué)會(huì)了運(yùn)用期貨、期權(quán)等衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，改變了以往單一的經(jīng)營模式，為今后穩(wěn)健發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

“該案例不僅展現(xiàn)了期貨及衍生品在企業(yè)套期保值與資源配置中的重要作用，也為中小微實(shí)體企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理提供了可借鑒的經(jīng)驗(yàn)?！蓖趿亮粮嬖V記者，隨著基差貿(mào)易規(guī)模的不斷擴(kuò)大，中小微企業(yè)面臨的點(diǎn)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)日益突出。未來，公司將繼續(xù)深耕實(shí)體企業(yè)服務(wù)，創(chuàng)新服務(wù)模式，推出更多貼合企業(yè)需求的風(fēng)險(xiǎn)管理方案，讓期權(quán)等衍生工具走進(jìn)更多中小微企業(yè)，為企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營保駕護(hù)航。

在行業(yè)人士看來，農(nóng)產(chǎn)品（850200）價(jià)格波動(dòng)是常態(tài)，點(diǎn)價(jià)失誤也難以完全避免，而期權(quán)工具的出現(xiàn)，為企業(yè)提供更靈活、高效的風(fēng)險(xiǎn)管理方式。未來，隨著期貨衍生品市場不斷成熟，相信會(huì)有更多企業(yè)運(yùn)用期權(quán)等工具輔助生產(chǎn)經(jīng)營，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。（案例支持：方正中期期貨 王亮亮）