近期大盤延續(xù)震蕩格局，從券商最新發(fā)布的策略來看，市場中期盈利驅(qū)動的慢牛格局未變，但短期受流動性、地緣等因素擾動，指數(shù)或?qū)⒁哉鹗幮盍Α⒔Y(jié)構(gòu)分化為主。
總體來看，科技仍是主線，但內(nèi)部輪動將加快。具體到推薦方向，儲能（885921）是重疊度最高的行業(yè)板塊，被招商證券（HK6099）、東吳證券（601555）、中泰證券（600918）等多家券商集中看好。此外，光通信、軍工（885700）等高端制造也是熱門方向。
國泰海通（HK2611）證券：
震蕩不改“轉(zhuǎn)型?！?/strong>
短期性因素的調(diào)整，不會打斷“轉(zhuǎn)型?！薄Ｏ娜铡瓣囉辍焙?，股指也會有“逐晴升”。
同時，國內(nèi)經(jīng)濟增長預(yù)期提升。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)企穩(wěn)、新興產(chǎn)業(yè)擴張、制造業(yè)走向全球，結(jié)合政策端圍繞“六張網(wǎng)”的部署與重大建設(shè)提速，2026年有望看到盈利走高。
此外，資本市場發(fā)展的政策態(tài)度清晰。近日，經(jīng)濟日報金觀平署名文章《持續(xù)穩(wěn)定和增強資本市場信心》，對4月中央政治局會議的表述進行解析，明確當(dāng)前資本市場總基調(diào)，回應(yīng)市場擔(dān)憂。
整體來看，新經(jīng)濟可聚焦高成長，制造業(yè)則關(guān)注全球龍頭，同時傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)有望迎來修復(fù)。
具體而言，新興科技方面，美國AI投資提速而未減速，中國政府與產(chǎn)業(yè)部署同步加快，產(chǎn)業(yè)投入、產(chǎn)能短缺與技術(shù)迭代共振；優(yōu)勢制造方面，中國企業(yè)全球化與競爭力提高，有助于推動ROE提升與企業(yè)邊界的擴大；傳統(tǒng)修復(fù)方面，由于盈利受損的壓力，部分板塊長期邏輯難以表達的情形將有望迎來改善。
震蕩上行、高點抬升
自4月起，A股市場已進入以盈利驅(qū)動為核心的上行“第三階段”。
一季報驗證顯示，非金融盈利增速觸底回升，呈現(xiàn)出鮮明的“K型”分化特征。這種結(jié)構(gòu)性的盈利改善令指數(shù)更可能出現(xiàn)“震蕩上行、高點抬升”的格局，而非全面“快?！毙星椤?/p>
因此，超額收益的來源將進一步向業(yè)績兌現(xiàn)收斂，聚焦于業(yè)績趨勢加速、供需緊平衡以及漲價鏈條三個核心維度。
外部環(huán)境方面，海外地緣沖突的緩和信號推動油價高位回落，有助于緩解輸入型通脹壓力。資金面則呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，被動型ETF凈贖回與融資余額攀升并存，使得行情持續(xù)鎖定在高換手、強景氣的細分方向，資金面雖不支撐全面拔升估值，但足以支撐主線內(nèi)部的持續(xù)性。
因此，建議圍繞科技主線、出口高景氣、產(chǎn)能出清拐點修復(fù)三條線索進行布局。
第一，科技領(lǐng)域景氣度高位延續(xù)，細分領(lǐng)域輪動擴散，重點關(guān)注存儲芯片（886042）、光通信、半導(dǎo)體設(shè)備（884229）與材料、先進封裝（886009）及商業(yè)航天（886078）等環(huán)節(jié)。
第二，出口領(lǐng)域高端制造業(yè)貢獻主要增量，韌性超出預(yù)期，重點關(guān)注光通信與電子元器件、機床設(shè)備、光伏儲能（885921）、航空制造等領(lǐng)域。
第三，產(chǎn)能出清拐點方向具備“低估值、高彈性、強反轉(zhuǎn)”特征，是平衡科技高波動的重要配置方向，重點關(guān)注基礎(chǔ)化工（850102）、工業(yè)金屬（881168）、光伏設(shè)備（881279）、電池及航海裝備（884183）等。
堅守科技核心主線
近期市場廣泛討論的估值位置、交易擁擠度等指標，并非判斷市場頂部或風(fēng)格切換的核心依據(jù)。本質(zhì)上，風(fēng)格周期（883436）仍是由流動性周期（883436）與產(chǎn)業(yè)周期（883436）所共同驅(qū)動。
拉長周期（883436）視角，全球流動性已經(jīng)進入由寬松轉(zhuǎn)向邊際收緊的關(guān)鍵拐點。流動性周期（883436）的轉(zhuǎn)向是市場風(fēng)格切換的重要序曲，但并不會直接終結(jié)產(chǎn)業(yè)趨勢行情。
在宏觀層面，核心關(guān)注點集中在海外地緣沖突及油價走勢的影響，以及海外流動性風(fēng)險。
當(dāng)前市場或處于風(fēng)格切換的早期階段，科技板塊單邊上行的順暢行情難以延續(xù)。在流動性邊際收緊的背景下，板塊整體波動率放大，行情輪動加快，市場獲取超額收益的難度將大幅提升。但需要明確的是，AI高景氣的產(chǎn)業(yè)趨勢并未終結(jié)，后續(xù)科技賽道或仍是主線。
在配置思路上，建議堅守科技核心資產(chǎn)主線，同時兼顧紅利防御以及具備內(nèi)外需支撐的優(yōu)質(zhì)標的，平衡組合波動。具體來看，一方面科技仍應(yīng)作為主線持有，但需規(guī)避板塊內(nèi)邊緣、純主題性品種，優(yōu)選具備扎實基本面的個股；另一方面，可適度調(diào)配部分倉位，布局儲能（885921）、電力、內(nèi)外需等細分領(lǐng)域龍頭，均衡攻防布局。
中期慢牛預(yù)期尚在
自五月下旬以來，有三點邊際變化需要關(guān)注：一是市場整體步入新一輪的籌碼交換期，且多日呈現(xiàn)放量回調(diào)、縮量修復(fù)的特征；二是此前主導(dǎo)趨勢加速的兩融資金增量明顯邊際轉(zhuǎn)弱；三是市場交易結(jié)構(gòu)再度出現(xiàn)極致狀態(tài)，個股成交集中度和TMT的成交占比在五月最后一周均臨近歷史峰值。
總體來看，市場正面臨情緒趨弱、籌碼交換增多和風(fēng)格極致分化的三重邊際變化，前兩者暗示階段性的調(diào)整可能尚不充分，仍要維持箱體思維；后者則指向市場風(fēng)格再均衡的動力，或已再度走強。
在大勢層面，中期慢牛預(yù)期尚在，短期大概率震蕩蓄力。
中期維度，分子端盈利改善的趨勢沒有改變。盡管盈利結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)出外強內(nèi)弱，新興強、傳統(tǒng)弱的格局。但PPI上修，對于工業(yè)企業(yè)利潤增速和毛利率形成的同步帶動，依舊是可喜的跡象，背后反映出中國制造重心向高附加值商品的傾斜，以及反內(nèi)卷驅(qū)動下的產(chǎn)業(yè)鏈順價。階段性的逆風(fēng)更多來自分母端，地緣沖突引發(fā)的通脹壓力正陸續(xù)顯現(xiàn)，美聯(lián)儲的加息預(yù)期也有所升溫。
在流動性預(yù)期尚未扭轉(zhuǎn)之前，資產(chǎn)定價依舊面臨掣肘，預(yù)計市場將維系下行風(fēng)險可控的區(qū)間震蕩走勢。
整體而言，建議維系攻守兼?zhèn)渑渲?，博弈高切低輪動。仍處于上行趨勢且具備較強業(yè)績確定性的海外算力鏈板塊，仍是進攻性配置中的優(yōu)選，如光通信、PCB等。另外，為了應(yīng)對階段性的風(fēng)險偏好趨弱和潛在的美債利率上行風(fēng)險，也應(yīng)該適當(dāng)增加短久期防御類資產(chǎn)的配置，優(yōu)先關(guān)注電力、銀行等。
逢高適度減倉
當(dāng)前滬指點位與科技板塊整體估值已處于相對合意區(qū)間，若指數(shù)繼續(xù)快速上行，可能引發(fā)居民存款入市節(jié)奏不可控、資金行為趨同等情況，進而導(dǎo)致市場波動與后續(xù)調(diào)整壓力加大，不利于行情平穩(wěn)演繹。
往后看，指數(shù)進一步上行面臨海外流動性預(yù)期收斂、估值約束、地緣擾動等多重阻力，當(dāng)前位置建議適度減倉、兌現(xiàn)收益。若后續(xù)市場出現(xiàn)合理幅度的調(diào)整，可擇機重新布局。
具體而言，科技內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化，重點切換至儲能（885921）、機器人、軍工（885700）、港股互聯(lián)網(wǎng)等高賠率、高彈性方向，適當(dāng)規(guī)避前期漲幅過高、估值透支的細分領(lǐng)域。此外，年內(nèi)厄爾尼諾現(xiàn)象預(yù)期升溫，有望抬升食品鏈通脹預(yù)期，建議關(guān)注農(nóng)林牧漁、食品飲料、家電等細分方向。
