上周，債市呈現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩，周初多頭行情延續(xù)，而后隨著資金邊際擔(dān)憂情緒升溫，市場(chǎng)對(duì)于前期獲利盤(pán)有止盈兌現(xiàn)的跡象，現(xiàn)券收益率轉(zhuǎn)入窄幅震蕩。
從基金表現(xiàn)來(lái)看，上周，中長(zhǎng)期債券基金的頭部業(yè)績(jī)產(chǎn)品明顯好于短債基金。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，現(xiàn)券收益率或臨近關(guān)鍵心理關(guān)口，利率下行空間有望進(jìn)一步收窄?，F(xiàn)券收益率震蕩調(diào)整，中長(zhǎng)債基金頭部業(yè)績(jī)突出
上周(6月1日~6月7日)，資金面開(kāi)始收斂，債市呈現(xiàn)震蕩特征，短端債券收益率略微上行，中長(zhǎng)端債券普遍下行，信用利差短端維持低位，中長(zhǎng)端繼續(xù)壓縮，期限利差有所收窄，收益率曲線趨平。
資金面方面，央行公開(kāi)市場(chǎng)累計(jì)投放了2262億元逆回購(gòu)及5000億元買(mǎi)斷式逆回購(gòu)，共有9089億元逆回購(gòu)及8000億元買(mǎi)斷式逆回購(gòu)到期。
從基金的表現(xiàn)來(lái)看，上周中長(zhǎng)債基金頭部業(yè)績(jī)產(chǎn)品突出，民生加銀瑞夏一年定開(kāi)債（008756）周內(nèi)凈值漲幅達(dá)到0.52%，是純債基金當(dāng)中業(yè)績(jī)最好的一只。另外，格林60天持有A、博遠(yuǎn)增睿純債A（016451）等周收益率分別達(dá)到0.42%、0.32%。
而短債基金方面，業(yè)績(jī)最好的是嘉實(shí)3個(gè)月理財(cái)A，周漲幅錄得0.15%。頭部業(yè)績(jī)產(chǎn)品中，有4只基金單周業(yè)績(jī)?cè)?.1%以上。從頭部業(yè)績(jī)的對(duì)比來(lái)看，不及中長(zhǎng)期純債基金。
在業(yè)內(nèi)看來(lái)，上周的債市表現(xiàn)主要因?yàn)榇嬖诳缭率展俸笫袌?chǎng)資金利率下行的影響，債市周初多頭行情延續(xù)；而后央行OMO實(shí)施零投放，資金面邊際擔(dān)憂情緒升溫，疊加前期獲利盤(pán)止盈兌現(xiàn)，現(xiàn)券收益率轉(zhuǎn)入窄幅震蕩整理。
民生加銀基金分析指出，資金端來(lái)看，6月季節(jié)性資金回籠壓力客觀存在，但央行支持性立場(chǎng)不改，流動(dòng)性整體有望維持均衡偏松格局。不過(guò)短期來(lái)看，現(xiàn)券收益率或臨近關(guān)鍵心理關(guān)口，利率下行空間進(jìn)一步收窄。利率下行背景下，債基也在頻頻限購(gòu)
當(dāng)前存款利率持續(xù)下行的背景下，不少銀行理財(cái)、保險(xiǎn)、資管等資金涌入債基。與此同時(shí)，基金公司也在有針對(duì)性地進(jìn)行大額申購(gòu)限制，尤其針對(duì)機(jī)構(gòu)投資人，其資金體量巨大、申贖彈性極強(qiáng)、快進(jìn)快出等特性，對(duì)債基運(yùn)作沖擊遠(yuǎn)大于個(gè)人投資者。
上周，廣發(fā)景利純債（006970）債券發(fā)布公告稱，調(diào)整機(jī)構(gòu)投資者大額申購(gòu)(含轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入)業(yè)務(wù)限額。從6月5日開(kāi)始，暫停該基金A、C份額的大額申購(gòu)，且只有A份額可供機(jī)構(gòu)投資人申購(gòu)，單日申購(gòu)上限僅為10萬(wàn)元。
招商CFETS銀行間綠色債券也在上周調(diào)整限購(gòu)措施，從上周四起暫停大額申購(gòu)，主要針對(duì)非個(gè)人投資者，A、C份額的單日申購(gòu)上限均為10萬(wàn)元。此外，中信建投景益?zhèn)疌（016443）、招商中債1-5年進(jìn)出口行債券等基金均調(diào)整了大額申購(gòu)政策。
從實(shí)施限購(gòu)的公告說(shuō)明不難發(fā)現(xiàn)，管理人均在保護(hù)基金份額持有人的利益。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，此舉也在防止機(jī)構(gòu)資金“大進(jìn)大出”，防范流動(dòng)性踩踏風(fēng)險(xiǎn)。有分析指出，單獨(dú)限制機(jī)構(gòu)大額申購(gòu)，抬高機(jī)構(gòu)短期進(jìn)出成本，倒逼機(jī)構(gòu)做長(zhǎng)期配置，減少資金劇烈波動(dòng)對(duì)組合的沖擊。
當(dāng)前，很多純債基金的機(jī)構(gòu)持有占比超90%，單一機(jī)構(gòu)大額贖回會(huì)直接改變基金整體負(fù)債結(jié)構(gòu)，甚至引發(fā)基金規(guī)模斷崖式縮水。限制機(jī)構(gòu)大額申購(gòu)，控制機(jī)構(gòu)總占比、分散持有人，降低單一資金對(duì)基金的支配力，滿足合規(guī)風(fēng)控要求。
往后看，諾安基金分析指出，當(dāng)下債市并未脫離偏強(qiáng)環(huán)境，但最舒服的階段或已過(guò)去。一方面，銀行體系流動(dòng)性仍明顯充裕、基本面穩(wěn)而不強(qiáng)、信貸需求偏弱以及存單收益率處于低位，決定了債市暫可能不具備趨勢(shì)性大幅調(diào)整基礎(chǔ)。另一方面，6月資金面將進(jìn)入“跨月+一級(jí)供給增加”的多重?cái)_動(dòng)窗口，意味著長(zhǎng)端與超長(zhǎng)端的波動(dòng)率會(huì)有所抬升，短期債市可能進(jìn)入震蕩偏強(qiáng)但波動(dòng)加大的階段。后續(xù)需關(guān)注一級(jí)供給、資金面以及外部沖突的邊際變化，策略上，利率偏低環(huán)境下，或可靈活控制久期和倉(cāng)位。
