宏觀&金工早評|2026年6月10日

股 指

A股昨日回暖，四大股指均收漲，兩市成交量至2.64萬億。

外圍環(huán)境上，伊朗以色列休戰(zhàn)但?；鹗执嗳?，海外股市仍然擔憂CPI數(shù)據(jù)回落，美國將多家中國公司列入涉軍清單，中概股承壓。

昨日資金再度回流科技板塊，算力半導體（881121）供應鏈領漲，金屬和設備板塊也較強，石油煤炭（850105）和消費（883434）領跌，所有板塊漲多跌少。

市場關注國內通過2萬億投資支持算力網健身，利好科技景氣。宏觀數(shù)據(jù)上國內K型分化加劇，高新技術產業(yè)和出口仍然較強，但是地產、消費（883434）和固定投資均偏弱。景氣度只集中在上游資源、集成電路、電力和設備制造等少數(shù)領域。政策仍然強調發(fā)展未來產業(yè)，對于傳統(tǒng)板塊托而不舉。

資金面上，人民幣升值預期和國內實體資金需求偏弱導致金融市場流動性淤積，央行在公開市場凈回籠進行糾偏，Dr007和R007回升到政策利率之上顯示國內流動性邊際上有所收緊。

結論：市場主要驅動在于資金面和技術革命，目前流動性邊際變化、巨型IPO預期、監(jiān)管趨緊和外盤逆風導致了市場風偏下行，熱門板塊有較大兌現(xiàn)壓力，因此股指持續(xù)震蕩調整，我們認為股指在6月仍將繼續(xù)承壓震蕩，或需等各種壓力釋放后才會重新開啟上行趨勢。

貴金屬

貴金屬（881169）周二再次延續(xù)弱勢走勢，主要原因是來源于加息預期的壓制，美盤時間權益市場的回落進一步加劇流動性的影響，貴金屬（881169）下行明顯，特別是受流動性和風偏影響較大的白銀，金銀比仍在回升。

周初開盤美債利率和美元指數(shù)的大幅抬升，上周美國非農數(shù)據(jù)超預期，韌性的經濟數(shù)據(jù)限制市場對美聯(lián)儲的利率預期；同時美以伊周末的風險升級同步推高通（QCOM）脹預期的可能；所以美債利率出現(xiàn)顯著回升。周一數(shù)據(jù)仍顯示韌性，美國5月成屋銷售年化總數(shù)沖上417萬套，創(chuàng)下5個月來的新高，經濟的韌性是的加息預期回升。而美債利率的回升，利差走高使得非美貨幣持續(xù)承壓，美元指數(shù)繼續(xù)試探100的關鍵點位。貴金屬（881169）在整體背景下顯著承壓。

周二市場情緒較比周一有所緩和，但整體仍保持謹慎。昨日納指出現(xiàn)跌幅，主要源于6月10日，專注于半導體（881121）、AI基礎設施和數(shù)據(jù)中心領域的獨立研究機構SemiAnalysis發(fā)布核心結論直指AI數(shù)據(jù)中心兩大關鍵技術路徑出現(xiàn)顯著延期，其一是NVIDIA原生800VDC架構出貨大幅推遲；其二是CPO(Co-Packaged Optics)量產與交付節(jié)奏放緩。近期推動市場板塊上行的主要板塊出現(xiàn)預期回落帶動權益市場回落，并進一步驅動流動性趨緊，貴金屬（881169）承壓下行。

貴金屬（881169）的上行更多依賴被動和風險形成的利率回落，而短期受到上方利率相對抑制仍不具備上行條件，但暴力回調的去杠桿行情也易伴隨長期邏輯出現(xiàn)支撐位反彈。日內將公布美國CPI和美債十年期拍賣數(shù)據(jù)，市場的波動將一定程度放大，對于貴金屬（881169）當下仍保持謹慎態(tài)度。

國 債

國債期貨全線收跌，TL主力合約跌0.26%報113.420元，T主力合約跌0.10%報109.000元；A股強勁反彈，創(chuàng)業(yè)板指（399006）大漲近4%。在岸人民幣兌美元收報6.7702。全天現(xiàn)券收益率震蕩走高，呈現(xiàn)出股強債弱格局，收益率曲線略有走陡。

早盤受5月進出口數(shù)據(jù)超預期向好及隔夜外盤加息預期影響，10Y活躍券260005小幅高開在1.7300%位置。央行今日凈投放1528億元，但資金價格依然偏高(DR001逼近1.40%)，導致多頭情緒受挫。午后，隨著A股半導體（881121）與算力硬件產業(yè)鏈全面爆發(fā)、滬指重返4000點，股債蹺蹺板效應凸顯，現(xiàn)券收益率在交易盤(基金、券商)的持續(xù)拋壓下震蕩上行。此外，市場對明日10Y國債續(xù)發(fā)(900億元)及通脹數(shù)據(jù)(CPI、PPI)的觀望情緒升溫，10Y國債最高觸及1.739%。尾盤期債雖未出現(xiàn)明顯跳水，但現(xiàn)券情緒依舊偏弱，10Y活躍券最終收于1.7375%附近，全天行情在偏緊資金與向好數(shù)據(jù)的雙重壓制下走出“陰跌”行情。

資金面邊際持續(xù)收斂，價格中樞上移。央行今日開展1530億元7天期逆回購操作，對沖到期量后單日實現(xiàn)凈投放1528億元。盡管央行加量投放，但資金實際體感依然偏緊，DR001加權上行2.9bp至1.3965%，DR007加權上行1.23bp至1.4154%，隔夜資金價格甚至觸及1.40%上方，反映出市場對央行逆回購(OMO)的剛性需求有所增加。

流動性是短期國債市場的核心驅動。央行在資金趨緊時提供流動性呵護，表明其“有頂”的調控意圖，但資金價格重回政策利率中樞附近，打破了前期“超寬松”預期。微觀結構上，基金與券商成為主要的賣出力量，而銀行等配置盤則趁收益率回調進行買入。當前短期利多因素在于國內基本面“內冷外熱”的結構性矛盾依舊存在，且央行維穩(wěn)態(tài)度未變；利空因素主要在于資金面實質性收斂、A股強勢反彈分流資金，以及進出口數(shù)據(jù)超預期帶來的基本面邊際改善錯覺。預判短期債市受資金偏緊壓制，多頭動能不足，行情大概率維持弱勢震蕩，需核心關注明日通脹數(shù)據(jù)發(fā)布及10Y國債一級發(fā)行的市場承接情況。

基 差

本報告的信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任何變更。我們已力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，報告中的信息或意見并不構成所述證券或期貨的買賣出價或征價，投資者據(jù)此作出的任何投資決策與本公司和作者無關。本報告版權僅為我公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制發(fā)布。如引用、刊發(fā)，須注明出處為混沌天成期貨股份有限公司，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。