6月10日至11日，為期兩天的國金證券（600109）2026年中期策略會在上海浦東舉行。本次會議以“風云四起，大道徐行”為主題，匯聚逾百位重磅嘉賓，涵蓋頂尖學者、產業(yè)專家、上市公司高管及資深投資人。在當前全球宏觀經濟格局深刻調整、科技創(chuàng)新與產業(yè)變革持續(xù)加速的背景下，本次會議將匯聚多位核心分析師與行業(yè)專家，共話資本市場新趨勢，探索結構性投資機會。

六大論壇聚焦當下熱門賽道

面對“風云四起”的復雜環(huán)境，多位專家將就下半年宏觀策略，以及前沿議題展開深度探討，為投資者梳理下半年的的結構性投資主線。會議設總量、AI投研與指數、能源（850101）、AI、空天、醫(yī)藥六大分論壇，覆蓋宏觀策略、人工智能（885728）、新能源（850101）、汽車、醫(yī)藥、商業(yè)航天（886078）等近20個熱門賽道，百余家優(yōu)質上市公司將參與閉門交流，共同應對全球變局，探尋穩(wěn)健前行之道。

國金證券（600109）研究所所長蘇晨在致辭中指出，當前市場正面臨AI產業(yè)鏈加速重構、宏觀環(huán)境劇烈變化、資本市場結構演進以及信息爆炸下研究價值重估等“四重風云”。特別是在AI技術飛速發(fā)展的當下，蘇晨強調，賣方分析師的核心工作已不再是“信息的搬運”，而是“認知的領先”，即對產業(yè)的前瞻理解與深度判斷力。

面對時代變局，蘇晨提出了“大道徐行”的三大投資核心邏輯。首先是跟隨國家戰(zhàn)略，與時代同向布局，在科技自立自強、產業(yè)鏈供應鏈安全、綠色低碳轉型及數實深度融合等方向尋找真正具備技術積累與盈利能力的優(yōu)質企業(yè)；其次是把握產業(yè)趨勢，下半年需重點關注AI應用落地帶來的算力持續(xù)擴張、全球供應鏈重構下的關鍵材料安全，以及科技自立自強領域的加速突破；最后是選擇優(yōu)質公司，做時間的朋友。他明確表示，“國家戰(zhàn)略提供方向，企業(yè)質地決定收益”，倡導在好企業(yè)上長期陪伴成長。

三大首席研判下半年：分化中尋機，波動中求穩(wěn)

在宏觀層面，國金證券（600109）首席經濟學家宋雪濤指出，地緣沖突、美元信用、AI資本開支與中國資產重估是下半年四大宏觀主線。美伊沖突及霍爾木茲海峽擾動將階段性推升油價與避險需求，但沖突更可能表現為高波動而非無限升級。資產配置上，黃金受益于美元信用弱化和地緣不確定性，A股和港股的機會更多來自國內政策修復、外資重新配置以及中國制造的安全溢價。

國金證券（600109）首席策略官牟一凌表示，本輪AI資本開支占全球GDP比重快速抬升，擁有真實景氣支撐，其更可比的是中國2005-2007年加入WTO后的城鎮(zhèn)化建設中的成長型周期（883436）股的行情。當下資金正集中擁抱AI硬件。估值看，全球費城半導體（SOX）指數仍有空間，A股成長股估值擴張已快于美股，部分盈利定價接近2005-2007年周期（883436）股最樂觀水平，但估值并非市場見頂的理由，市場尚不具備切換基礎。但是，AI敘事壓制下，全球非美增長放緩，A股創(chuàng)新高但上漲個股占比持續(xù)下降，市場熱度已經回到9.24行情以前。

牟一凌認為，市場當下進入類似于2007年初高波動狀態(tài)，資本開支二階速度、融資條件已經科技產業(yè)鏈量價是否出現滯脹，是后續(xù)行情的重點觀測，漲價環(huán)節(jié)未來比量更值得關注。配置上主打積極防御，首推紅利（原油、煤炭（850105）、電力及城商行（884251）），其次關注科技上游（半導體（881121）/AI材料、設備與制造）；AI壓制因素褪去后，中期關注工業(yè)金屬（881168）、通用設備（881117）、專用設備（881118），出海等方向。

國金證券（600109）首席資產配置官、固收首席分析師尹睿哲認為，本輪通脹形態(tài)與2016年較為類似，但漲價擴散度、下游利潤及投資回報率等拐點信號尚未確認，債市仍在方向選擇過程中?？紤]到宏觀數據波動性以及其他大類資產波動率已經開始提升，債市窄幅震蕩狀態(tài)或在三季度以后結束。

人才戰(zhàn)略驅動研究突圍 重塑行業(yè)影響力

近年來，國金證券（600109）研究所持續(xù)深化改革，以“投行為牽引、研究為驅動”為核心戰(zhàn)略，實現跨越式發(fā)展。在人才建設上，研究所大力引進頂尖團隊，分析師隊伍持續(xù)擴容，形成以首席經濟學家宋雪濤、首席策略官牟一凌、首席資產配置官尹睿哲等為代表的強大研究陣容。

面對行業(yè)競爭和客戶需求變化，國金研究所通過多維度提升自身競爭力。一是修煉內功，高度重視研究基本功，從新人抓起，在研究深度、研究格局、龍頭公司理解和跟蹤方面，加強人才的培訓。二是加強跨產業(yè)鏈前瞻課題研究，提升組織效率，對市場關注的中長期跨產業(yè)課題及時研究響應，推出一系列優(yōu)質專題。三是加強數字化賦能，目前研究所的數據研究中心已經與所有行業(yè)進行深度對接和融合，在各團隊研究體系中融入特色化數字研究，讓研究更靠譜、更前瞻、更迅速。

在公司的大力支持下，研究所的研究人員擴充接近一倍，行業(yè)團隊補充完整，并且在市場影響力方面取得多維度突破，公募市占率持續(xù)提升。目前研究所已覆蓋30余個研究團隊，并成立前瞻科技、具身智能等跨產業(yè)鏈研究小組，正穩(wěn)步向行業(yè)前列邁進。