南方財(cái)經(jīng)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者張偉澤深圳報(bào)道
6月11日，中金公司（HK3908）投資銀行部董事總經(jīng)理、TMT行業(yè)組執(zhí)行負(fù)責(zé)人樓欣宇在2026年香港交易所（HK0388）“未來科技峰會(huì)”上表示，中美在人工智能（885728）算力領(lǐng)域正趨于均勢(shì)，隨著智能體(Agent)和物理人工智能（885728）(Physical AI)的爆發(fā)，推理算力消耗將被推高十倍以上，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)正面臨供應(yīng)全面短缺，算力的終極競(jìng)爭(zhēng)將回歸到電力、核能等底層資源維度。
樓欣宇指出，當(dāng)前全球算力格局中，美國(guó)占比超過一半，中國(guó)占比不到四分之一。但考慮到國(guó)家正在推出數(shù)萬億元規(guī)模的信貸支持政策，若將政府公共部門的投入納入考量，中美兩國(guó)在人工智能（885728）領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)格局將趨于均衡。與此同時(shí)，中國(guó)在模型層面與美國(guó)的差距已縮短至數(shù)月之內(nèi)，未來人工智能（885728）應(yīng)用的下半場(chǎng)將更加下沉，貼近實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
在技術(shù)演進(jìn)方面，樓欣宇判斷，智能體和物理人工智能（885728）是未來兩三年明確的趨勢(shì)。樓欣宇表示，智能體將帶來10倍token消耗增長(zhǎng)，重構(gòu)數(shù)字生活；物理人工智能（885728）將帶來另一重10倍token消耗增長(zhǎng)，重構(gòu)現(xiàn)實(shí)生活。這種爆發(fā)式增長(zhǎng)促使計(jì)算架構(gòu)發(fā)生質(zhì)變，從早期側(cè)重并發(fā)計(jì)算的圖形處理器架構(gòu)，轉(zhuǎn)向更加適應(yīng)推理需求的任務(wù)調(diào)度與端側(cè)架構(gòu)。
算力需求的激增引發(fā)了產(chǎn)業(yè)鏈的全面重塑。從互聯(lián)到內(nèi)存，再到各類器件和印刷電路板，供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)均出現(xiàn)供應(yīng)短缺現(xiàn)象。在資本市場(chǎng)端，內(nèi)地估值在千億美元以上的企業(yè)名單發(fā)生顯著變化，高端制造和關(guān)鍵資源企業(yè)加速涌現(xiàn)。本土人工智能（885728）初創(chuàng)企業(yè)估值大幅躍升，過去半年內(nèi)已誕生多家新獨(dú)角獸。
在香港資本市場(chǎng)方面，樓欣宇援引數(shù)據(jù)顯示，2026年至今港股日均成交量約為2024年的兩倍，港股IPO首日平均漲幅達(dá)60%。從估值角度看，借助港股上市，中美頭部人工智能（885728）模型企業(yè)的估值比已從1/100提升至1/10。在新股表現(xiàn)上，AI產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)主導(dǎo)了2026年新股漲幅榜，其中智譜（HK2513）以1229%的漲幅領(lǐng)跑，MiniMax、深演智能（HK2723）等多家企業(yè)漲幅均超過150%。
樓欣宇還指出，截至5月15日，48家港股上市公司共引入538位基石投資者，認(rèn)購(gòu)規(guī)模達(dá)645億港元。從投資者結(jié)構(gòu)來看，歐美長(zhǎng)線基金加碼中國(guó)資產(chǎn)，多家機(jī)構(gòu)首次作為基石投資者參與港股IPO項(xiàng)目；國(guó)際對(duì)沖基金積極參與IPO及大宗交易，為香港市場(chǎng)提供更多流動(dòng)性；中資美元基金常態(tài)化參與，成為港股IPO主力，尤其關(guān)注科技板塊和估值合理的資產(chǎn)。
樓欣宇進(jìn)一步指出，在人工智能（885728）時(shí)代，二級(jí)市場(chǎng)的估值邏輯正在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。傳統(tǒng)以現(xiàn)金流折現(xiàn)和倍數(shù)計(jì)算為核心的估值方式，正逐步向更長(zhǎng)遠(yuǎn)的技術(shù)突破視角演進(jìn)，二級(jí)市場(chǎng)亦開始需要采用偏向創(chuàng)業(yè)投資的思維框架來評(píng)估公司價(jià)值。
展望未來，樓欣宇認(rèn)為，具身智能賽道的贏家需要兼具人工智能（885728）技術(shù)、供應(yīng)鏈管理能力以及資本運(yùn)作能力。而隨著摩爾定律逼近物理極限，算力的終極競(jìng)爭(zhēng)將超越技術(shù)本身，演變?yōu)閷?duì)電力、核能乃至太空等物理維度資源的爭(zhēng)奪。
