中信證券（600030）：仍需聚焦有清晰業(yè)績(jī)邏輯的方向

近期科技板塊的降溫，可能與長(zhǎng)鑫科技上市在即，以及海外模型大廠ARR增速放緩有關(guān)。市場(chǎng)一是擔(dān)心長(zhǎng)鑫科技上市或?qū)?guó)內(nèi)科技板塊的流動(dòng)性造成比較大的短期沖擊因而提前減倉(cāng)，二是擔(dān)心模型廠的商業(yè)化變現(xiàn)速度和空間可能會(huì)下修。此外，宏觀層面的隱憂也在積累。盡管美伊即將達(dá)成停戰(zhàn)協(xié)議的信息頻繁釋放，但近期伊朗的強(qiáng)勢(shì)態(tài)度似乎預(yù)示著伊朗想借此次機(jī)會(huì)重塑其在中東的地緣位置和話語(yǔ)權(quán)。

無(wú)論美伊協(xié)議是否能夠迅速達(dá)成，其對(duì)市場(chǎng)的影響已不同于4—5月：如果達(dá)成，全球工業(yè)生產(chǎn)端的恢復(fù)將改變“非AI”領(lǐng)域持續(xù)疲軟的宏觀現(xiàn)狀，對(duì)K型分化產(chǎn)生短期修正；如果繼續(xù)久拖未定，通脹和緊縮預(yù)期升溫對(duì)海外科技映射的板塊多少會(huì)有負(fù)面的情緒影響。A股市場(chǎng)近期隨著大資金的減持速度放緩，賣壓減弱，資金面開(kāi)始有所平衡，非熱門板塊開(kāi)始修復(fù)。中信證券（600030）認(rèn)為，風(fēng)格再平衡實(shí)際上已經(jīng)開(kāi)始，但在配置上仍需聚焦有清晰業(yè)績(jī)邏輯的方向，而非為切換而切換。

廣發(fā)證券：市場(chǎng)新一輪情緒周期底部的信號(hào)已經(jīng)顯現(xiàn)

前期，隨著中證1000（399852）、國(guó)證2000（399303）等小微盤指數(shù)持續(xù)下跌，衡量市場(chǎng)冷暖的情緒指標(biāo)再度臨近0%分位數(shù)，大盤指數(shù)也運(yùn)行至100日均線附近。一方面，美伊局勢(shì)緩和、美國(guó)5月通脹數(shù)據(jù)符合預(yù)期，外部擾動(dòng)逐漸平息；另一方面，6月下旬、7月A股美股再次迎來(lái)財(cái)報(bào)窗口，市場(chǎng)回到基本面定價(jià)主導(dǎo)。綜合近期變化，市場(chǎng)新一輪情緒周期（883436）底部的信號(hào)已經(jīng)顯現(xiàn)。

市場(chǎng)再度臨近基本面定價(jià)的階段，半年報(bào)傳統(tǒng)/新興產(chǎn)業(yè)的盈利裂口可能進(jìn)一步拉大。海外算力板塊(光模塊、光芯片、PCB、光纖光纜)等若短期調(diào)整、可能又是再次布局的機(jī)會(huì)。除了AI之外，隨著海外預(yù)期緩和，還有一些潛在值得關(guān)注的方向，包括有色、儲(chǔ)能（885921）、創(chuàng)新藥（886015）。

中國(guó)銀河證券：科技高景氣賽道仍是市場(chǎng)中長(zhǎng)期的配置主線

A股短期大概率延續(xù)震蕩蓄勢(shì)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)以結(jié)構(gòu)性行情為主，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的邊際影響，以及半年報(bào)業(yè)績(jī)前瞻的結(jié)構(gòu)性指引。從配置角度而言，成長(zhǎng)板塊的階段性調(diào)整，屬于健康的回調(diào)過(guò)程，短期行情波動(dòng)不改行業(yè)中長(zhǎng)期景氣趨勢(shì)，科技高景氣賽道仍是市場(chǎng)中長(zhǎng)期的配置主線。依托本輪調(diào)整，重點(diǎn)挖掘估值相對(duì)合理、基本面具備支撐的硬科技細(xì)分領(lǐng)域，以低位績(jī)優(yōu)藍(lán)（YOUL）籌作為底倉(cāng)配置，適配輪動(dòng)節(jié)奏。

配置機(jī)會(huì)上，聚焦“科技輪動(dòng)+防御配置”布局策略。首先，科技景氣與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)未改，本輪科技行情背后具備產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)和業(yè)績(jī)支撐邏輯，具備業(yè)績(jī)支撐的細(xì)分領(lǐng)域或?qū)⒊掷m(xù)受益。短期或呈現(xiàn)輪動(dòng)特征，關(guān)注半導(dǎo)體（881121）、其他電子（881123）、商業(yè)航天（886078）、通信設(shè)備（881129）、算力、存儲(chǔ)、人形機(jī)器人（886069）、儲(chǔ)能（885921）等細(xì)分方向。其次，受益于產(chǎn)品漲價(jià)及業(yè)績(jī)修復(fù)邏輯的方向，重點(diǎn)布局基礎(chǔ)化工（850102）、有色金屬（1B0819）(小金屬（881170）)、建筑材料（881115）、鋼鐵（850106）板塊等。此外，重視防御性底倉(cāng)的配置價(jià)值，涉及煤炭（850105）、煤化工（884281）、金融(銀行)、公用事業(yè)、新能源（850101）等。

中信建投：市場(chǎng)預(yù)計(jì)呈現(xiàn)“上有頂、下有底”的震蕩格局

本周A股市場(chǎng)低開(kāi)后整體企穩(wěn)，顯示出一定的韌性，市場(chǎng)短期有望迎來(lái)反彈，但向上空間有限，震蕩格局或?qū)⒀永m(xù)。主因市場(chǎng)面臨著一定程度的資金面制約，投資者觀望態(tài)度濃厚。海外流動(dòng)性預(yù)期反復(fù)，但暴力加息門檻?yīng)q存。整體來(lái)看，A股面臨的內(nèi)外部環(huán)境趨于復(fù)雜，可能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好形成一定壓制，市場(chǎng)預(yù)計(jì)呈現(xiàn)“上有頂、下有底”的震蕩格局。

配置上以短期再平衡為核心，適度控制高波動(dòng)暴露，關(guān)注基本面確定性更強(qiáng)的細(xì)分景氣賽道，等待內(nèi)外部不確定性落地帶來(lái)的預(yù)期校準(zhǔn)。行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：AI(芯片、半導(dǎo)體（881121）、光通信等)、有色金屬（1B0819）(工業(yè)金屬（881168）、小金屬（881170）)、煤炭（850105）、非銀、新能源（850101）等。

申萬(wàn)宏源：結(jié)構(gòu)性的“百花齊放”正在發(fā)生

申萬(wàn)宏源（000166）認(rèn)為，市場(chǎng)行情結(jié)構(gòu)的“百花齊放”正在發(fā)生，這可以從四個(gè)方面來(lái)看：第一，國(guó)內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)被低估，中小企業(yè)“長(zhǎng)大速度”已處于上行周期（883436），科技有條件演繹擴(kuò)散行情。第二，2026年是供給出清年，年內(nèi)供給出清行業(yè)占比有望從2025年的8%提升到45%。隨著時(shí)間的推移，驗(yàn)證周期（883436）性改善的方向可能不斷增加。第三，行業(yè)ETF和單一賽道主動(dòng)公募邊際定價(jià)下，科技賽道行情潛在波動(dòng)率提升。上漲波段享受正循環(huán)，調(diào)整波段也需警惕階段性負(fù)循環(huán)。第四，5月中旬以來(lái)，A股總體調(diào)整波段，演繹了顯著分化行情；后續(xù)反彈波段，可能上漲的結(jié)構(gòu)可能自然增加。

配置上，科技短期調(diào)整波段，且隱含波動(dòng)率較高，但中期仍看好AI趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，可以繼續(xù)關(guān)注：光通信、PCB、存儲(chǔ)、儲(chǔ)能（885921）、燃機(jī)、算電協(xié)同。同時(shí)，得益于結(jié)構(gòu)上的“百花齊放”，重點(diǎn)關(guān)注新消費(fèi)（883434）、出口鏈Alpha（ALP）、戰(zhàn)略資源和非銀金融的投資機(jī)會(huì)。

中泰證券：市場(chǎng)短期底部明確，“魚尾行情”有望重啟

本周市場(chǎng)或已確認(rèn)短期底部，指數(shù)下跌空間有限。近期市場(chǎng)受日本央行議息會(huì)議，美股超大IPO等擾動(dòng)而波動(dòng)放大，但整體風(fēng)險(xiǎn)或有限。下周后半段“魚尾行情”有望重新啟動(dòng)，且大概率將挑戰(zhàn)前高。

當(dāng)前可重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)方向：一是科技方向，重點(diǎn)關(guān)注存儲(chǔ)、海外算力與機(jī)器人。存儲(chǔ)方面，長(zhǎng)鑫上市在即，板塊已有一定回調(diào)，是當(dāng)前賠率最優(yōu)的細(xì)分方向。二是電力設(shè)備與新能源（850101）：能源（850101）安全趨勢(shì)下中期或有景氣空間。電新板塊驅(qū)動(dòng)力正由國(guó)內(nèi)政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向海外出口驅(qū)動(dòng)，出口鏈條景氣度持續(xù)改善。三是有色金屬（1B0819）：黃金與工業(yè)金屬（881168）中期邏輯最為清晰。美伊協(xié)議達(dá)成疊加美聯(lián)儲(chǔ)偏鴿對(duì)美元構(gòu)成雙重壓力，利好金價(jià)；沖突后各國(guó)軍費(fèi)普遍抬升，驅(qū)動(dòng)全球制造業(yè)資本開(kāi)支擴(kuò)張，工業(yè)金屬（881168）景氣上行趨勢(shì)明確。

興業(yè)證券：后續(xù)進(jìn)一步大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)可控

對(duì)于市場(chǎng)整體而言，前期風(fēng)險(xiǎn)相繼落地且好于預(yù)期、后續(xù)流動(dòng)性驗(yàn)證壓力整體可控、擁擠度回落至底部區(qū)間，意味著后續(xù)進(jìn)一步大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)可控。而對(duì)于科技板塊而言，前期調(diào)整過(guò)后空間上已經(jīng)基本到位，但考慮到后續(xù)仍是盈利“真空期”+流動(dòng)性“逆風(fēng)期”，等待7月財(cái)報(bào)季開(kāi)啟，景氣優(yōu)勢(shì)再度得到驗(yàn)證后，有望是科技趨勢(shì)性回歸的“更好的時(shí)間”。

配置上，興業(yè)證券（601377）強(qiáng)調(diào)，不必為了切換而切換。隨著7月業(yè)績(jī)預(yù)告披露期臨近，景氣的相對(duì)強(qiáng)弱、業(yè)績(jī)的相對(duì)變化依然是核心線索，建議緊抓半年報(bào)業(yè)績(jī)線索進(jìn)行布局。一季報(bào)后盈利預(yù)期上修較多的方向主要集中在：AI算力、先進(jìn)制造（883433）、周期（883436）、消費(fèi)（883434）&金融等方面。

國(guó)金證券：新一輪的HALO交易正在開(kāi)啟

美伊沖突以來(lái)，出現(xiàn)了全球兩個(gè)世界的分野，科技新世界進(jìn)入了量?jī)r(jià)齊升的過(guò)熱期；而傳統(tǒng)世界則是進(jìn)入滯脹-衰退的時(shí)期。當(dāng)下，海峽重開(kāi)的預(yù)期，邊際上更有利于傳統(tǒng)世界的復(fù)蘇預(yù)期，而相對(duì)的價(jià)格也支撐新一輪HALO交易。但是，金融資產(chǎn)縮圈的大方向仍然沒(méi)有改變，積極防御+結(jié)構(gòu)切換仍然是重點(diǎn)。

基于以上內(nèi)容，國(guó)金證券（600109）推薦如下：第一，具有戰(zhàn)略資源價(jià)值、實(shí)物消耗型紅利的原油、煤炭（850105）、電力，以及受益于國(guó)內(nèi)制造業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、基本面出現(xiàn)改善信號(hào)的城商行（884251）；第二，受益于新興市場(chǎng)傳統(tǒng)制造業(yè)投資修復(fù)，工業(yè)金屬（881168）(銅、鋁)、煉化、其他電源設(shè)備（881282）、汽車零部件（881126）、專用設(shè)備（881118）、通用設(shè)備（881117）等；第三，科技新世界中關(guān)注“脹”和二階開(kāi)支，包括半導(dǎo)體（881121）/AI材料、半導(dǎo)體設(shè)備（884229）與制造等。

光大證券：中長(zhǎng)期有望逐漸震蕩上行

短期A股或偏震蕩，中長(zhǎng)期來(lái)看，在基本面及產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的雙重支撐下，有望逐漸震蕩上行。一方面，基本面仍然是背后最為穩(wěn)健的支撐，其中價(jià)格仍然是主要變化因素，從趨勢(shì)來(lái)看，二季度PPI中樞將會(huì)顯著高于一季度，這也將使得二季度上市公司盈利進(jìn)一步上行。另一方面，AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)方興未艾，在基本面未有明顯擾動(dòng)背景下，股價(jià)仍有上行空間，宏觀因素的短期沖擊反而會(huì)帶來(lái)更好的布局時(shí)點(diǎn)。

短期關(guān)注防御板塊，中期關(guān)注以硬科技為代表的三條景氣主線。短期內(nèi)，防御板塊或有階段性表現(xiàn)，例如高股息及價(jià)值股，不過(guò)此類機(jī)會(huì)或許更偏交易層面的情緒演繹。中長(zhǎng)期來(lái)看，高景氣方向仍是配置核心，但并不僅限于科技領(lǐng)域，出口鏈、資源品等板塊基本面有望持續(xù)改善，未來(lái)或許值得重點(diǎn)關(guān)注。硬科技方面，關(guān)注電子、通信、國(guó)防軍工等行業(yè)；出口鏈方面，關(guān)注電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、輕工制造等行業(yè)；上游資源品方面，關(guān)注有色金屬（1B0819）、煤炭（850105）、石油石化、基礎(chǔ)化工（850102）等行業(yè)。

東吳證券：科技股行情尚未出現(xiàn)趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)的明確信號(hào)

科技股當(dāng)前是否已經(jīng)見(jiàn)頂？東吳證券（601555）認(rèn)為，從當(dāng)前階段看，無(wú)論產(chǎn)業(yè)還是流動(dòng)性環(huán)境，均尚未出現(xiàn)趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)的明確信號(hào)。產(chǎn)業(yè)層面，AI大規(guī)模商業(yè)化仍處于早期階段，除Coding外，Agent、物理AI等方向的潛在空間尚未充分展開(kāi)；流動(dòng)性層面，融資擴(kuò)張與資本開(kāi)支擴(kuò)張的正反饋機(jī)制仍在延續(xù)。

后續(xù)關(guān)鍵在于靜觀兩條路徑的演進(jìn)：究竟是產(chǎn)業(yè)先完成商業(yè)閉環(huán)、實(shí)現(xiàn)自我造血，還是全球流動(dòng)性收緊導(dǎo)致融資難以落地，哪個(gè)先到，才能決定科技行情的延續(xù)或拐點(diǎn)。