□申萬(wàn)宏源證券研究所錢啟敏

在周五的市場(chǎng)表現(xiàn)中，黃金、有色、券商板塊再度活躍，機(jī)構(gòu)再做接過(guò)市場(chǎng)領(lǐng)漲大旗的努力和嘗試。目前賣方機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)熱點(diǎn)分歧較大，有繼續(xù)看好“站在‘光’里，記在‘芯’‘鋰’的”，也有看好消費(fèi)（883434）等傳統(tǒng)價(jià)值成長(zhǎng)板塊的。

本周A股市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，各大指數(shù)紛紛展開(kāi)震蕩整理。

周初，受上周五美股重挫及日韓股市聯(lián)袂下跌的影響，上證指數(shù)（1A0001）跳空下行，隨后震蕩企穩(wěn)，盤中多空反復(fù)拉鋸。周五，在美股強(qiáng)勁反彈的帶動(dòng)下，A股市場(chǎng)震蕩走強(qiáng)。上證指數(shù)（1A0001）重返4000點(diǎn)上方，滬深主板及雙創(chuàng)指數(shù)均成功封閉周初留下的跳空缺口。從滬深股指走勢(shì)對(duì)比來(lái)看，滬市表現(xiàn)強(qiáng)于深市。創(chuàng)業(yè)板指（399006）受CPO概念回調(diào)影響，走勢(shì)疲弱。

縱觀本周市場(chǎng)，有以下幾個(gè)特點(diǎn)值得關(guān)注。

首先，短期影響市場(chǎng)走勢(shì)最主要的因素，是美、日、韓股市等外圍市場(chǎng)的走勢(shì)，A股呈現(xiàn)內(nèi)外聯(lián)動(dòng)、同頻共振的特征。上周五，美股科技板塊遭遇重挫，周一率先開(kāi)盤的日韓股市紛紛大跌，韓股因暴跌觸發(fā)熔斷。外圍市場(chǎng)的大幅波動(dòng)導(dǎo)致周一A股市場(chǎng)跳空下行。隨后幾天，A股走勢(shì)基本上以海外市場(chǎng)為參考指標(biāo)，齊漲共跌的特點(diǎn)十分明顯。周五的反彈行情也是如此。

其次，短期指數(shù)表現(xiàn)陰陽(yáng)交錯(cuò)、振幅擴(kuò)大，沒(méi)有穩(wěn)定的市場(chǎng)趨勢(shì)。表明多空雙方分歧加劇、博弈激烈，行情缺乏自身定力和穩(wěn)定目標(biāo)。從K線形態(tài)看，各大指數(shù)均由此前的向上運(yùn)行轉(zhuǎn)入橫向震蕩，趨勢(shì)改變較為明顯。其中，上證指數(shù)（1A0001）的表現(xiàn)最為典型。此前，周K線已經(jīng)拉出四連陰，為去年4月以來(lái)首次出現(xiàn)。日K線則回落至短期均線下方，20日均線、30日均線向下交叉并開(kāi)始發(fā)散，60日均線也由上往下穿越半年線，形成空頭排列。

最后，從兩市成交量來(lái)看，本周5個(gè)交易日日均成交量低于3萬(wàn)億元。表明在行情熱點(diǎn)加速切換的背景下，場(chǎng)內(nèi)資金的參與意愿下降，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)有所降溫。如果沒(méi)有量能的持續(xù)釋放，行情要想再上臺(tái)階，就存在落空的可能。

此外，從國(guó)際局勢(shì)來(lái)看，中東地緣沖突不斷反復(fù)，全球通脹有再度抬頭的趨勢(shì)。本周，美歐部分國(guó)家月度通脹數(shù)據(jù)加速上揚(yáng)，歐洲央行最新決定，加息25個(gè)基點(diǎn)。雖然即將召開(kāi)的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議大概率會(huì)維持現(xiàn)有利率水平，但地緣沖突反復(fù)，也加大了美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息路徑的判斷難度，而先前的降息計(jì)劃可能被無(wú)限期推遲。

因此，從總體來(lái)看，短線市場(chǎng)已轉(zhuǎn)入橫向波動(dòng)，基調(diào)也從結(jié)構(gòu)性分化與局部亢奮進(jìn)取，轉(zhuǎn)為左顧右盼和側(cè)重防御。后市行情一方面仍將以海外市場(chǎng)作參照指標(biāo)，繼續(xù)展開(kāi)內(nèi)外聯(lián)動(dòng)。與此同時(shí)，大盤將維持橫盤震蕩，進(jìn)一步消化調(diào)整。運(yùn)行空間上，上證指數(shù)（1A0001）4000點(diǎn)還難言固若金湯；運(yùn)行時(shí)間上，六月和七月機(jī)會(huì)不大。

熱點(diǎn)方面，半導(dǎo)體（881121）芯片等科技賽道有降溫的信號(hào)，而高低切、大小切再度在盤中展開(kāi)嘗試。不過(guò)，即便是熱門賽道，小圈子里的短線輪動(dòng)也在不斷加劇，操作難度加大，盈利效應(yīng)下降。

在周五的市場(chǎng)表現(xiàn)中，黃金、有色、券商板塊再度活躍，機(jī)構(gòu)再做接過(guò)市場(chǎng)領(lǐng)漲大旗的努力和嘗試。目前賣方機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)熱點(diǎn)分歧較大，有繼續(xù)看好“站在‘光’里，記在‘芯’‘鋰’的”，也有看好消費(fèi)（883434）等傳統(tǒng)價(jià)值成長(zhǎng)板塊的。

不過(guò)，從本輪行情的演變軌跡看，一輪行情有一輪行情的特色，一輪行情有一輪行情的風(fēng)格。筆者還是看好人工智能（885728）等科技與算力硬件賽道，其產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)邏輯較為清晰，股價(jià)調(diào)整后保持活躍的概率更高，只是現(xiàn)在尚未調(diào)整到位。因此，投資者短線還是以冷靜觀望為主，保持平和心態(tài)，耐心等待低吸機(jī)會(huì)。