6月15日，上海燧原科技股份有限公司（以下簡稱“燧原科技”）科創(chuàng)板IPO申請過會。

圖片來源：上交所網(wǎng)站

2025年12月，摩爾線程（688795）、沐曦股份（688802）相繼在科創(chuàng)板上市，目前市值均接近3000億元；2026年1月壁仞科技（HK6082）登陸港交所，市值超1300億港元。

燧原科技1月22日科創(chuàng)板IPO受理，歷經(jīng)兩輪問詢，6月15日上會并通過。伴隨燧原科技過會，這四家被稱為“國產(chǎn)GPU四小龍”的科創(chuàng)公司有望在資本市場聚齊。這是資本助力國產(chǎn)芯片突破發(fā)展的重要里程碑。

值得一提的是，沐曦股份（688802）目前還在推進H股上市，壁仞科技（HK6082）A股上市輔導備案報告已經(jīng)推進到第六期，資本助力硬科技的敘事仍在續(xù)寫新篇。

產(chǎn)品以推理場景為主

首款訓推一體產(chǎn)品下半年量產(chǎn)

招股書（上會稿）顯示，燧原科技創(chuàng)立于2018年3月。成立近8年來，公司自研迭代了四代架構5款云端AI芯片，構建了AI芯片、AI加速卡及模組、智算系統(tǒng)及集群和AI計算及編程軟件平臺的完整產(chǎn)品體系，目前已成為我國云端AI芯片領軍企業(yè)之一，形成了芯片及硬件、軟件及編程平臺和算力集群方案三大類，全方位、立體化的核心技術體系。公司多代產(chǎn)品已在互聯(lián)網(wǎng)AI場景中大規(guī)模商用。

底層硬件方面，公司基于自主指令集，對標英偉達（NVDA）Tensor Core加速計算單元和NVLink卡間互聯(lián)技術，原創(chuàng)自主架構的GCU–CARE加速計算單元和GCU–LARE片間高速互連技術；軟件平臺層面，公司未跟隨英偉達（NVDA）主導的CUDA生態(tài)，自研了包括驅(qū)動程序、編譯語言與編譯器、算子庫、工具鏈的全棧AI計算及編程軟件平臺“馭算TopsRider”。截至2025年末，公司已獲得境內(nèi)發(fā)明專利313項，已承擔12項國家及地方科技攻關項目，參與了58項AI芯片與智算系統(tǒng)的關鍵國家及行業(yè)標準制定。

值得一提的是，燧原科技披露，公司目前產(chǎn)品主要用于推理場景（公司AI加速卡及模組收入80%以上為推理產(chǎn)品，國內(nèi)同行業(yè)可比公司推理產(chǎn)品占比約50%），這樣的產(chǎn)品結構差異也導致公司AI加速卡及模組單價和毛利率低于國內(nèi)可比公司的AI加速卡產(chǎn)品。

不過，燧原科技表示，選擇這一產(chǎn)品路徑主要出于快速實現(xiàn)自我造血從而反哺訓練產(chǎn)品投入的“務實”考慮——訓練卡作為AI大模型研發(fā)的基礎設施，追求極致性能與高穩(wěn)定性，主要由國際廠商產(chǎn)品主導；推理卡作為AI大模型服務的交付載體，更注重部署成本與場景適配效率，商業(yè)化落地更快。

燧原科技研發(fā)的第四代產(chǎn)品L600是公司首款訓推一體產(chǎn)品，截至招股書簽署日，該產(chǎn)品已回片但尚未大規(guī)模量產(chǎn)交付。

在回復問詢函時，燧原科技介紹，公司第四代產(chǎn)品預計于2026年下半年實現(xiàn)量產(chǎn)。公司已與客戶聯(lián)合完成了基于多個中小參數(shù)模型的預訓練、微調(diào)和強化學習工作，并正在推進基于大參數(shù)系列模型的預訓練工作。

未來，隨著公司第四代訓推一體產(chǎn)品L600規(guī)?；慨a(chǎn)及超節(jié)點系統(tǒng)的交付，公司將持續(xù)拓展訓練領域的應用，但受行業(yè)需求結構、供應鏈與技術迭代節(jié)奏影響，推理場景仍將是公司未來訓推一體產(chǎn)品的核心應用場景，訓練場景應用比例將穩(wěn)步提升。

經(jīng)營方面，2023年—2025年，燧原科技營業(yè)收入復合增長率為81.32%，2025年營業(yè)收入金額為9.90億元，歸母凈虧損為11.64億元。公司表示，根據(jù)在手訂單、產(chǎn)品交付節(jié)奏、員工成本預算、研發(fā)規(guī)劃等因素考慮，公司預計在2026年或2027年可實現(xiàn)合并報表盈利。

公司預計2026年上半年實現(xiàn)營收10.6億元—11.5億元，同比增長258.68%—289.13%，預計2026年上半年即可實現(xiàn)2025年全年收入規(guī)模；歸母凈虧損為5.77億元—6.08億元。由于公司保持研發(fā)強度，同時受到預收客戶款項產(chǎn)生的稅金及附加與預提利息費用的影響，歸母凈利潤同比增長幅度低于預計的同期營業(yè)收入同比增速。

燧原科技正在研發(fā)第五代更高性能產(chǎn)品，并已開始預研下一代新產(chǎn)品。公司此次上市擬募集資金60億元，用于第五代和第六代AI芯片系列產(chǎn)品的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，對標國際廠商高端產(chǎn)品性能，保障我國人工智能（885728）產(chǎn)業(yè)對于高質(zhì)量AI算力的長期需求。

騰訊為第一大客戶、第一大股東

騰訊是燧原科技第一大客戶和第一大股東。招股書顯示，2023年、2024年、2025年，燧原科技對騰訊科技（深圳）的直接銷售和對應的AVAP模式銷售合計收入分別為1億元、2.73億元、8.30億元，占同期營收比例分別為33.34%、37.77%、83.79%。按終端客戶統(tǒng)計，騰訊為公司第一大客戶。

燧原科技介紹，公司與騰訊于2019年起開始合作，雙方圍繞業(yè)務場景適配優(yōu)化、AI模型性能調(diào)優(yōu)、配套軟件棧完善等關鍵領域，共同投入大量資源打磨軟硬件產(chǎn)品性能。歷時7年，從單一場景小規(guī)模驗證到多場景大規(guī)模驗證，再到常態(tài)化批量合作，公司產(chǎn)品已在騰訊大量AI業(yè)務場景中實現(xiàn)規(guī)?；渴?，雙方已形成深度合作關系。公司預計未來一段時期內(nèi)對騰訊銷售占比較高的情形仍將持續(xù)。

燧原科技在回復交易所問詢函中披露，隨著騰訊AI資本開支持續(xù)攀升，目前騰訊AI芯片需求超過了國內(nèi)大部分頭部廠商的供貨能力。公司第四代產(chǎn)品未規(guī)?；慨a(chǎn)出貨，少量國產(chǎn)廠商進入騰訊供應鏈。但公司與騰訊持續(xù)聯(lián)合研發(fā)和系統(tǒng)打磨，形成了較深的軟件生態(tài)與業(yè)務側磨合壁壘，使得公司產(chǎn)品難以在短期內(nèi)被大規(guī)模替換。

事實上，騰訊的確面臨著算力供給瓶頸。近日騰訊集團高級執(zhí)行副總裁、云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群CEO湯道生在接受記者采訪時說，非常期待下半年有更多國產(chǎn)算力可以支持到云業(yè)務。針對市場關心的騰訊是否會自研算力芯片，湯道生表示：“自己去做芯片設計不解決產(chǎn)能問題。我們當前采取生態(tài)開放的戰(zhàn)略，可以跟更多芯片廠商展開合作，這也讓大家非常愿意擁抱騰訊，作為它們算力部署應用的一個標桿。”

騰訊不僅是燧原科技的大客戶，也是穩(wěn)固的股東方。根據(jù)招股書，騰訊科技較早便投資入股，且始終保持約20%的第一大股東地位，截至招股書披露日，騰訊科技及其一致行動人蘇州湃益合計持有公司20.2580%的股份，仍為第一大股東。

除了騰訊科技，燧原科技成立以來經(jīng)過多輪融資，截至招股書披露日共有102名股東，股權結構較為分散，機構股東98名，獲得了包括國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期、武岳峰資本、紅點創(chuàng)投（885413）、上海產(chǎn)投、中金資本等知名國有資本與市場頭部創(chuàng)投（885413）機構加持。其2024年12月E輪融資時投前估值約175億元，2025年又一輪股權轉讓時對應的估值約182億元。

燧原科技的實際控制人有兩位，分別是ZHAO LIDONG（趙立東）、張亞林，兩人均有深厚的芯片從業(yè)經(jīng)歷，均在AMD工作多年。兩人合計直接持有公司17.9287%的股權，通過燧原匯智與燧原崇英兩個員工持股平臺間接控制公司10.2070%的股權，兩名實際控制人合計控制公司28.1357%的股權。