美伊達成諒解備忘錄，市場對霍爾木茲海峽恢復(fù)通航的預(yù)期顯著升溫。持續(xù)擾動全球資本市場的中東地緣風(fēng)險，迎來降溫。
消息落地后，全球權(quán)益市場、原油、黃金、美元、美債、航運等大類資產(chǎn)快速反應(yīng)，此前部分資產(chǎn)累積的地緣溢價快速回落，各類資產(chǎn)或開啟新一輪定價重估。
業(yè)內(nèi)人士表示，海峽全面復(fù)航、關(guān)停產(chǎn)能恢復(fù)以及庫存補充仍需時間，市場交易邏輯并不會立即從地緣沖突完全切換至基本面。短期來看，市場風(fēng)險偏好有望修復(fù)，輸入性通脹壓力將有所減輕。中長期來看，不同資產(chǎn)仍將圍繞供需格局、貨幣政策、能源（850101）轉(zhuǎn)型及全球供應(yīng)鏈重構(gòu)展開分化。
宏 觀
市場風(fēng)險偏好回升 輸入性通脹預(yù)期降溫
據(jù)新華社報道，美國政府一名高級官員15日表示，美國和伊朗已通過電子方式簽署了諒解備忘錄，但雙方仍將于19日舉行正式簽署儀式。該官員說，諒解備忘錄將在未來24至48小時內(nèi)公開發(fā)布。不過，特朗普當(dāng)天在法國出席七國集團峰會期間表示，諒解備忘錄將在正式簽署儀式之后公布。
關(guān)于霍爾木茲海峽，美官員表示，該海峽的交通將很快恢復(fù)正常，“肯定會在30天內(nèi)恢復(fù)，但前提是伊朗承諾清除所有水雷”。美國“目前掌握所有水雷的位置”，實際上也能協(xié)助進行處置工作。
中泰期貨（HK1461）財管委—產(chǎn)融發(fā)展事業(yè)總部總經(jīng)理助理史家亮表示，美伊達成協(xié)議，意味著中東地緣局勢迎來實質(zhì)性緩和，持續(xù)三個多月的區(qū)域沖突迎來關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點。對全球各類資產(chǎn)而言，市場主線將完成三段邏輯切換：短期交易情緒反轉(zhuǎn)、中期基本面修復(fù)驗證、中長期貨幣政策緊縮預(yù)期降溫，由此形成一套具備宏觀基本面支撐的行情敘事。
一德期貨宏觀戰(zhàn)略部總經(jīng)理寇寧認為，短期來看，美伊達成協(xié)議意味著地緣風(fēng)險有所緩和，全球能源（850101）供給預(yù)期隨之修復(fù)，市場風(fēng)險偏好有望回升。能源（850101）價格上漲壓力減弱，也將推動輸入性通脹預(yù)期降溫。
從中長期來看，寇寧表示，隨著地緣風(fēng)險逐步退出市場交易主線，各類資產(chǎn)將重新回歸經(jīng)濟增基本面。地緣沖擊擾動后，經(jīng)濟、能源（850101）結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級及去美元化趨勢，仍是主導(dǎo)資產(chǎn)價格長期趨勢的主要因素。受短期情緒與長期基本面因素影響，大類資產(chǎn)整體將維持震蕩分化格局。
原 油
地緣溢價回落 供給恢復(fù)仍需時間
美伊協(xié)議達成后，原油市場首先面臨地緣溢價重新定價。
方正中期期貨研究院首席石油化工（850102）研究員隋曉影表示，短期來看，美伊達成協(xié)議令市場避險情緒進一步回落，地緣溢價將快速出清，但由于前期盤面已計入部分利用預(yù)期，因此本輪利空對油價的沖擊會有所緩和。對于化工（850102）品來說，短線成本支撐坍塌將對走勢形成明顯打壓，整體行情將跟隨成本走弱，價格重心存在進一步下跌空間。
中期來看，在短期情緒面逐步釋放后，市場將對供需面進行重新定價，由于原油市場供給恢復(fù)仍需要時間，疊加補庫帶來的額外需求以及低庫存現(xiàn)狀，因此傾向于認為原油市場供應(yīng)偏緊格局仍將維持一段時間，也將對油價中樞形成支撐。對于化工（850102）品來說，原油價格整體向下空間受限將對化工（850102）品形成成本支撐，而化工（850102）企業(yè)在原料成本降低的背景下，若終端需求穩(wěn)定，其生產(chǎn)利潤有望得以修復(fù)和改善。
長期來看，此次地緣因素對油價的影響將逐步消退，原油長周期（883436）將重回宏觀邏輯層面，全球經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期以及通脹再回升預(yù)期將有望推動油價回到周期（883436）性上漲格局中。對于化工（850102）品來說，大趨勢將跟隨成本呈現(xiàn)重心抬升格局，但化工（850102）品各自基本面存在差異，階段性走勢將存在一定分化。
黃金、美債和美元
避險退潮 寬松預(yù)期升溫
地緣局勢緩和意味著傳統(tǒng)避險需求下降，但能源（850101）價格回落帶來的通脹降溫預(yù)期，又可能強化市場對貨幣政策寬松的判斷。因此，黃金、美債與美元的走勢并非簡單由避險邏輯決定。
寇寧認為，黃金與美債短期受益于通脹預(yù)期回落走勢偏強，預(yù)計金價短期將震蕩反彈，美債收益率或出現(xiàn)小幅下行。中期來看，美聯(lián)儲貨幣政策仍是兩大品類的核心影響因素，能源（850101）成本回落、通脹預(yù)期弱化會提升市場對美聯(lián)儲貨幣寬松的預(yù)期，對黃金、美債走勢形成支撐。但長期來看，全球去美元化趨勢將持續(xù)利好黃金，金價有望延續(xù)上行態(tài)勢；而美國財政赤字壓力會制約美債收益率下行空間，美債利率中樞仍存在上行可能。
對于黃金而言，史家亮表示，目前中東地緣局勢整體向好趨勢下，即便短期內(nèi)出現(xiàn)階段性升級，也難以改變局勢整體向好的趨勢或預(yù)期。隨著地緣局勢緩和預(yù)期增強，原油價格有望震蕩回落，通脹持續(xù)上行預(yù)期減弱，美聯(lián)儲政策緊縮預(yù)期將再度向?qū)捤煞较騼A斜，流動性危機乃至經(jīng)濟危機預(yù)期也將弱化。因此，黃金價格延續(xù)偏強運行的可能性較大。
美元指數(shù)方面，寇寧認為，短期伴隨地緣風(fēng)險降溫因素，避險需求下降，短期將承壓；中期來看，在美國經(jīng)濟增長維持穩(wěn)健的支撐下，或維持震蕩走勢；長期來看，受全球結(jié)算體系多元化的影響，將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性下行趨勢。
史家亮則表示，長期來看，美聯(lián)儲收緊政策預(yù)期降溫整體壓制美元指數(shù)，但美元仍存在底部支撐。雖然美元主導(dǎo)權(quán)受到挑戰(zhàn)，但美國經(jīng)濟表現(xiàn)和政策表現(xiàn)相較于主要非美國家依然有優(yōu)勢，對于美元指數(shù)而言構(gòu)成利好支撐，因此美元指數(shù)可能短期或局部被動走弱，但長期行情不會太弱。除非美國經(jīng)濟出現(xiàn)明顯衰退或大幅下行，否則美元指數(shù)大幅回落的概率較低。
航 運
集運市場承壓 油運需求有望上升
航運市場出現(xiàn)明顯分化。以6月15日行情為例，期貨與股票市場走勢看似相反，實際上卻反映了不同航運細分市場的預(yù)期變化。
方正中期期貨資深海運和宏觀分析師陳臻表示，美伊達成相關(guān)協(xié)議，短期影響主要集中在航運資本市場。市場情緒迅速轉(zhuǎn)向，資金提前對后市行情進行重新定價。
中期影響將逐步傳導(dǎo)至即期市場。隨著霍爾木茲海峽航運秩序恢復(fù)，各國為補充持續(xù)消耗的戰(zhàn)略庫存，大概率會掀起搶運熱潮。疊加伊朗原油出口限制解除，油輪、LNG船或?qū)⒊霈F(xiàn)一船難求的局面。與此同時，中東局勢趨緩后，船舶燃料油價格、海上航運保險費用同步回落，船東的運營成本與航行風(fēng)險雙雙降低，盈利空間得以顯著擴大。此外，伊朗局勢緩和也有望促使胡塞武裝解除對曼德海峽的封鎖。集裝箱船企將逐步恢復(fù)紅海、蘇伊士運河航線，船舶無需再繞行好望角，周轉(zhuǎn)效率明顯提升，亞歐航線運價也將進入下行通道。
長期來看，此次局勢變化將推動航運市場格局重構(gòu)。盡管本輪美伊沖突暫時平息，但各國出于對中東供應(yīng)鏈再度中斷的擔(dān)憂，會加速推進能源（850101）進口渠道多元化，并布局替代運輸方案。一方面，沙特或?qū)U大“東油西運”規(guī)模并實現(xiàn)常態(tài)化運營，延布港石油出口量有望大幅增長，港口設(shè)施也將迎來升級擴建；另一方面，集裝箱班輪企業(yè)會推動“阿曼東部港口卸貨+中東陸路轉(zhuǎn)運”的多式聯(lián)運模式常態(tài)化。同時，各國還將加大非洲、美洲地區(qū)的石油開采力度，遠洋長途運輸需求也會隨之上升。
權(quán)益市場
從風(fēng)險偏好修復(fù)轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動
權(quán)益市場方面，寇寧表示，短期來看，在風(fēng)險偏好修復(fù)的推動下，權(quán)益市場將呈現(xiàn)全面反彈。中期來看，在通脹預(yù)期回落、能源（850101）成本下行及貨幣緊縮緩解的推動下，權(quán)益市場將延續(xù)強勢。長期來看，隨著地緣風(fēng)險消除，市場將逐步回歸基本面驅(qū)動，經(jīng)濟K型分化下，長期具有經(jīng)濟升級、能源（850101）轉(zhuǎn)型需求的高技術(shù)、新能源（850101）板塊估值中樞將有望持續(xù)抬升。
即便當(dāng)前市場做多主線清晰，各類潛在風(fēng)險仍不容忽視。史家亮提示，在美伊正式簽署?；饏f(xié)議前，以色列與黎巴嫩真主黨的沖突仍存變數(shù)；即便協(xié)議落地，多方后續(xù)談判過程中也存在破裂可能。一旦風(fēng)險再度發(fā)酵，美元指數(shù)、美債收益率將再度走強，股市、有色金屬（1B0819）與貴金屬（881169）則會承壓回調(diào)。不過，此類沖擊多為短期擾動，快速回調(diào)反而會帶來中長期布局窗口。
