全球金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇之際，中國(guó)資產(chǎn)以愈發(fā)強(qiáng)烈的確定性，吸引著國(guó)際資本的重新審視與布局。
央行上?？偛?月15日發(fā)布的數(shù)據(jù)為這一趨勢(shì)寫下最新注腳：截至5月末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場(chǎng)債券3.21萬(wàn)億元，為去年4月末以來(lái)首次增持。同日，國(guó)家外匯管理局披露的數(shù)據(jù)顯示，5月外資總體凈買入境內(nèi)股票和債券，進(jìn)一步印證了跨境資金“東流”之勢(shì)。
從減持到增持：利差高企下的抉擇
根據(jù)央行上?？偛康臄?shù)據(jù)，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場(chǎng)債券規(guī)模自2025年4月末觸及4.44萬(wàn)億元的高位后逐步回落，直至今年5月才止跌回升。
當(dāng)月，境外機(jī)構(gòu)投資者買入銀行間市場(chǎng)債券約0.09萬(wàn)億元，為此前約一年的減持周期（883436）按下了“暫停鍵”。國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)李斌15日表示，5月份以來(lái)，國(guó)際金融市場(chǎng)延續(xù)波動(dòng)調(diào)整態(tài)勢(shì)，我國(guó)外匯市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)。5月，外資總體凈買入境內(nèi)股票和債券。
橫亙?cè)诰惩馔顿Y者面前的最大障礙，是高企的中美利差。近一年來(lái)，美國(guó)10年期國(guó)債收益率整體位于4%上方，而中國(guó)10年期國(guó)債收益率在1.6%至1.9%區(qū)間運(yùn)行，兩者利差超過(guò)200個(gè)基點(diǎn)?！爸袊?guó)利率水平處于歷史低位，資本利得空間有限。”工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)對(duì)記者表示。
然而，這并不意味著全球資金配置人民幣資產(chǎn)的熱情有所“降溫”，更多是資金在債市與股市之間的結(jié)構(gòu)輪換。央行數(shù)據(jù)顯示，截至2026年一季度末，境外持有在岸人民幣資產(chǎn)規(guī)模增加到10.21萬(wàn)億元，高于2025年四季度末的10.19萬(wàn)億元。
渣打全球研究具體分析稱，股票、貸款和存款持有規(guī)模的增幅，超過(guò)了債券持有規(guī)模下降對(duì)分項(xiàng)指標(biāo)的影響?！斑@意味著部分境外投資可能正在將配置重心從債券轉(zhuǎn)向股票，以追求更高回報(bào)。”
全球“壓力測(cè)試”中的確定性之錨
放眼更長(zhǎng)周期（883436），境外投資者從未停止增配人民幣資產(chǎn)。在全球不確定性叢生的環(huán)境中，人民幣資產(chǎn)正成為一道獨(dú)特的風(fēng)景線。
“中國(guó)資產(chǎn)提供了當(dāng)前環(huán)境下稀缺的低波動(dòng)與確定性?！背虒?shí)表示，2026年上半年，全球大類資產(chǎn)經(jīng)歷了一場(chǎng)深刻的角色重塑。在中東局勢(shì)背景下，油價(jià)大幅攀升推高通（QCOM）脹，美聯(lián)儲(chǔ)政策空間收窄，美債、黃金、美元等傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)在這場(chǎng)“壓力測(cè)試”中集體暴露出“功能性裂縫”，保護(hù)作用大幅削弱。與此同時(shí)，中國(guó)資產(chǎn)作為安全資產(chǎn)的角色進(jìn)一步凸顯。
從權(quán)益資產(chǎn)看，A股和港股在全球市場(chǎng)中處于較低估值水平，安全邊際相對(duì)充裕；在債券層面，中國(guó)債市低波動(dòng)、低相關(guān)性的特征可以提供寶貴的組合穩(wěn)定性。
人民幣匯率的穩(wěn)定表現(xiàn)，則為境外投資者增添了額外的信心砝碼。今年以來(lái)，日元、韓元、印度盧比等新興經(jīng)濟(jì)體貨幣對(duì)美元普遍貶值，人民幣卻逆勢(shì)走強(qiáng)。程實(shí)表示，人民幣溫和升值為持有中國(guó)資產(chǎn)的境外投資者提供了匯兌支撐，同時(shí)匯率穩(wěn)定本身也進(jìn)一步強(qiáng)化了境外投資者持有人民幣資產(chǎn)的信心。
中國(guó)資產(chǎn)正迎來(lái)歷史性重估
“近兩年來(lái)，隨著地緣政治環(huán)境的不確定性持續(xù)上升和中國(guó)科技創(chuàng)新的崛起，越來(lái)越多的國(guó)際投資者開(kāi)始分散投資，將目光投向經(jīng)濟(jì)環(huán)境和增長(zhǎng)潛力更加確定的中國(guó)，中國(guó)資產(chǎn)正迎來(lái)歷史性的重估?！?span>香港交易所（HK0388）集團(tuán)行政總裁陳翊庭近日在深交所2026全球投資者大會(huì)上如是說(shuō)。
陳翊庭認(rèn)為，中國(guó)資產(chǎn)有兩大亮點(diǎn)格外吸引國(guó)際投資者：一是與美國(guó)資產(chǎn)的相關(guān)性特別低，這對(duì)于全球投資組合的分散風(fēng)險(xiǎn)極具價(jià)值；二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性強(qiáng)、潛力大，尤其是在人工智能（885728）、新能源（850101）、儲(chǔ)能（885921）、生物科技等新興領(lǐng)域的發(fā)展領(lǐng)先全球，蘊(yùn)含著激動(dòng)人心的機(jī)遇。
中金公司（HK3908）在研報(bào)中也表示，2025年以來(lái)，以能源（850101）資源和科技制造為代表的中國(guó)“安全資產(chǎn)”出現(xiàn)明顯超額收益，A股“安全資產(chǎn)”在歷次地緣沖突中韌性持續(xù)增強(qiáng)。以資源能源（850101）、裝備制造、國(guó)防航天、相關(guān)科技構(gòu)成的安全主線，正吸引越來(lái)越多全球資金的關(guān)注。中國(guó)資產(chǎn)正從此前的“地緣風(fēng)險(xiǎn)折價(jià)”加速轉(zhuǎn)向“安全韌性溢價(jià)”。
展望來(lái)看，程實(shí)認(rèn)為，人民幣資產(chǎn)作為儲(chǔ)備多元化選擇的吸引力不斷累積，境外機(jī)構(gòu)增配人民幣債券的趨勢(shì)明朗。“國(guó)際投資者投資中國(guó)資本市場(chǎng)的旅程才剛剛開(kāi)始，無(wú)論是股票資產(chǎn)還是債券資產(chǎn)，持倉(cāng)的比例都還很低，還有很大的上升空間?！标愸赐フf(shuō)。
全球資本的東方敘事，或許才剛剛翻開(kāi)序章。
