全球宏觀環(huán)境跌宕起伏，利率、地緣與產(chǎn)業(yè)供需輪番擾動(dòng)市場(chǎng)，股票與債券時(shí)常出現(xiàn)同跌的局面，傳統(tǒng)股債二元配置的短板持續(xù)暴露。在此背景下，具備多空雙向交易、與主流資產(chǎn)低相關(guān)特征的CTA策略，憑借出色的抗波動(dòng)與危機(jī)對(duì)沖能力，逐步走進(jìn)大眾視野，成為資產(chǎn)配置中平衡組合波動(dòng)、挖掘另類收益的重要抓手。
一、核心優(yōu)勢(shì)
CTA全稱是Commodity Trading Advisor(商品交易顧問)，是專業(yè)團(tuán)隊(duì)通過量化模型或主動(dòng)分析，在期貨市場(chǎng)順勢(shì)而為、多空雙向獲利的策略。
CTA策略具備靈活多元的盈利邏輯，不局限于單一的市場(chǎng)上漲行情。只要市場(chǎng)價(jià)格走出清晰、明確的上漲或下跌趨勢(shì)，便可通過做多、做空雙向交易機(jī)制捕捉行情機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)趨勢(shì)行情下的雙向獲利，擺脫傳統(tǒng)投資只能靠單邊上漲盈利的局限。
同時(shí)，CTA策略與股票、債券等常規(guī)資產(chǎn)的相關(guān)性極低。商品受供需關(guān)系、氣候變化、地緣局勢(shì)等因素影響，和股債市場(chǎng)的邏輯不同，因此在股債市場(chǎng)下跌時(shí)，CTA往往能逆勢(shì)走出獨(dú)立行情，有效對(duì)沖投資組合的整體回撤風(fēng)險(xiǎn)。
二、投資標(biāo)的
可以分為四大類板塊，目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)已有超過70個(gè)期貨品種，覆蓋國(guó)民經(jīng)濟(jì)多個(gè)領(lǐng)域，實(shí)行“T+0交易”，資金使用效率較高：
農(nóng)產(chǎn)品（850200）板塊：大豆（885810）、玉米（885811）、雞蛋等，受供應(yīng)鏈、天氣影響。
工業(yè)品（850100）板塊：銅、鋁、螺紋鋼等，綁定地產(chǎn)、基建、制造業(yè)。
能源（850101）化工（850102）板塊：原油、天然氣（885430）等，受地緣、國(guó)際局勢(shì)影響顯著。
金融期貨板塊：股指期貨(滬深300（399300）、中證500（399905）等)、國(guó)債期貨(5年期、10年期等)，用于對(duì)沖股債風(fēng)險(xiǎn)。
三、四大收益來源
杠桿交易：期貨合約的保證金比例約為10%，也就意味著全市場(chǎng)期貨品種的平均杠桿水平約為10倍；常見的CTA管理人杠桿水平約為2倍，在1-2倍杠桿下，CTA策略的年化波動(dòng)通常在5%-10%區(qū)間，若將杠桿提升至3-4倍，產(chǎn)品波動(dòng)率也將同步放大，同時(shí)收益和回撤風(fēng)險(xiǎn)通常也會(huì)增加。
套利交易：包含跨期、跨品種、跨市場(chǎng)套利。其中跨期套利是利用同一交易所的同種品種但不同交割月份的期貨合約的價(jià)差進(jìn)行套利；跨品種套利是利用兩種(或以上)不同的但相互關(guān)聯(lián)的品種之間的期貨合約價(jià)差進(jìn)行套利，常見的跨品種套利區(qū)分為：產(chǎn)業(yè)鏈上下游套利、替代品間套利。套利交易優(yōu)勢(shì)在于不依賴標(biāo)的大幅波動(dòng)，所以收益相對(duì)更穩(wěn)健。
展期收益：當(dāng)期貨合約接近到期時(shí)，投資者通過平倉舊合約并開倉新合約的方式獲得的收益。
多空雙向：核心是趨勢(shì)跟蹤策略，即有規(guī)則地追漲殺跌。本質(zhì)上把握的是市場(chǎng)趨勢(shì)，并非市場(chǎng)漲跌，且管理人持倉周期（883436）往往偏短，當(dāng)一段趨勢(shì)持續(xù)時(shí)長(zhǎng)超過2周，各頻段管理人基本均能把握并獲取收益。歷史數(shù)據(jù)顯示，這類策略收益同時(shí)來源于上漲與下跌趨勢(shì)。以2016-2024年為例，約60%來自上漲趨勢(shì)中的做多收益，約40%來自下跌趨勢(shì)中的做空收益；在強(qiáng)趨勢(shì)上行的行情中最有利，震蕩市中容易造成交易磨損。
四、三大核心子策略
趨勢(shì)跟蹤策略：作為CTA的主力策略，在各類CTA策略中占比通常超過70%。采用量化管理的方式，多空雙向操作，通過分析量?jī)r(jià)、基本面數(shù)據(jù)捕捉趨勢(shì)行情，在市場(chǎng)趨勢(shì)明確時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利，市場(chǎng)震蕩盤整時(shí)大概率會(huì)出現(xiàn)回撤，整體收益表現(xiàn)貼合市場(chǎng)趨勢(shì)節(jié)奏。
商品指數(shù)（850001）策略：相當(dāng)于“被動(dòng)跟著商品指數(shù)（850001）走”，底倉復(fù)制商品期貨指數(shù)獲取市場(chǎng)整體的Beta收益，并輔以展期操作等方式爭(zhēng)取額外的Alpha（ALP）收益。預(yù)期未來Beta方向整體向上、Alpha（ALP）收益大概率延續(xù)。以南華商品指數(shù)（850001）為例，2016年至2024年間，其年化收益率達(dá)13.64%，僅2018年跌5.83%，還享受每年約6%的展期收益。
板塊Beta策略：屬于主動(dòng)管理型策略，將期貨市場(chǎng)分成黑色、有色、農(nóng)產(chǎn)品（850200）、能化、貴金屬（881169）五大板塊，看好哪個(gè)板塊就重點(diǎn)布局，在商品市場(chǎng)整體平淡、缺乏普漲普跌機(jī)會(huì)的階段更凸顯其獨(dú)特價(jià)值。例如2023年商品整體震蕩，但貴金屬（881169）板塊上漲17.28%，相關(guān)策略基金賺超15%；2022年能化板塊受原油帶動(dòng)，實(shí)現(xiàn)12%的收益。
五、配置價(jià)值
CTA策略是資產(chǎn)配置中不可或缺的“穩(wěn)定器”和“危機(jī)對(duì)沖工具”。其多策略、多周期（883436）的特性使得它在不同市場(chǎng)環(huán)境下都能找到盈利機(jī)會(huì)。在傳統(tǒng)股債雙殺的極端行情里，它也能發(fā)揮對(duì)沖屬性降低組合回撤，平滑整體凈值波動(dòng)曲線。伴隨國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)不斷擴(kuò)容、期貨品種持續(xù)豐富，CTA的配置價(jià)值進(jìn)一步凸顯，逐步從小眾另類投資，轉(zhuǎn)變?yōu)闄C(jī)構(gòu)和個(gè)人資金優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、分散投資風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)配品種。投資者可根據(jù)自身實(shí)際情況理性投資。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。
