“商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標準有了明確的操作指南，上交所可接受符合條件企業(yè)的IPO申報。對行業(yè)來說，這是一場及時雨。我們正加快推進IPO籌備工作，期待借助資本市場長期資金，持續(xù)深耕前沿航天技術研發(fā)。”北京某商業(yè)航天（886078）領域企業(yè)負責人的心聲，道出了一眾前沿硬科技企業(yè)借助資本市場突圍成長的共同期盼。
2025年6月，證監(jiān)會推出進一步深化科創(chuàng)板改革的“1+6”政策措施，旨在增強資本市場對科技創(chuàng)新企業(yè)的包容性與適應性，打通優(yōu)質未盈利科技企業(yè)上市通道。中國證券報記者近日走訪多家科創(chuàng)板上市公司及擬上市企業(yè)時發(fā)現(xiàn)，“包容性”與“適應性”已成為科創(chuàng)領域的高頻詞。業(yè)內(nèi)人士認為，科創(chuàng)板改革的“1+6”政策措施在融資端、投資端及市場生態(tài)建設領域均取得系統(tǒng)性成效。
市場人士預期，隨著新一輪資本市場改革開放全面推進實施，市場包容性、適應性不斷提升，科創(chuàng)板改革“試驗田”作用將得到更好發(fā)揮。
拓寬跑道：更多硬科技“候鳥”落地
在牛頭山試車臺，民營火箭公司星河動力航天近日順利完成智神星一號主動力系統(tǒng)CQ-50液氧/煤油發(fā)動機回收剖面校準試車，進一步提升了發(fā)動機在火箭一子級回收、垂直著陸階段的能力覆蓋。早前，星河動力航天于2025年10月啟動IPO輔導。
在星河動力航天看來，商業(yè)航天（886078）投入高、研發(fā)周期（883436）長，企業(yè)難以在較短時間內(nèi)實現(xiàn)盈利，亟須差異化上市政策支撐?？苿?chuàng)板改革的“1+6”政策措施將商業(yè)航天（886078）等更多前沿科技領域企業(yè)納入第五套上市標準適用范圍，制度設計貼合行業(yè)長期發(fā)展規(guī)律，為企業(yè)的快速發(fā)展注入新動能。
政策紅利帶動賽道IPO申報熱潮。除星河動力航天外，藍箭航天、中科宇航（300035）、天兵科技、星際榮耀等火箭公司，微納星空（688002）、天儀空間、銀河航天等衛(wèi)星公司紛紛推進IPO相關工作。
中信證券（HK6030）主題策略首席分析師劉易認為，從科創(chuàng)板改革的“1+6”政策措施實施后的實際進展看，生物醫(yī)藥完成“制度驗證”，人工智能（885728）進入“預期兌現(xiàn)期”，商業(yè)航天（886078）與低空經(jīng)濟（886067）處于“規(guī)則打開、案例孵化”的前夜。這一傳導過程的核心，并非簡單增加上市名額，而是將資本市場的支持對象，從“已經(jīng)盈利的科技企業(yè)”前移到“技術突破已出現(xiàn)、但商業(yè)化仍在爬坡”的企業(yè)。
科創(chuàng)成長層的設立是科創(chuàng)板改革的“1+6”政策措施標志性舉措。2025年10月，科創(chuàng)成長層首批新注冊公司順利上市。截至目前，科創(chuàng)成長層已平穩(wěn)納入32家存量未盈利企業(yè)，新增上市8家未盈利企業(yè)。科創(chuàng)成長層企業(yè)2025年整體營收增長37%，其中6家公司因首次實現(xiàn)盈利調(diào)出科創(chuàng)成長層。
首發(fā)上市預先審閱制度的試點同樣成效顯著。目前，已有長鑫科技、宇樹科技（300674）兩家企業(yè)適用該制度，發(fā)行上市審核的包容性與精準性持續(xù)提升。其中，宇樹科技（300674）從IPO受理到過會僅用時73天，刷新科創(chuàng)板預先審閱機制落地以來的最快審核紀錄。
中金公司（HK3908）表示，自2025年6月重啟未盈利企業(yè)適用第五套標準上市以來，以宇樹科技（300674）、云深處科技為代表的人形機器人（886069）企業(yè)，以微納星空（688002）、中科宇航（300035）為代表的商業(yè)航天（886078）企業(yè)，以沃飛長空為代表的低空經(jīng)濟（886067）企業(yè)，以長江存儲等為代表的半導體（881121）企業(yè)，均已陸續(xù)進入上市輔導、IPO受理或過會階段。按照當前新股發(fā)行審核周期（883436），下半年或成為上述優(yōu)質科技型企業(yè)的集中上市區(qū)間，優(yōu)質新股供給速度有望隨之提升。
長錢長投：“耐心資本”力量壯大
在投資端，科創(chuàng)板指數(shù)及ETF體系持續(xù)擴容，成為引導“耐心資本”投向硬科技的重要橋梁。
科創(chuàng)板改革的“1+6”政策措施實施一年來，科創(chuàng)板ETF新增上市37只，累計達120多只、總規(guī)模約2400億元，其中各類中長期資金持有規(guī)模近一半。
今年以來，上交所共推動6只科創(chuàng)板寬基ETF和9只科創(chuàng)板行業(yè)主題ETF上市，標的涵蓋科創(chuàng)芯片、科創(chuàng)芯片設計、科創(chuàng)人工智能（885728）等細分主題，科創(chuàng)板投資“工具箱”進一步豐富。
科創(chuàng)板指數(shù)化投資引導資金精準投向硬科技領域。國泰海通（601211）證券分析，監(jiān)管部門將科創(chuàng)板ETF納入基金投顧配置范圍，為科創(chuàng)企業(yè)引入長期穩(wěn)定的資金源。寬基方面，科創(chuàng)板形成了以科創(chuàng)50（1B0688）、科創(chuàng)100（1B0698）、科創(chuàng)200（1B0699）、科創(chuàng)綜指（1B0680）為代表的完整體系；行業(yè)和主題方面，覆蓋人工智能（885728）、芯片、創(chuàng)新藥（886015）等新質生產(chǎn)力關鍵領域。硬科技領域資金“蓄水池”效應顯著，科創(chuàng)板“1+6”政策實施一年來，科創(chuàng)板芯片類ETF規(guī)模大幅增長，成為資金布局的熱門方向。
在當前科創(chuàng)板ETF第一大持有人方面，養(yǎng)老金和社保基金占比仍有較大提升空間。機構人士建議，進一步推動社保基金、基本養(yǎng)老保險基金、企業(yè)年金等長期資金將科創(chuàng)板ETF納入常態(tài)化配置范圍，并適度提高投資比例上限。同時，優(yōu)化QFII、RQFII參與科創(chuàng)板投資的程序，吸引更多境外長期資本。
上交所表示，“十五五”時期，將堅持聚焦國家戰(zhàn)略和國民經(jīng)濟重點領域，進一步推動科創(chuàng)板指數(shù)和ETF產(chǎn)品體系完善，積極促進科創(chuàng)板ETF出海，全方位多渠道推動構建服務科技自立自強的良好市場生態(tài)。
補鏈強鏈：并購重組、再融資“扶優(yōu)扶科”
科創(chuàng)板改革的“1+6”政策措施、“科創(chuàng)板八條”和“并購六條”協(xié)同發(fā)力，極大地激發(fā)了科創(chuàng)板上市公司的產(chǎn)業(yè)整合活力。
上交所數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日，“科創(chuàng)板八條”發(fā)布以來，科創(chuàng)板并購重組市場持續(xù)活躍，累計新增產(chǎn)業(yè)并購200余單，已披露交易金額超1060億元；其中56單涉及重大資產(chǎn)重組或發(fā)行股份購買資產(chǎn)，交易數(shù)量超“科創(chuàng)板八條”發(fā)布前各年之和，服務產(chǎn)業(yè)整合的功能凸顯。
其中，一個引人注目的案例當屬5月中芯國際（688981）406億元并購重組交易過會。該交易刷新科創(chuàng)板成功過會的并購重組交易總金額紀錄，助力我國晶圓制造產(chǎn)業(yè)集約化、規(guī)?；l(fā)展。
國泰海通（601211）證券認為，該案例的高效審核充分體現(xiàn)了科創(chuàng)板并購重組改革成效。大規(guī)模并購案正在發(fā)揮產(chǎn)業(yè)整合的“鯰魚效應”。
再融資市場同樣呈現(xiàn)積極變化。2026年2月，滬深北交易所聯(lián)合出臺優(yōu)化再融資一攬子措施，科創(chuàng)板同步落地配套便利化安排，多家企業(yè)發(fā)行可轉債等項目快速完成注冊，再融資效率明顯提升。
一攬子優(yōu)化再融資制度的舉措有望進一步落實。開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅表示，科創(chuàng)板再融資新規(guī)兼具包容性與規(guī)范性：一方面，為合規(guī)優(yōu)質科創(chuàng)企業(yè)“減負提速”，破解未盈利企業(yè)、高研發(fā)企業(yè)的持續(xù)融資痛點，保障企業(yè)技術攻關、產(chǎn)品迭代的資金需求；另一方面，嚴打忽悠式融資、盲目跨界投資等亂象，引導資本聚焦實體科創(chuàng)、深耕核心技術，大幅提升了資本市場服務新質生產(chǎn)力的適配性。
