在人類歷史上規(guī)模最大的IPO鳴槍上市僅幾天后，圍繞SpaceX（SPCX）(SPCX.US)的資本狂歡便蔓延至衍生品市場。本周一，十幾只掛鉤SpaceX（SPCX）的杠桿與反向ETF在周一同日掛牌交易，首日合計成交額突破10億美元。其中，Leverage Shares旗下的2倍做多產(chǎn)品SPCH單只成交約2.82億美元，創(chuàng)下自比特幣現(xiàn)貨ETF(IBIT)上市以來新ETF產(chǎn)品首日成交額的最高紀錄。

“整批產(chǎn)品合計10億美元的成交量規(guī)模龐大，充分展示了SpaceX（SPCX）的影響力與市場熱度?！盨trategas Securities首席ETF策略師Todd Sohn如此評價。在他看來，SPCH首日2.8億美元以上的成交額“極有可能是單股杠桿ETF領域的紀錄，對于任何ETF而言都相當驚人”。這場杠桿產(chǎn)品的集中爆發(fā)，絕非孤立事件。它是SpaceX（SPCX）上市后散戶狂熱、流通盤極度稀缺、華爾街產(chǎn)品機器高速運轉(zhuǎn)三者共振的必然產(chǎn)物。

十幾只產(chǎn)品登場，10億美元成交，杠桿做多基金大漲

周一(6月15日)，十幾只追蹤SpaceX（SPCX）的杠桿與反向ETF集中上市，成為單日上線數(shù)量最多的單股杠桿ETF之一。ETF分析師Eric Balchunas直言這一數(shù)字“bonkers”(瘋狂)——即便當日成交額最低的一只產(chǎn)品也錄得約2600萬美元，遠高于行業(yè)通常以1000萬美元作為新品ETF“成功”門檻的標準。

從產(chǎn)品結構來看，這批ETF幾乎全部采用“2倍杠桿”框架——即追求標的股票單日收益率200%的多頭或空頭暴露。發(fā)行方陣容堪稱豪華：除了首日領跑的Leverage Shares by Themes外，ProShares、Direxion、Defiance、GraniteShares、T-Rex等機構同步登場。據(jù)公開信息，目前已有至少14家ETF發(fā)行商提交了25份以上的SpaceX（SPCX）相關產(chǎn)品申請。

成交分布呈現(xiàn)出極高的頭部集中度。Leverage Shares旗下的2倍做多產(chǎn)品SPCH以約2.82億美元位居第一，2倍做空產(chǎn)品SSPC以約2.19億美元緊隨其后。兩者合計占據(jù)近半市場成交量。其余產(chǎn)品的單只成交額分布在2600萬美元至1.037億美元之間。

這一數(shù)據(jù)放在更長的歷史坐標中同樣驚人。據(jù)Bloomberg Intelligence，SPCH的首日成交額是自2024年1月比特幣現(xiàn)貨ETF(IBIT)上市以來所有新ETF產(chǎn)品中的最高紀錄。考慮到單股杠桿ETF這一品類本身的規(guī)模遠不及寬基指數(shù)ETF，這一紀錄的意義更加凸顯。

做空者“被懲罰”，做多者“被獎勵”

杠桿ETF的集中上市，在正股持續(xù)上漲的背景下制造了一場多空雙方的極端分化。周一，至少四只旨在追蹤SpaceX（SPCX）日收益率兩倍反向的ETF，在SPCX飆升后均下跌了約20%。做空SpaceX（SPCX）的基金在上市首日即遭到“懲罰”——這正是杠桿產(chǎn)品“放大虧損”特性的直接體現(xiàn)。

與此同時，做多杠桿ETF的持有者則享受了正向放大的收益。周二，隨著SpaceX（SPCX）股價連續(xù)第三個交易日上漲(盤中一度大漲17%，市值接近3萬億美元)，押注繼續(xù)上漲的杠桿基金一度上漲約20%。

這種多空雙方的極端分化，恰恰揭示了杠桿ETF的核心特征：它們是放大器。在單邊上漲市場中，做多杠桿產(chǎn)品帶來超額回報;一旦趨勢逆轉(zhuǎn)，做空杠桿產(chǎn)品同樣會帶來毀滅性打擊。

市值奔向3萬億：SpaceX或超亞馬遜、微軟躍升全球第四

衍生品市場的火爆，其核心動力源（600405）于SpaceX（SPCX）在正股市場的恐怖統(tǒng)治力。本周二，SpaceX（SPCX）股價在盤中再度飆升17%。這場連續(xù)三天的“多頭逼空大戲”，直接將這家兼具商業(yè)航天（886078）與尖端人工智能（885728）(AI)雙重概念的巨頭市值推高至接近3萬億美元。

目前，SpaceX（SPCX）的市值體量正以肉眼可見的速度擴張，極有望在未來幾個交易日內(nèi)超越科技（301049）巨頭亞馬遜（AMZN）和微軟（MSFT），正式加冕為全球第四大上市公司。零售研究機構Vanda Research的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，SpaceX（SPCX）已在極短時間內(nèi)成為個人投資者(散戶)關注的絕對核心，其吸金能力和討論度幾乎蓋過了市場上其他所有資產(chǎn)的總和。

狂熱之源：散戶、稀缺性與“產(chǎn)品機器”的三重共振

SpaceX（SPCX）杠桿ETF的驚人首秀，是三個力量共同作用的結果。

第一重力量：散戶的集中涌入。根據(jù)Vanda Research的數(shù)據(jù)，SpaceX（SPCX）上市首日吸引散戶凈買入1.17億美元，占當天美國股市所有散戶股票買盤的56%。在上市后的前兩個交易日，散戶買入的SpaceX（SPCX）股票金額幾乎相當于他們上周買入整個美國股市股票的總和。Vanda在報告中直言：“目前散戶只關心一只股票——SpaceX（SPCX）”。當正股本身已經(jīng)吸走了全市場過半的散戶買盤時，杠桿ETF作為“放大器”的需求自然水漲船高。

第二重力量：流通盤的極端稀缺。SpaceX（SPCX）上市首日實際可供交易的股份僅占總股本約4.2%。極低流通盤意味著任何增量買盤都會對股價產(chǎn)生不成比例的推升效應——而杠桿ETF的做市商為了對沖自身的衍生品敞口，又必須在現(xiàn)貨市場買入更多SPCX股票，形成“正股上漲→杠桿ETF需求上升→做市商買入正股對沖→正股進一步上漲”的正反饋循環(huán)。

第三重力量：華爾街產(chǎn)品機器的驚人速度。從SpaceX（SPCX）于6月12日上市到杠桿ETF于6月15日掛牌，中間僅隔一個周末。ProShares在IPO當日即宣布同步推出SPCF;Defiance在IPO首日便通過SPCL建立了對SpaceX（SPCX）的2倍杠桿敞口;Direxion則在次日推出LOFF。正如市場觀察人士所言：“史上最大IPO落地僅數(shù)天，投資者已可從一系列提供雙向杠桿敞口的產(chǎn)品中自由選擇”。

期權市場的同步引爆：看漲押注火熱，160萬份合約的“伽瑪擠壓”威脅

杠桿ETF并非唯一的衍生品戰(zhàn)場。周二(6月17日)，芝加哥期權交易所（CBOE）(CBOE)和納斯達克（NDAQ）等交易所正式啟動SpaceX（SPCX）期權合約交易。首日成交超過160萬份期權合約。CBOE市場情報副總裁亨利.施瓦茨披露，這一數(shù)據(jù)打破了2012年Meta（META）(當時為Facebook)創(chuàng)下的期權首日成交紀錄——當年Meta（META）期權上市首日僅交易了36.4萬份。SpaceX（SPCX）期權的首日成交量是Meta（META）紀錄的四倍以上。

更值得關注的是“伽瑪擠壓”(gamma squeeze)的潛在風險。當大量投資者買入看漲期權時，做市商為了對沖風險，必須在現(xiàn)貨市場買入相應數(shù)量的正股。隨著股價上行，做市商的Delta敞口不斷擴大，迫使他們買入更多股票進行對沖——這一正反饋循環(huán)可能進一步推高股價。在SpaceX（SPCX）流通盤僅約4.2%的極端條件下，伽瑪擠壓的放大效應可能遠超尋常。

據(jù)Susquehanna Investment Group衍生品策略聯(lián)席主管Chris Murphy披露，周二出現(xiàn)了多筆值得關注的大額看漲期權交易：有買家買入1500張行權價為300美元的7月份看漲期權，另有買家以每張7美元的價格買入6500張行權價為325美元的7月份看漲期權。每張期權合約對應100股正股，上述兩筆交易若要在7月到期時具備內(nèi)在價值，需要股價在現(xiàn)有基礎上再度大幅拉升。SpaceX（SPCX）期權的首批合約將于本周四到期。

有分析師警告，若散戶大量買入看漲期權，可能觸發(fā)伽瑪擠壓并放大股價波動。而SpaceX（SPCX）期權與杠桿ETF同時在本周啟動交易，疊加周三美聯(lián)儲新任主席沃什的首次FOMC新聞發(fā)布會、周四季度“三巫聚首”衍生品到期日，多重因素共振之下，SPCX的波動性可能在本周達到極致。

目前SpaceX（SPCX）期權市場仍處于起步階段，產(chǎn)品線尚不完整。隨著周度期權預計于周四上線，以及市場對末日期權的需求持續(xù)升溫，可供交易的合約種類將進一步豐富，短期投機活動有望隨之放大。

爭議與風險：虧損中的“市夢率”

SpaceX（SPCX）的上市，完美展現(xiàn)了現(xiàn)代零售交易生態(tài)系統(tǒng)的進化速度。在過去，一只熱門股票上市，散戶只能單純地買入或賣出股票本身。而如今，在短短幾天內(nèi)，華爾街的金融工程就能圍繞該股票快速衍生出一套包含2倍杠桿、反向做空、期權以及加密衍生品在內(nèi)的全方位全天候產(chǎn)品矩陣，讓散戶能夠成倍放大自己的風險與收益敞口。

然而，這種“繁榮”再次引發(fā)了業(yè)內(nèi)關于單只股票杠桿產(chǎn)品對散戶究竟是“蜜糖”還是“砒霜”的激烈辯論。

招股書顯示，SpaceX（SPCX）2025年全年收入約187億美元，凈虧損約49億美元，自2002年創(chuàng)立以來累計虧損缺口約413億美元。今年第一季度，收入約47億美元，凈虧損約43億美元，幾乎接近去年全年虧損。這家公司在招股書中仍然承認“可能永遠無法實現(xiàn)盈利”。

研究機構CFRA已對SpaceX（SPCX）給予“賣出”評級，12個月目標價115美元，理由包括雄心勃勃的增長假設、高企的估值預期以及公司資本密集型的商業(yè)模式。前特斯拉（TSLA）董事會成員Steve Westly警告稱，如果SpaceX（SPCX）未能實現(xiàn)IPO過程中提出的宏偉目標，投資者可能會失去耐心。

也有分析認為，這場暴漲的可持續(xù)性面臨鎖定期解禁的考驗。首批解禁股份將在SpaceX（SPCX）發(fā)布首份財報后獲得出售資格，馬斯克本人持有的全部股份則將在上市后第一年內(nèi)繼續(xù)處于鎖定狀態(tài)。Mazza表示：“只有在第二季度財報公布后，鎖定期陸續(xù)解除、真實供給開始與當前需求相遇時，市場才能發(fā)現(xiàn)SpaceX（SPCX）真正的均衡價格?！?/p>

Wedbush分析師Dan Ives則持樂觀態(tài)度，認為投資者正在超越短期盈利，為馬斯克所描述的下一階段工業(yè)和AI革命進行布局。

WallachBeth Capital的ETF董事總經(jīng)理Mohit Bajaj也認為，當前的狂熱并非完全是泡沫：“人們對SpaceX（SPCX）的期待并非全是炒作。它有真實的火箭發(fā)射高頻訂單和龐大的星鏈衛(wèi)星網(wǎng)絡支撐。投資者現(xiàn)在瘋狂涌入杠桿ETF，只是為了以最快的速度從該股的單邊上漲行情中榨取最大的利潤?！?/p>