上證報中國證券網訊（記者 何昕怡）2025年6月，中國證監(jiān)會在陸家嘴（600663）論壇上推出進一步深化科創(chuàng)板改革“1+6”政策措施，科創(chuàng)成長層應勢而生。同年7月，上交所發(fā)布《科創(chuàng)板上市公司自律監(jiān)管指引第5號——科創(chuàng)成長層》，明確了入層范圍、調出條件、信息披露和投資者適當性要求，存量未盈利企業(yè)以上市后首次盈利為調出條件，新注冊企業(yè)相應提高調出標準。

如今，滿一周歲之際，成績單已然出爐——科創(chuàng)成長層平穩(wěn)運行，培育成效逐步顯現。數據顯示，8家新注冊企業(yè)先后上市，6家企業(yè)在2025年年報披露后“摘U出層”。截至5月底，34家科創(chuàng)成長層“在層”企業(yè)2025年營收增長18%，虧損整體收窄18%，研發(fā)強度中位數高達51.3%；若加上“出層”的6家企業(yè)，營收增速進一步放大至37%。一批“硬科技”企業(yè)在服務國家重大戰(zhàn)略中發(fā)揮著越來越重要的作用。

科創(chuàng)成長層平穩(wěn)運行 “硬科技”企業(yè)強研發(fā)特征突出

截至目前，科創(chuàng)成長層企業(yè)共34家，約占科創(chuàng)板上市公司總數的5.6%。2025年，34家“在層”公司合計實現營業(yè)收入497億元，同比增長18%；虧損總額同比收窄18%；研發(fā)強度（研發(fā)投入占營業(yè)收入比重）中位數達51.3%，顯著高于科創(chuàng)板整體水平。

其中，六成公司盈利面較上年改善，君實生物（HK1877）、迪哲醫(yī)藥（688192）等創(chuàng)新藥（886015）企依靠產品銷售放量疊加降本增效實現縮虧，摩爾線程（688795）、沐曦股份（688802）、翱捷科技（688220）等芯片企業(yè)產品出貨量顯著增長。2026年一季度，上述34家企業(yè)營收同比增速達35%，凈虧損同比收窄52%，業(yè)績增長勢頭進一步放大。

過去一年，增量端有西安奕材（688783）、禾元生物（688765）等8家企業(yè)相繼登陸科創(chuàng)成長層，平均市值超千億元，其中國家級專精特新（885929）“小巨人”企業(yè)占6席。培育端則有寒武紀（688256）、百濟神州（HK6160）等6家企業(yè)在2025年實現盈利并順利“畢業(yè)”。

以寒武紀（688256）為例，公司在AI算力需求爆發(fā)的浪潮中緊抓發(fā)展機遇，成立滿十周年之際實現業(yè)績扭虧；百濟神州（HK6160）則憑借主力產品奪得全球BTK抑制劑市場第一把交椅，帶動全年收入飆升至382億元。

拉長視角看，科創(chuàng)板開板至今累計已支持62家未盈利硬科技企業(yè)上市，其中28家已盈利出層；62家企業(yè)近三年營收復合增長率為18%，營收中位數由2022年的5.92億元增長至2025年的10.68億元，接近翻番。

改革促創(chuàng)新 服務“硬科技”企業(yè)全生命周期發(fā)展需求

對于科創(chuàng)成長層企業(yè)而言，改革并未止步于上市通道的拓寬，再融資、并購重組、股權激勵各環(huán)節(jié)的制度適配也在同步推進，使得優(yōu)質科技企業(yè)上市后做強經營、補強產業(yè)鏈的能力得到進一步發(fā)揮。

在入口端，與設立科創(chuàng)成長層一同推出的多項配套政策進一步體現了資本市場制度的包容性、適應性，也在過去一年間取得了積極進展。例如，科創(chuàng)板第五套標準適用范圍擴圍至人工智能（885728）、商業(yè)航天（886078）、低空經濟（886067）等前沿領域，商業(yè)航天（886078）審核指引已于2025年12月發(fā)布，藍箭航天成為首家獲受理企業(yè)；面向優(yōu)質科技型企業(yè)的IPO預先審閱機制落地，已有企業(yè)依規(guī)適用，降低過早披露業(yè)務敏感信息的風險。

在融資端，15家科創(chuàng)成長層企業(yè)上市后進行了再融資，合計募資金額達到219億元，其中迪哲醫(yī)藥（688192）適用“輕資產、高研發(fā)投入”認定標準提高了融資靈活性。該筆融資中，對于新藥研發(fā)項目及補充流動資金等使用不確定性相對較高的募集資金占比達67％。

并購重組的制度優(yōu)化與效率提升，則有效促進了科技產業(yè)鏈內優(yōu)質資源的整合。芯聯(lián)集成（688469）通過收購少數股權實現對子公司芯聯(lián)越州的全資控股，支持SiC MOSFET等更高技術產品的研發(fā)和業(yè)務發(fā)展，2025年，該子公司已實現扭虧為盈。

在股權激勵方面，近6成科創(chuàng)成長層公司推出股權激勵計劃，以使用第二類限制性股票為主。例如，君實生物（HK1877）上市以來累計推出3期，激勵員工超過2200人次。其最新一期股票期權計劃，將凈利潤減虧比例與扭虧目標設置為業(yè)績考核標準，向市場釋放出較為明朗的盈利預期。

制度設計與協(xié)同支持，正在轉化為產業(yè)競爭力的提升。例如，百利天恒（688506）單款在研ADC藥物的對外授權金額位居全球同類藥物前列，視涯科技（688781）成為國內唯一、全球第二的百萬級出貨硅基OLED（885738）企業(yè)；中芯國際（688981）、芯聯(lián)集成（688469）IPO合計募資643億元，主要投向產線建設，帶動國產半導體設備（884229）、材料及設計企業(yè)協(xié)同跟進；百濟神州（HK6160）、君實生物（HK1877）等公司的PD-1單抗相繼上市，滿足臨床未被滿足的需求，相關癌癥年治療費用從接近20萬元降至約1萬元區(qū)間。

耐心資本有序入場 市場生態(tài)持續(xù)優(yōu)化

隨著制度紅利釋放，市場生態(tài)正在重塑。自宣布設立科創(chuàng)成長層以來，截至目前，科創(chuàng)成長層投資者開戶數超過1100萬戶；科創(chuàng)板ETF總數超120只、總規(guī)模超過2600億元，其中各類中長期資金持有規(guī)模近一半，指數規(guī)模的整體躍升帶動相關公司逐步成為“耐心資本”配置標的之一。

投資者保護機制同步強化，筑牢風險防線。針對未盈利企業(yè)的特殊性，現行50萬元資產、2年投資經驗的適當性要求保持不變，投資新注冊未盈利企業(yè)還需額外簽署風險揭示書；科創(chuàng)成長層公司年報均在首頁顯著位置提示尚未盈利風險，并披露虧損原因及影響，充分平衡了中小投資者的投資需求和利益保護。

此外，科創(chuàng)成長層公司高度重視信息披露的有效性，持續(xù)提升投資者交流工作的質效。例如，和輝光電（688538）、芯聯(lián)集成（688469）等公司積極披露息稅折舊攤銷前利潤等非企業(yè)會計準則財務指標情況，幫助投資者更準確地評估公司的核心業(yè)務盈利能力和經營效率；迪哲醫(yī)藥（688192）、云天勵飛（688343）等公司通過視頻形式召開2025年度業(yè)績說明會，由公司創(chuàng)始人、董事長等“關鍵少數”出面介紹公司經營成果、財務狀況、發(fā)展理念。

站在一周年的節(jié)點回望，科創(chuàng)成長層不僅有效穩(wěn)定了未盈利“硬科技”企業(yè)的上市預期，更通過制度創(chuàng)新與信息披露機制的優(yōu)化，引導市場各方理性認知科技企業(yè)“投入大、周期（883436）長、風險高”的成長規(guī)律，支持創(chuàng)新、理性投資、更具包容性的市場氛圍正在形成。與此同時，改革經驗外溢，服務全局創(chuàng)新。支持未盈利企業(yè)上市、IPO預先審閱、優(yōu)化新股發(fā)行定價、再融資“輕資產、高研發(fā)投入”認定等一系列制度創(chuàng)新已復制推廣至其他板塊，標志著資本市場向更多創(chuàng)新主體敞開懷抱。