中信證券（600030）：“加息”漲科技？

今年以來(lái)AI驅(qū)動(dòng)的行情是由龐大的基礎(chǔ)設(shè)施投資驅(qū)動(dòng)的“瓶頸交易”，更像是2006年至2007年由投資和重資產(chǎn)公司推動(dòng)的牛市，而非互聯(lián)網(wǎng)泡沫行情。加息很難影響“AI類周期（883436）股”的估值，除非加息真的影響到AI的終端需求、商業(yè)化假設(shè)和資本開(kāi)支增速。

全球范圍內(nèi)的加息進(jìn)程率先影響到的是需求增長(zhǎng)相對(duì)偏弱的板塊，AI與非AI的K型分化在全球都成立。不過(guò)，由于強(qiáng)勢(shì)美元敘事同時(shí)開(kāi)始回歸，以及市場(chǎng)整體呈現(xiàn)存量資金調(diào)結(jié)構(gòu)的格局，A股的非AI周期（883436）板塊相比海外的對(duì)標(biāo)公司更弱。改變非AI板塊的弱勢(shì)還需要自身敘事在未來(lái)出現(xiàn)一些積極變化，或者資金面發(fā)生改變，而非等AI調(diào)整。

在配置上依然建議堅(jiān)持AI+能化的結(jié)構(gòu)。AI端繼續(xù)看好部分籌碼擁擠度相對(duì)較低的品種，比如存儲(chǔ)、燃?xì)廨啓C(jī)、柴油發(fā)電機(jī)組以及部分半導(dǎo)體設(shè)備（884229）、材料。此外，繼續(xù)建議增配低估值的券商，當(dāng)下流動(dòng)性的壓制等瑕疵可能會(huì)在下半年開(kāi)始逐漸消退，半年報(bào)預(yù)告亦是催化。

華泰證券（HK6886）：成長(zhǎng)主導(dǎo)但謹(jǐn)慎追高

上周A股重心上移、成長(zhǎng)主導(dǎo)，AI產(chǎn)業(yè)鏈在政策催化下演繹極致行情，但表觀擁擠度已處于高位。K型復(fù)蘇短期延續(xù)，內(nèi)需等偏弱反而打開(kāi)政策加力的期待空間，AI產(chǎn)業(yè)周期（883436）共振仍強(qiáng)，行情趨勢(shì)未必瓦解，但市場(chǎng)情緒回落并不充分、缺乏對(duì)沖，脆弱性在累積，節(jié)奏上建議適度控制倉(cāng)位、不追高，留足安全墊。

配置上關(guān)注三條線索：一是AI硬件鏈及漲價(jià)鏈業(yè)績(jī)能見(jiàn)度高，可關(guān)注光模塊、存儲(chǔ)/CCL、MLCC、MPO等，二是財(cái)報(bào)視角供需雙向改善的品種，可關(guān)注消費(fèi)電子（881124）、小金屬（881170）、裝修建材（850107）等，三是繼續(xù)關(guān)注股東回報(bào)穩(wěn)健、具備防御屬性的板塊，對(duì)沖科技交易的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

招商證券（HK6099）：科技定價(jià)錨回歸產(chǎn)業(yè)

美聯(lián)儲(chǔ)正在主動(dòng)退出對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的管理，點(diǎn)陣圖作用被弱化、前瞻指引大幅收縮，全球資產(chǎn)定價(jià)正在從交易聯(lián)儲(chǔ)逐步轉(zhuǎn)向交易數(shù)據(jù)，短期市場(chǎng)波動(dòng)率可能上升，但產(chǎn)業(yè)基本面對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響權(quán)重有望重新提升。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)仍受制于地產(chǎn)與消費(fèi)（883434）需求不足，需要通過(guò)降息改善信用環(huán)境和需求預(yù)期；而AI產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入盈利兌現(xiàn)階段，訂單增長(zhǎng)、產(chǎn)品漲價(jià)和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)正成為更重要的定價(jià)變量。

中際旭創(chuàng)（300308）超貴州茅臺(tái)（600519）的意義不在于排名，而在于中國(guó)資本市場(chǎng)定價(jià)范式從確定性溢價(jià)向成長(zhǎng)性溢價(jià)切換，未來(lái)科技股總市值批量超過(guò)貴州茅臺(tái)（600519）有望成為常態(tài)。7月表現(xiàn)較好的領(lǐng)域仍將主要集中于半年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高的方向，包括TMT漲價(jià)鏈、出口景氣及出海擴(kuò)張領(lǐng)域，以及供需格局改善的資源品。

中信建投：大漲之后，科技板塊還有多少空間？

市場(chǎng)短期強(qiáng)勁反彈行情，但反彈完成后A股或?qū)⑦M(jìn)入震蕩期。繼續(xù)看好AI算力作為本輪牛市中長(zhǎng)期核心主線的后續(xù)表現(xiàn)。陸家嘴（600663）金融論壇等國(guó)內(nèi)政策紅利有望繼續(xù)推動(dòng)雙創(chuàng)板塊上漲，預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板將繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。而估值高企和交易結(jié)構(gòu)可能成為后續(xù)科技主線階段性切換的主要原因。

行業(yè)配置思路上：短期繼續(xù)圍繞AI算力產(chǎn)業(yè)鏈，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部高景氣細(xì)分方向的挖掘，重點(diǎn)關(guān)注：光通信、MLCC、稀土永磁（885343）、電子布、存儲(chǔ)、CPU、PCB/CCL等。中期把握國(guó)際油價(jià)下行和全球需求復(fù)蘇帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)，包括有色價(jià)格修復(fù)和制造業(yè)成本下行等，重點(diǎn)關(guān)注：工業(yè)金屬（881168）、石化、機(jī)械、新能源（850101）等。擇機(jī)低位布局紅利板塊。

申萬(wàn)宏源：風(fēng)險(xiǎn)降級(jí)，市場(chǎng)慣性前進(jìn)

美伊沖突緩和下，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派不會(huì)被無(wú)序外推，沃什美聯(lián)儲(chǔ)議息首秀風(fēng)險(xiǎn)降級(jí)，市場(chǎng)原有慣性未被破壞（科技賽道基金邊際定價(jià)，賺錢效應(yīng)向少數(shù)科技賽道聚焦），在新變化出現(xiàn)前，市場(chǎng)可能仍沿著慣性前進(jìn)?；久娑A導(dǎo)轉(zhuǎn)負(fù)短期可能不會(huì)發(fā)生；資金面二階導(dǎo)轉(zhuǎn)負(fù)拐點(diǎn)有待觀察，可能的來(lái)源是市場(chǎng)畏高情緒逐步占據(jù)主導(dǎo)，中小投資者資金流入速度放緩。后續(xù)國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)龍頭上市，次新高估值高換手，產(chǎn)生資金虹吸效應(yīng)可能是下一個(gè)短期擾動(dòng)的來(lái)源。7-8月二季報(bào)期到來(lái)，如果市場(chǎng)慣性仍未被破壞，行情可能進(jìn)一步上臺(tái)階。

本輪大波段行情AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)是主戰(zhàn)場(chǎng)，算力通脹細(xì)分行業(yè)業(yè)績(jī)估值雙擊仍是主要投資機(jī)會(huì)來(lái)源。短期市場(chǎng)回到了原有的慣性路徑，后續(xù)還需關(guān)注重大IPO帶來(lái)的資金虹吸。中期仍看好AI趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，仍是大波段行情的主戰(zhàn)場(chǎng)，算力通脹環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)估值雙擊仍是高彈性投資機(jī)會(huì)的主要來(lái)源。關(guān)注光通信、PCB、MLCC、存儲(chǔ)、儲(chǔ)能（885921）、燃機(jī)、算電協(xié)同。

銀河證券：外部擾動(dòng)疊加景氣分化，市場(chǎng)輪動(dòng)中如何布局？

外部環(huán)境來(lái)看，隨著會(huì)談臨時(shí)取消，霍爾木茲海峽再度關(guān)閉，地緣不確定性抬頭，加息預(yù)期下的流動(dòng)性波動(dòng)影響仍在，后續(xù)仍需關(guān)注外圍風(fēng)險(xiǎn)的反復(fù)性。國(guó)內(nèi)政策層面，陸家嘴（600663）金融論壇明確資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、重點(diǎn)支持“硬科技”的政策方向，政策主線向硬科技、長(zhǎng)期資金、制度開(kāi)放傾斜，利好硬科技主線，也通過(guò)產(chǎn)品與資金端改革完善市場(chǎng)流動(dòng)性與估值體系，夯實(shí)市場(chǎng)長(zhǎng)期健康運(yùn)行基礎(chǔ)。

本輪以科技成長(zhǎng)主線為代表的交易集中度抬升并非單純由情緒驅(qū)動(dòng)，而是在景氣分化的環(huán)境下，資金正持續(xù)向景氣度更高、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力更強(qiáng)的標(biāo)的聚集。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面結(jié)構(gòu)性分化持續(xù)存在，AI、高端制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)（885976）等新興產(chǎn)業(yè)景氣度持續(xù)，傳統(tǒng)消費(fèi)（883434）、地產(chǎn)鏈內(nèi)需修復(fù)力度偏弱。新舊經(jīng)濟(jì)的景氣分化，使得資金持續(xù)向高增長(zhǎng)賽道遷移。短期來(lái)看，市場(chǎng)聚焦有望向半年報(bào)業(yè)績(jī)驗(yàn)證傾斜，行情定價(jià)邏輯回歸基本面驅(qū)動(dòng)，板塊輪換節(jié)奏或加快，重點(diǎn)挖掘基本面具備支撐的細(xì)分領(lǐng)域。

國(guó)金證券（600109）：分化在延續(xù)，變化在醞釀

市場(chǎng)在兩個(gè)閘門開(kāi)啟后，維持了風(fēng)格的延續(xù)，但未來(lái)的變盤點(diǎn)需要觀測(cè)兩個(gè)信號(hào)，美元指數(shù)走弱與全球制造業(yè)指標(biāo)修復(fù)，這也是上一輪HALO交易的信號(hào)。當(dāng)前三類主要資產(chǎn)看：AI仍有產(chǎn)業(yè)回報(bào)率支撐，全球制造業(yè)順周期（883436）的尾部風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始解除，紅利的流量穩(wěn)定性則在當(dāng)下不是主要矛盾。

排序上，第一，AI所在的世界已從復(fù)蘇期走向過(guò)熱期，受到中游擴(kuò)產(chǎn)和下游資本開(kāi)支共同拉動(dòng)需求的半導(dǎo)體（881121）/AI材料、半導(dǎo)體設(shè)備（884229）與制造是投資“脹”的重要方向，也是“滯脹”期前半段的有效防御；第二，霍爾木茲海峽通航緩解了全球供應(yīng)鏈和能源（850101）沖擊的尾部風(fēng)險(xiǎn)，美股工業(yè)擴(kuò)散也提供了外部映射，工業(yè)金屬（881168）、煉化、汽車零部件（881126）、專用設(shè)備（881118）、通用設(shè)備（881117）、其他電源設(shè)備（881282）等方向具備彈性，如果有寬松預(yù)期出現(xiàn)或者制造業(yè)周期（883436）修復(fù)的驗(yàn)證信號(hào)，將會(huì)成為主線；第三，紅利資產(chǎn)長(zhǎng)期配置價(jià)值仍在，流量仍是穩(wěn)定來(lái)源：能源（850101）（煤炭（850105）、石油），電力，城商行（884251）。

國(guó)信證券（002736）：牛市輪漲

上半年指數(shù)波動(dòng)向上，AI含量高低決定市場(chǎng)表現(xiàn)，背后是基本面K型分化。短期震蕩?kù)柟桃呀?jīng)結(jié)束，隨著基本面修復(fù)、資金加速入市，牛市格局望向縱深演繹。本輪牛市以來(lái)部分科技板塊表現(xiàn)亮眼，3月末以來(lái)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化進(jìn)一步加劇。近期，沉寂已久的部分價(jià)值板塊開(kāi)始表現(xiàn)。往后看，參考?xì)v史上牛市中板塊輪漲的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)前市場(chǎng)或已具備輪漲條件。

科技成長(zhǎng)仍是主線，但科技內(nèi)部行情可能擴(kuò)散，有望從上游算力基建擴(kuò)散至應(yīng)用端與能源（850101）端。成長(zhǎng)內(nèi)部，商業(yè)航天（886078）、創(chuàng)新藥（886015）等產(chǎn)業(yè)變革驅(qū)動(dòng)方向也值得重視。戰(zhàn)略資源品或受益于供給制約和需求剛性推動(dòng)的價(jià)格中樞抬升，在中長(zhǎng)期維度下也影響著戰(zhàn)略資源品的配置邏輯。往后看，在擴(kuò)內(nèi)需政策基調(diào)延續(xù)積極的背景下，地產(chǎn)、白酒（881273）等消費(fèi)（883434）或存在補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。牛市第三階段成交額往往放大，前期表現(xiàn)平淡、但盈利改善趨勢(shì)明顯的券商或值得關(guān)注。

開(kāi)源證券：調(diào)整后，科技反彈或會(huì)更強(qiáng)

本次調(diào)整背后，DDM三要素沒(méi)有被破壞，因此牛市尚未結(jié)束。復(fù)盤2025年4月以來(lái)的歷次調(diào)整，調(diào)整后科技仍然是核心主線，且調(diào)整后的科技會(huì)更強(qiáng)。每輪調(diào)整后，市場(chǎng)買的不是簡(jiǎn)單的科技標(biāo)簽，而是同時(shí)具備兩類特征的方向：一是盈利具備G和Δg，能夠承接估值和業(yè)績(jī)；二是敘事足夠強(qiáng)，能夠重新承接風(fēng)險(xiǎn)偏好和資金定價(jià)?；诿看握{(diào)整后的主線特點(diǎn)——“G和Δg兼?zhèn)?敘事強(qiáng)勁”，本輪調(diào)整后市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)主線可關(guān)注國(guó)產(chǎn)算力、復(fù)航交易等。

科技內(nèi)部具備盈利驗(yàn)證和邊際改善的方向：（1）國(guó)產(chǎn)算力、半導(dǎo)體（881121）、PCB等AI硬件鏈中真正有訂單和利潤(rùn)兌現(xiàn)的環(huán)節(jié)；（2）科技外溢帶來(lái)的新景氣方向：電力設(shè)備、電力、能源金屬（881267）、液冷等；（3）具備產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和敘事擴(kuò)張能力的新方向：商業(yè)航天（886078）、軍工（885700）、低空經(jīng)濟(jì)（886067）、機(jī)器人等；（4）階段性再平衡中具備修復(fù)彈性的方向：有色、化工（850102）、機(jī)械設(shè)備等，但需要進(jìn)一步篩選是否具備持續(xù)的G和ΔG。

中泰證券（600918）：持續(xù)聚焦科技內(nèi)部擴(kuò)散，價(jià)值風(fēng)格仍需等待

本周伴隨市場(chǎng)擔(dān)憂的風(fēng)險(xiǎn)逐步落地，科技風(fēng)格再度回歸。市場(chǎng)風(fēng)格分化持續(xù)，成長(zhǎng)板塊上漲同時(shí)價(jià)值板塊持續(xù)回調(diào)。未來(lái)科技或依然是市場(chǎng)主線，價(jià)值風(fēng)格短期難以反轉(zhuǎn)。就后續(xù)而言，長(zhǎng)鑫科技上市在即或構(gòu)成新一輪上漲催化，長(zhǎng)鑫若上市后表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，將直接形成兩條清晰的傳導(dǎo)路徑：一是直接拉動(dòng)國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備（884229）板塊的估值重估，二是帶動(dòng)科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)整體上行。

除芯片主線外，部分領(lǐng)域同樣值得跟蹤。電力設(shè)備與新能源（850101）方向半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期較好，基本面支撐仍在。有色金屬（1B0819）受益于美元走弱趨勢(shì)，但最強(qiáng)彈性集中在與AI產(chǎn)業(yè)鏈相結(jié)合的小金屬（881170）品種，而非傳統(tǒng)周期（883436）有色?？萍純?nèi)部熱點(diǎn)或持續(xù)輪動(dòng)擴(kuò)散。關(guān)注：一、AI方向：重點(diǎn)關(guān)注存儲(chǔ)、海外算力與機(jī)器人。二、電力設(shè)備與新能源（850101）：能源（850101）安全趨勢(shì)下中期或有景氣空間。電新板塊驅(qū)動(dòng)力正由國(guó)內(nèi)政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向海外出口驅(qū)動(dòng)，出口鏈條景氣度持續(xù)改善。三、有色金屬（1B0819）：有色金屬（1B0819）受益于美元走弱趨勢(shì)，但最強(qiáng)彈性集中在AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的小金屬（881170）品種，而非傳統(tǒng)周期（883436）有色。