中信證券（600030）：“加息”漲科技？

今年以來AI驅(qū)動的行情是由龐大的基礎設施投資驅(qū)動的“瓶頸交易”，更像是2006年至2007年由投資和重資產(chǎn)公司推動的牛市，而非互聯(lián)網(wǎng)泡沫行情。加息很難影響“AI類周期（883436）股”的估值，除非加息真的影響到AI的終端需求、商業(yè)化假設和資本開支增速。

全球范圍內(nèi)的加息進程率先影響到的是需求增長相對偏弱的板塊，AI與非AI的K型分化在全球都成立。不過，由于強勢美元敘事同時開始回歸，以及市場整體呈現(xiàn)存量資金調(diào)結(jié)構(gòu)的格局，A股的非AI周期（883436）板塊相比海外的對標公司更弱。改變非AI板塊的弱勢還需要自身敘事在未來出現(xiàn)一些積極變化，或者資金面發(fā)生改變，而非等AI調(diào)整。

在配置上依然建議堅持AI+能化的結(jié)構(gòu)。AI端繼續(xù)看好部分籌碼擁擠度相對較低的品種，比如存儲、燃氣輪機、柴油發(fā)電機組以及部分半導體設備（884229）、材料。此外，繼續(xù)建議增配低估值的券商，當下流動性的壓制等瑕疵可能會在下半年開始逐漸消退，半年報預告亦是催化。

華泰證券（HK6886）：成長主導但謹慎追高

上周A股重心上移、成長主導，AI產(chǎn)業(yè)鏈在政策催化下演繹極致行情，但表觀擁擠度已處于高位。K型復蘇短期延續(xù)，內(nèi)需等偏弱反而打開政策加力的期待空間，AI產(chǎn)業(yè)周期（883436）共振仍強，行情趨勢未必瓦解，但市場情緒回落并不充分、缺乏對沖，脆弱性在累積，節(jié)奏上建議適度控制倉位、不追高，留足安全墊。

配置上關(guān)注三條線索：一是AI硬件鏈及漲價鏈業(yè)績能見度高，可關(guān)注光模塊、存儲/CCL、MLCC、MPO等，二是財報視角供需雙向改善的品種，可關(guān)注消費電子（881124）、小金屬（881170）、裝修建材（850107）等，三是繼續(xù)關(guān)注股東回報穩(wěn)健、具備防御屬性的板塊，對沖科技交易的波動風險。

招商證券（HK6099）：科技定價錨回歸產(chǎn)業(yè)

美聯(lián)儲正在主動退出對市場預期的管理，點陣圖作用被弱化、前瞻指引大幅收縮，全球資產(chǎn)定價正在從交易聯(lián)儲逐步轉(zhuǎn)向交易數(shù)據(jù)，短期市場波動率可能上升，但產(chǎn)業(yè)基本面對資產(chǎn)價格的影響權(quán)重有望重新提升。傳統(tǒng)經(jīng)濟仍受制于地產(chǎn)與消費（883434）需求不足，需要通過降息改善信用環(huán)境和需求預期；而AI產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進入盈利兌現(xiàn)階段，訂單增長、產(chǎn)品漲價和業(yè)績兌現(xiàn)正成為更重要的定價變量。

中際旭創(chuàng)（300308）超貴州茅臺（600519）的意義不在于排名，而在于中國資本市場定價范式從確定性溢價向成長性溢價切換，未來科技股總市值批量超過貴州茅臺（600519）有望成為常態(tài)。7月表現(xiàn)較好的領(lǐng)域仍將主要集中于半年報業(yè)績增速較高的方向，包括TMT漲價鏈、出口景氣及出海擴張領(lǐng)域，以及供需格局改善的資源品。

中信建投：大漲之后，科技板塊還有多少空間？

市場短期強勁反彈行情，但反彈完成后A股或?qū)⑦M入震蕩期。繼續(xù)看好AI算力作為本輪牛市中長期核心主線的后續(xù)表現(xiàn)。陸家嘴（600663）金融論壇等國內(nèi)政策紅利有望繼續(xù)推動雙創(chuàng)板塊上漲，預計創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板將繼續(xù)保持強勢。而估值高企和交易結(jié)構(gòu)可能成為后續(xù)科技主線階段性切換的主要原因。

行業(yè)配置思路上：短期繼續(xù)圍繞AI算力產(chǎn)業(yè)鏈，重點關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部高景氣細分方向的挖掘，重點關(guān)注：光通信、MLCC、稀土永磁（885343）、電子布、存儲、CPU、PCB/CCL等。中期把握國際油價下行和全球需求復蘇帶來的產(chǎn)業(yè)機會，包括有色價格修復和制造業(yè)成本下行等，重點關(guān)注：工業(yè)金屬（881168）、石化、機械、新能源（850101）等。擇機低位布局紅利板塊。

申萬宏源：風險降級，市場慣性前進

美伊沖突緩和下，美聯(lián)儲鷹派不會被無序外推，沃什美聯(lián)儲議息首秀風險降級，市場原有慣性未被破壞（科技賽道基金邊際定價，賺錢效應向少數(shù)科技賽道聚焦），在新變化出現(xiàn)前，市場可能仍沿著慣性前進?；久娑A導轉(zhuǎn)負短期可能不會發(fā)生；資金面二階導轉(zhuǎn)負拐點有待觀察，可能的來源是市場畏高情緒逐步占據(jù)主導，中小投資者資金流入速度放緩。后續(xù)國內(nèi)存儲龍頭上市，次新高估值高換手，產(chǎn)生資金虹吸效應可能是下一個短期擾動的來源。7-8月二季報期到來，如果市場慣性仍未被破壞，行情可能進一步上臺階。

本輪大波段行情AI產(chǎn)業(yè)趨勢是主戰(zhàn)場，算力通脹細分行業(yè)業(yè)績估值雙擊仍是主要投資機會來源。短期市場回到了原有的慣性路徑，后續(xù)還需關(guān)注重大IPO帶來的資金虹吸。中期仍看好AI趨勢性機會，仍是大波段行情的主戰(zhàn)場，算力通脹環(huán)節(jié)業(yè)績估值雙擊仍是高彈性投資機會的主要來源。關(guān)注光通信、PCB、MLCC、存儲、儲能（885921）、燃機、算電協(xié)同。

銀河證券：外部擾動疊加景氣分化，市場輪動中如何布局？

外部環(huán)境來看，隨著會談臨時取消，霍爾木茲海峽再度關(guān)閉，地緣不確定性抬頭，加息預期下的流動性波動影響仍在，后續(xù)仍需關(guān)注外圍風險的反復性。國內(nèi)政策層面，陸家嘴（600663）金融論壇明確資本市場服務實體經(jīng)濟、重點支持“硬科技”的政策方向，政策主線向硬科技、長期資金、制度開放傾斜，利好硬科技主線，也通過產(chǎn)品與資金端改革完善市場流動性與估值體系，夯實市場長期健康運行基礎。

本輪以科技成長主線為代表的交易集中度抬升并非單純由情緒驅(qū)動，而是在景氣分化的環(huán)境下，資金正持續(xù)向景氣度更高、業(yè)績兌現(xiàn)能力更強的標的聚集。國內(nèi)經(jīng)濟基本面結(jié)構(gòu)性分化持續(xù)存在，AI、高端制造、數(shù)字經(jīng)濟（885976）等新興產(chǎn)業(yè)景氣度持續(xù)，傳統(tǒng)消費（883434）、地產(chǎn)鏈內(nèi)需修復力度偏弱。新舊經(jīng)濟的景氣分化，使得資金持續(xù)向高增長賽道遷移。短期來看，市場聚焦有望向半年報業(yè)績驗證傾斜，行情定價邏輯回歸基本面驅(qū)動，板塊輪換節(jié)奏或加快，重點挖掘基本面具備支撐的細分領(lǐng)域。

國金證券（600109）：分化在延續(xù)，變化在醞釀

市場在兩個閘門開啟后，維持了風格的延續(xù)，但未來的變盤點需要觀測兩個信號，美元指數(shù)走弱與全球制造業(yè)指標修復，這也是上一輪HALO交易的信號。當前三類主要資產(chǎn)看：AI仍有產(chǎn)業(yè)回報率支撐，全球制造業(yè)順周期（883436）的尾部風險開始解除，紅利的流量穩(wěn)定性則在當下不是主要矛盾。

排序上，第一，AI所在的世界已從復蘇期走向過熱期，受到中游擴產(chǎn)和下游資本開支共同拉動需求的半導體（881121）/AI材料、半導體設備（884229）與制造是投資“脹”的重要方向，也是“滯脹”期前半段的有效防御；第二，霍爾木茲海峽通航緩解了全球供應鏈和能源（850101）沖擊的尾部風險，美股工業(yè)擴散也提供了外部映射，工業(yè)金屬（881168）、煉化、汽車零部件（881126）、專用設備（881118）、通用設備（881117）、其他電源設備（881282）等方向具備彈性，如果有寬松預期出現(xiàn)或者制造業(yè)周期（883436）修復的驗證信號，將會成為主線；第三，紅利資產(chǎn)長期配置價值仍在，流量仍是穩(wěn)定來源：能源（850101）（煤炭（850105）、石油），電力，城商行（884251）。

國信證券（002736）：牛市輪漲

上半年指數(shù)波動向上，AI含量高低決定市場表現(xiàn)，背后是基本面K型分化。短期震蕩鞏固已經(jīng)結(jié)束，隨著基本面修復、資金加速入市，牛市格局望向縱深演繹。本輪牛市以來部分科技板塊表現(xiàn)亮眼，3月末以來市場結(jié)構(gòu)分化進一步加劇。近期，沉寂已久的部分價值板塊開始表現(xiàn)。往后看，參考歷史上牛市中板塊輪漲的經(jīng)驗，當前市場或已具備輪漲條件。

科技成長仍是主線，但科技內(nèi)部行情可能擴散，有望從上游算力基建擴散至應用端與能源（850101）端。成長內(nèi)部，商業(yè)航天（886078）、創(chuàng)新藥（886015）等產(chǎn)業(yè)變革驅(qū)動方向也值得重視。戰(zhàn)略資源品或受益于供給制約和需求剛性推動的價格中樞抬升，在中長期維度下也影響著戰(zhàn)略資源品的配置邏輯。往后看，在擴內(nèi)需政策基調(diào)延續(xù)積極的背景下，地產(chǎn)、白酒（881273）等消費（883434）或存在補漲機會。牛市第三階段成交額往往放大，前期表現(xiàn)平淡、但盈利改善趨勢明顯的券商或值得關(guān)注。

開源證券：調(diào)整后，科技反彈或會更強

本次調(diào)整背后，DDM三要素沒有被破壞，因此牛市尚未結(jié)束。復盤2025年4月以來的歷次調(diào)整，調(diào)整后科技仍然是核心主線，且調(diào)整后的科技會更強。每輪調(diào)整后，市場買的不是簡單的科技標簽，而是同時具備兩類特征的方向：一是盈利具備G和Δg，能夠承接估值和業(yè)績；二是敘事足夠強，能夠重新承接風險偏好和資金定價。基于每次調(diào)整后的主線特點——“G和Δg兼?zhèn)?敘事強勁”，本輪調(diào)整后市場的結(jié)構(gòu)主線可關(guān)注國產(chǎn)算力、復航交易等。

科技內(nèi)部具備盈利驗證和邊際改善的方向：（1）國產(chǎn)算力、半導體（881121）、PCB等AI硬件鏈中真正有訂單和利潤兌現(xiàn)的環(huán)節(jié)；（2）科技外溢帶來的新景氣方向：電力設備、電力、能源金屬（881267）、液冷等；（3）具備產(chǎn)業(yè)趨勢和敘事擴張能力的新方向：商業(yè)航天（886078）、軍工（885700）、低空經(jīng)濟（886067）、機器人等；（4）階段性再平衡中具備修復彈性的方向：有色、化工（850102）、機械設備等，但需要進一步篩選是否具備持續(xù)的G和ΔG。

中泰證券（600918）：持續(xù)聚焦科技內(nèi)部擴散，價值風格仍需等待

本周伴隨市場擔憂的風險逐步落地，科技風格再度回歸。市場風格分化持續(xù)，成長板塊上漲同時價值板塊持續(xù)回調(diào)。未來科技或依然是市場主線，價值風格短期難以反轉(zhuǎn)。就后續(xù)而言，長鑫科技上市在即或構(gòu)成新一輪上漲催化，長鑫若上市后表現(xiàn)強勢，將直接形成兩條清晰的傳導路徑：一是直接拉動國產(chǎn)半導體設備（884229）板塊的估值重估，二是帶動科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)整體上行。

除芯片主線外，部分領(lǐng)域同樣值得跟蹤。電力設備與新能源（850101）方向半年報業(yè)績預期較好，基本面支撐仍在。有色金屬（1B0819）受益于美元走弱趨勢，但最強彈性集中在與AI產(chǎn)業(yè)鏈相結(jié)合的小金屬（881170）品種，而非傳統(tǒng)周期（883436）有色?？萍純?nèi)部熱點或持續(xù)輪動擴散。關(guān)注：一、AI方向：重點關(guān)注存儲、海外算力與機器人。二、電力設備與新能源（850101）：能源（850101）安全趨勢下中期或有景氣空間。電新板塊驅(qū)動力正由國內(nèi)政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向海外出口驅(qū)動，出口鏈條景氣度持續(xù)改善。三、有色金屬（1B0819）：有色金屬（1B0819）受益于美元走弱趨勢，但最強彈性集中在AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的小金屬（881170）品種，而非傳統(tǒng)周期（883436）有色。