作為觀察中國(guó)金融改革的重要窗口，近日舉行的陸家嘴（600663）論壇為資本市場(chǎng)特別是科創(chuàng)板的下一步改革指明了方向。擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍、落實(shí)發(fā)展未來(lái)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略部署……在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，科創(chuàng)板的此次擴(kuò)圍聚焦增強(qiáng)制度包容性與適應(yīng)性，將科技競(jìng)爭(zhēng)主戰(zhàn)場(chǎng)從實(shí)驗(yàn)室前移至資本市場(chǎng)，讓資本能夠精準(zhǔn)識(shí)別并哺育“無(wú)人區(qū)”創(chuàng)新，對(duì)于中國(guó)參與全球科技競(jìng)爭(zhēng)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換來(lái)說(shuō)都具有重要意義。
科創(chuàng)板“硬科技”上市再擴(kuò)圍
開板七周年之際，科創(chuàng)板正在迎來(lái)新一輪的“硬科技”上市擴(kuò)圍。
證監(jiān)會(huì)主席吳清6月17日在2026陸家嘴（600663）論壇上表示，要主動(dòng)擁抱新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革，持續(xù)增強(qiáng)資本市場(chǎng)制度包容性、適應(yīng)性。科創(chuàng)板方面將抓緊推出2項(xiàng)改革措施。一是擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍至人工智能（885728）領(lǐng)域，積極支持優(yōu)質(zhì)人工智能（885728）大模型企業(yè)上市。二是落實(shí)發(fā)展未來(lái)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略部署，支持量子科技（885730）、生物制造、具身智能等更多領(lǐng)域“硬科技”企業(yè)在科創(chuàng)板上市。
就在同一天，上交所發(fā)布了《上海證券交易所發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第10號(hào)——人工智能（885728）大模型企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)》（以下簡(jiǎn)稱《指引》），為尚未形成一定收入規(guī)模的優(yōu)質(zhì)人工智能（885728）大模型企業(yè)適用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)提供了明確規(guī)范?！吨敢纷裱苿?chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)要求，結(jié)合人工智能（885728）大模型領(lǐng)域科技創(chuàng)新實(shí)際情況，對(duì)明顯技術(shù)優(yōu)勢(shì)、階段性成果、取得國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)以及市場(chǎng)空間大等四方面作出具體規(guī)定，支持通用大模型和行業(yè)專用模型同步適用《指引》。
潘悅 制圖
同時(shí)，上交所還就《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《暫行規(guī)定》）向市場(chǎng)公開征求意見(jiàn)?！稌盒幸?guī)定》聚焦培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)，支持符合條件的量子科技（885730）、生物制造、氫能和核聚變能、腦機(jī)接口（886047）、具身智能及第六代移動(dòng)通信（6G）等更多領(lǐng)域“硬科技”企業(yè)在科創(chuàng)板上市，持續(xù)提升科創(chuàng)板服務(wù)高水平科技自立自強(qiáng)的適應(yīng)性和包容性。
華泰證券（HK6886）表示，科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)是對(duì)未盈利科技企業(yè)包容性最強(qiáng)的一套標(biāo)準(zhǔn)，此前該標(biāo)準(zhǔn)主要適用于生物醫(yī)藥領(lǐng)域，后續(xù)陸續(xù)向商業(yè)航天（886078）、低空經(jīng)濟(jì)（886067）等前沿領(lǐng)域延伸。截至2026年6月17日，通過(guò)科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的企業(yè)約為23家，自由流通市值占科創(chuàng)板比重約為0.87%。本次將第五套上市標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)容至人工智能（885728）領(lǐng)域，直接打通了一批高研發(fā)投入、商業(yè)化尚處早期、但技術(shù)壁壘突出的AI企業(yè)的境內(nèi)上市通道，有望吸引一級(jí)市場(chǎng)資金加速向硬科技集聚，改善整條創(chuàng)投（885413）—成長(zhǎng)—退出鏈條的預(yù)期。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，本次科創(chuàng)板的擴(kuò)圍，同2024年的“科創(chuàng)板八條”、2025年的深化科創(chuàng)板改革“1+6”政策舉措一脈相承，其核心都是發(fā)揮科創(chuàng)板“改革試驗(yàn)田”功能定位，更加精準(zhǔn)有效地支持“硬科技”發(fā)展。
長(zhǎng)江養(yǎng)老研究部總經(jīng)理李慧勇表示，科創(chuàng)板本次擴(kuò)圍的核心就是發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是支持科技創(chuàng)新的功能。人工智能（885728）、量子科技（885730）此類“硬科技”特點(diǎn)鮮明，商業(yè)模式新、需要資金體量大、投入周期（883436）長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高，很難通過(guò)傳統(tǒng)的以銀行信貸為主的融資渠道滿足其需求，而資本市場(chǎng)具有風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與利益共享機(jī)制的天然優(yōu)勢(shì)，可以較好匹配這類企業(yè)的需求?！翱苿?chuàng)板的改革沒(méi)有句號(hào)，未來(lái)根據(jù)形勢(shì)的發(fā)展，上市標(biāo)準(zhǔn)還會(huì)進(jìn)一步完善。”他說(shuō)。
更好適應(yīng)科技創(chuàng)新需要
科創(chuàng)板對(duì)“硬科技”企業(yè)的擴(kuò)圍，具備極強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。
從國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的角度來(lái)看，“當(dāng)前，以人工智能（885728）為代表的新一輪科技革命正以前所未有的速度融入生產(chǎn)生活、引領(lǐng)發(fā)展變革。全球主要資本市場(chǎng)都在加快改革，以更好適應(yīng)創(chuàng)新需要，搶占發(fā)展先機(jī)。”吳清表示，目前，A股科技板塊市值占比超過(guò)三成，市值超千億上市公司中，科技企業(yè)占比已達(dá)45%。一批優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)高效登陸A股市場(chǎng)，資本市場(chǎng)與新質(zhì)生產(chǎn)力雙向奔赴、相互成就的態(tài)勢(shì)加快形成。
“科創(chuàng)板是中國(guó)參與全球科技競(jìng)爭(zhēng)的戰(zhàn)略性制度供給?！蹦祥_大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示，在全球主要經(jīng)濟(jì)體爭(zhēng)奪科技制高點(diǎn)的背景下，科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)容至人工智能（885728）、量子科技（885730）等領(lǐng)域，本質(zhì)是將科技競(jìng)爭(zhēng)主戰(zhàn)場(chǎng)從實(shí)驗(yàn)室前移至資本市場(chǎng)，讓資本精準(zhǔn)識(shí)別并哺育“無(wú)人區(qū)”創(chuàng)新，這種市場(chǎng)化路徑更能激發(fā)企業(yè)內(nèi)生動(dòng)力，避免資源錯(cuò)配。尤其在AI大模型等“高投入、快迭代”領(lǐng)域，科創(chuàng)板通過(guò)“研發(fā)費(fèi)用資本化+未盈利上市”機(jī)制，使企業(yè)能將融資直接轉(zhuǎn)化為技術(shù)迭代速度，將資本市場(chǎng)的效率優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為科技競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)間優(yōu)勢(shì)。
從中國(guó)經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的角度來(lái)看，科創(chuàng)板此次擴(kuò)圍也意義重大。粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的第二階段：舊動(dòng)能深度調(diào)整、新動(dòng)能加速成長(zhǎng)、宏觀接續(xù)尚未完成。未來(lái)五年，新動(dòng)能大概率仍處于追趕舊動(dòng)能的階段；即使實(shí)現(xiàn)占比反超，也還需完成從“規(guī)模領(lǐng)先”到“支撐主導(dǎo)”的過(guò)渡。在此背景下，宏觀政策將堅(jiān)持穩(wěn)舊與育新并重，支持新動(dòng)能，既要保持戰(zhàn)略耐心，強(qiáng)化基礎(chǔ)研究、拓寬應(yīng)用場(chǎng)景和打造公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，避免拔苗助長(zhǎng)和重復(fù)建設(shè)；也要乘勢(shì)而上，推動(dòng)新動(dòng)能的增加值優(yōu)勢(shì)加快轉(zhuǎn)化為就業(yè)、收入和宏觀增長(zhǎng)的系統(tǒng)性支撐。
中信證券（600030）研究則指出，科創(chuàng)板兩大重磅擴(kuò)容政策，直接拓寬未盈利前沿硬科技上市通道?？苿?chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)將擴(kuò)圍至AI大模型，新增多類未來(lái)“硬科技”賽道上市支持，完善“硬科技”全賽道資本市場(chǎng)入口。疊加去年推出的科創(chuàng)板“1+6”改革，配套科創(chuàng)債、REITs、長(zhǎng)周期（883436）產(chǎn)業(yè)資本、科創(chuàng)信貸保險(xiǎn)工具，全面構(gòu)建覆蓋“硬科技”全生命周期（883436）融資體系。
國(guó)泰海通（601211）認(rèn)為，資本市場(chǎng)科技含量將持續(xù)提升?？苿?chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)容至人工智能（885728）領(lǐng)域，意味著尚未盈利的優(yōu)質(zhì)人工智能（885728）企業(yè)將獲得直接的上市融資通道。華福證券表示，立足新一輪科技革命與產(chǎn)業(yè)變革機(jī)遇，證監(jiān)會(huì)明確下一階段將持續(xù)增強(qiáng)資本市場(chǎng)制度包容性與適應(yīng)性，聚焦科創(chuàng)企業(yè)全生命周期（883436）發(fā)展深化制度改革。中長(zhǎng)期來(lái)看，人工智能（885728）、未來(lái)產(chǎn)業(yè)等科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)容、并購(gòu)再融資機(jī)制優(yōu)化、耐心資本培育提速，將持續(xù)強(qiáng)化資本市場(chǎng)對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的支撐能力，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新與資本賦能深度融合。
