2021年6月18日，棕櫚油期權(quán)在大商所掛牌上市，并同步引入境外交易者。作為我國(guó)首個(gè)對(duì)外開放的商品期權(quán)，棕櫚油期權(quán)上市五年來(lái)始終保持平穩(wěn)運(yùn)行，產(chǎn)業(yè)有序參與，市場(chǎng)功能發(fā)揮水平持續(xù)提升。

五年來(lái)，棕櫚油期權(quán)的流動(dòng)性和市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步提升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，棕櫚油期權(quán)日均成交量從2021年的7.1萬(wàn)手增長(zhǎng)至2026年的20.5萬(wàn)手(截至6月17日收盤數(shù)據(jù)，下同)，增幅190%；日均持倉(cāng)量從2021年的11.6萬(wàn)手增長(zhǎng)至2026年的17.0萬(wàn)手，增幅46%；期權(quán)期貨成交比從2021年的7%增長(zhǎng)至2026年的32%，提升25個(gè)百分點(diǎn)；期權(quán)期貨持倉(cāng)比從2021年的18%增長(zhǎng)至2026年的29%，提升11個(gè)百分點(diǎn)。

期間，棕櫚油期權(quán)與標(biāo)的期貨保持了良好的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，期權(quán)主力系列隱含波動(dòng)率與標(biāo)的期貨歷史波動(dòng)率保持同步變化，特別是在大商所實(shí)施期權(quán)合約“延后最后交易日”和“近密遠(yuǎn)疏掛牌”等規(guī)則優(yōu)化后，棕櫚油期權(quán)近月合約的流動(dòng)性得到了進(jìn)一步聚攏和提升，更好滿足了產(chǎn)業(yè)企業(yè)交易需求，促進(jìn)了期權(quán)市場(chǎng)功能發(fā)揮。

而隨著上市同步引入境外交易者，以及于2022年9月2日被納入合格境外投資者(QFI)可參與品種范圍，棕櫚油期權(quán)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了兩條路徑的對(duì)外開放。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前已有來(lái)自新加坡、澳大利亞、英國(guó)等7個(gè)國(guó)家的29家境外客戶參與了棕櫚油期權(quán)的交易，棕櫚油期權(quán)的國(guó)際影響力和服務(wù)全球油脂產(chǎn)業(yè)的能力持續(xù)增強(qiáng)。

據(jù)悉，棕櫚油是全球消費(fèi)（883434）量最大的植物油，也是我國(guó)進(jìn)口量最大的植物油。近年來(lái)，受產(chǎn)地國(guó)出口政策調(diào)整、地緣政治沖突、原油價(jià)格聯(lián)動(dòng)以及國(guó)內(nèi)需求變動(dòng)等多重因素影響，棕櫚油價(jià)格倍受關(guān)注。今年1-5月，棕櫚油期權(quán)日均隱含波動(dòng)率達(dá)23%，在國(guó)內(nèi)油脂期權(quán)品種中最高。在此背景下，棕櫚油期權(quán)對(duì)于產(chǎn)業(yè)的價(jià)值愈發(fā)凸顯。棕櫚油企業(yè)在期貨套保的基礎(chǔ)上，還可以根據(jù)自身對(duì)風(fēng)險(xiǎn)程度的判斷，靈活選擇適當(dāng)?shù)钠跈?quán)策略避險(xiǎn)，進(jìn)一步提升企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)韌性。

中國(guó)植物油行業(yè)協(xié)會(huì)棕櫚油分會(huì)副會(huì)長(zhǎng)陳禮華表示，棕櫚油期權(quán)上市后與期貨形成了有效合力，為企業(yè)提供更多元化、精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，幫助企業(yè)在價(jià)格劇烈波動(dòng)時(shí)鎖定成本或收益、穩(wěn)定盈利，特別是在市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)不明朗時(shí)，既能助力企業(yè)控制虧損風(fēng)險(xiǎn)，也能幫助其保留盈利空間。此外，棕櫚油期權(quán)具有“國(guó)際化”屬性。境外棕櫚油企業(yè)的積極參與進(jìn)一步帶動(dòng)了國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的協(xié)同與暢通，同時(shí)促進(jìn)了境內(nèi)外、期現(xiàn)貨棕櫚油市場(chǎng)深度融合，進(jìn)一步提升我國(guó)期貨市場(chǎng)服務(wù)全球產(chǎn)業(yè)鏈的能力和水平。

在中糧油脂控股有限公司套保交易部蛋白策略組副經(jīng)理劉倚銘看來(lái)，棕櫚油期權(quán)上市的五年，也是油脂行業(yè)“期貨+期權(quán)”立體化風(fēng)險(xiǎn)管理體系不斷走向成熟的五年，越來(lái)越多的同行開始根據(jù)企業(yè)自身采購(gòu)、庫(kù)存、銷售等不同場(chǎng)景來(lái)制定個(gè)性化的期權(quán)應(yīng)用方案。

據(jù)了解，作為油脂行業(yè)龍頭，中糧油脂依托期權(quán)獨(dú)有的非線性收益特征，在應(yīng)對(duì)各類經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中，落地了多種特色交易策略——利用看跌期權(quán)對(duì)沖庫(kù)存貶值風(fēng)險(xiǎn)，守住經(jīng)營(yíng)底線；運(yùn)用備兌策略、價(jià)差組合在震蕩市場(chǎng)增收提利；通過(guò)領(lǐng)口策略平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益，適配中長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)規(guī)劃。

“五年來(lái)的實(shí)踐也表明，面對(duì)國(guó)際行情波動(dòng)、進(jìn)出口政策調(diào)整等不確定性，棕櫚油期權(quán)能夠有效發(fā)揮緩沖作用，不僅增強(qiáng)了企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，也有助于貿(mào)易模式的創(chuàng)新，為企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)發(fā)展提供了支撐?！眲⒁秀懻f(shuō)。

邦吉（BG）(上海)管理有限公司中國(guó)區(qū)金融風(fēng)險(xiǎn)管理部大宗貿(mào)易衍生品貿(mào)易經(jīng)理吳韻然指出，棕櫚油兼具農(nóng)產(chǎn)品（850200）與能源（850101）屬性，近年來(lái)受地緣政治和能源（850101）政策變化影響，價(jià)格易出現(xiàn)極端波動(dòng)。而從過(guò)去五年的貿(mào)易實(shí)務(wù)來(lái)看，棕櫚油期權(quán)已深度融入企業(yè)日常風(fēng)險(xiǎn)管理中，并在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)沖擊中展現(xiàn)出強(qiáng)大的作用。

據(jù)介紹，在今年上半年復(fù)雜的中東局勢(shì)下，企業(yè)持有的油脂套保多頭頭寸，極易受到地緣溢價(jià)驟然剝離導(dǎo)致的系統(tǒng)性尾部沖擊。為此，邦吉（BG）果斷利用棕櫚油期權(quán)，在盤面高位買入遠(yuǎn)月虛值看跌期權(quán)進(jìn)行對(duì)沖。隨著局勢(shì)緩和以及期現(xiàn)貨價(jià)格的大幅補(bǔ)跌，期權(quán)頭寸的價(jià)值大幅提升，有效對(duì)沖了整體持倉(cāng)的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

“依托棕櫚油期權(quán)，我們不僅控制了極端行情下的虧損邊界，更顯著優(yōu)化了集團(tuán)的資金使用效率，提升了風(fēng)險(xiǎn)管理的全面性和韌性?！眳琼嵢徽f(shuō)。

隨著棕櫚油期權(quán)功能發(fā)揮水平和產(chǎn)業(yè)認(rèn)可度持續(xù)提升，其在產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用場(chǎng)景也在不斷拓展，對(duì)于實(shí)體企業(yè)來(lái)說(shuō)如何更好地運(yùn)用棕櫚油期權(quán)，相關(guān)專家也給出了建議和提示。

東證潤(rùn)和資本管理有限公司場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)總部銷售團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人張毅表示，油脂企業(yè)在嘗試開展期權(quán)業(yè)務(wù)的過(guò)程中，可先學(xué)會(huì)運(yùn)用保護(hù)性策略，再逐步嘗試更為復(fù)雜的組合策略。例如，在庫(kù)存管理中通過(guò)買入看跌期權(quán)鎖定現(xiàn)貨底價(jià)，在采購(gòu)環(huán)節(jié)通過(guò)買入看漲期權(quán)鎖定未來(lái)進(jìn)口成本。此外，基于棕櫚油期權(quán)的含權(quán)貿(mào)易等創(chuàng)新模式也在落地推廣，也可以作為企業(yè)嘗試?yán)闷跈?quán)的重要切口。

中信期貨研究所金融與量化研究部研究員金月婷表示，對(duì)于經(jīng)常持有棕櫚油現(xiàn)貨的貿(mào)易企業(yè)，利用棕櫚油期權(quán)構(gòu)建熊市價(jià)差等策略進(jìn)行區(qū)間對(duì)沖是比較典型的應(yīng)用場(chǎng)景，這樣既可以較低成本對(duì)沖一定下行風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也可以保留一定向上收益。同時(shí)她也提示，期權(quán)能夠?yàn)楝F(xiàn)金緊張的貿(mào)易企業(yè)提供資金效率更高的風(fēng)險(xiǎn)管理方式，但同時(shí)需要特別關(guān)注隱含波動(dòng)率等多維期權(quán)指標(biāo)，避免套保成本和效果的不利變化。

大商所相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，下一步，大商所將立足實(shí)體所需，堅(jiān)持“一品一策”，不斷優(yōu)化完善期權(quán)合約規(guī)則，深化期權(quán)市場(chǎng)培育力度，持續(xù)提升棕櫚油期權(quán)的功能發(fā)揮水平以及產(chǎn)業(yè)認(rèn)知度和參與度，更好服務(wù)油脂行業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和高質(zhì)量發(fā)展。