6月24日，中國銀河（601881）證券2026年中期投資策略報(bào)告會暨科技金融會議在上海舉行。在全球經(jīng)濟(jì)格局加速重構(gòu)、A股市場機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)共生的當(dāng)下，與會專家圍繞宏觀經(jīng)濟(jì)走勢與產(chǎn)業(yè)變革機(jī)遇展開了深入研討。

與會專家認(rèn)為，AI與中東沖突正在重塑宏觀經(jīng)濟(jì)格局。下半年投資環(huán)境或有所改善，市場有望回歸多主線并行的格局，從而推動A股行情上行，建議關(guān)注AI基建領(lǐng)域、周期（883436）與制造板塊和紅利板塊的投資機(jī)遇。

錨定金融強(qiáng)國服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

中國銀河（601881）證券總裁薛軍在致辭中表示，中國銀河（601881）證券將持續(xù)錨定金融強(qiáng)國建設(shè)主線，以做好金融“五篇大文章”為引領(lǐng)，堅(jiān)定做強(qiáng)主責(zé)主業(yè)，當(dāng)好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主力軍和維護(hù)金融穩(wěn)定的壓艙石。

“當(dāng)前，世界百年未有之大變局加速演進(jìn)，地緣沖突多發(fā)，能源（850101）供需格局重塑，以人工智能（885728）為代表的新一輪科技革命正深刻重塑全球產(chǎn)業(yè)格局。”薛軍表示，2026年作為“十五五”開局之年，我國經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出了強(qiáng)大韌性，新質(zhì)生產(chǎn)力加快培育壯大，科技創(chuàng)新成果不斷涌現(xiàn)，現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)取得積極進(jìn)展。

在談及資本市場時(shí)，薛軍引用了中國證監(jiān)會主席吳清在2026陸家嘴（600663）論壇上的判斷。吳清指出，隨著新“國九條”和“1+N”政策體系各項(xiàng)任務(wù)落地實(shí)施，中國資本市場發(fā)生了積極而深刻的變化，市場運(yùn)行穩(wěn)健活躍，市場結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力不斷提升，經(jīng)受了中東沖突等重大風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)。薛軍認(rèn)為，資本市場既是經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，也是科創(chuàng)的“助推器”。近年來，我國資本市場改革持續(xù)深化，對科創(chuàng)企業(yè)的制度包容性明顯提升，服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的功能顯著增強(qiáng)，成為推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的強(qiáng)大金融引擎。

作為國有券商，中國銀河（601881）證券2025年交出了一份亮眼的成績單。薛軍介紹，2025年公司多項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)創(chuàng)歷史新高：全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入283億元，同比增長24%；實(shí)現(xiàn)凈利潤125億元，同比增長25%。截至2025年末，公司總資產(chǎn)為8557億元，較年初增長16%；凈資產(chǎn)為1478億元，較年初增長5%，綜合實(shí)力位居行業(yè)前五。

薛軍表示，立足金融強(qiáng)國建設(shè)的時(shí)代背景，中國銀河（601881）證券將持續(xù)強(qiáng)化直接融資“服務(wù)商”、資本市場“看門人”、社會財(cái)富“管理者”三大核心功能。在研究業(yè)務(wù)這一重要支撐領(lǐng)域，公司近年來持續(xù)砥礪精進(jìn)，綜合能力穩(wěn)步提升。“未來中國銀河（601881）證券將不斷提升研究實(shí)力和品牌影響力，著力打造國際化、專業(yè)化、特色化的研究隊(duì)伍，努力為客戶提供更加前瞻、更加專業(yè)、更加高效的研究服務(wù)。”他說。

AI與中東沖突重塑宏觀經(jīng)濟(jì)格局

中國銀河（601881）證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長章俊在發(fā)表主旨演講時(shí)表示，AI正在成為新一輪康波周期（883436）的起點(diǎn)，帶來經(jīng)濟(jì)與市場的K型分化，而當(dāng)前AI泡沫已進(jìn)入投資回報(bào)驗(yàn)證階段；中東沖突持續(xù)升級，對全球經(jīng)貿(mào)格局產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。二者交織之下，過去的分析框架已難以解釋當(dāng)下的宏觀現(xiàn)象：一邊是AI主導(dǎo)的資本開支、產(chǎn)業(yè)政策和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)，另一邊是再通脹與安全資產(chǎn)重估，全球宏觀經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)定價(jià)面臨新的變化。

在貨幣錨點(diǎn)方面，章俊認(rèn)為，Token有望成為AI時(shí)代貨幣錨點(diǎn)的選擇，其具有龐大、持續(xù)高頻的市場需求，其高度標(biāo)準(zhǔn)化的屬性可成為價(jià)值尺度，還同時(shí)具備去中心化和超主權(quán)貨幣特征。在此基礎(chǔ)上，AI時(shí)代大國經(jīng)濟(jì)和大國優(yōu)勢得以放大，中國在制度、市場、產(chǎn)業(yè)和人才方面均有優(yōu)勢，中國工業(yè)在新型生產(chǎn)力體系下具有競爭優(yōu)勢，人民幣國際化有望開拓新路徑。

大類資產(chǎn)配置方面，中國銀河（601881）證券宏觀聯(lián)席首席分析師許冬石認(rèn)為，8月為全年配置的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。權(quán)益市場盈利向中上游集中，漲價(jià)主線分化特征明顯——AI、外需和剛需方向相對占優(yōu)。PPI走勢決定風(fēng)格輪動，周期（883436）與科技紅利或交替表現(xiàn)。10年期國債收益率預(yù)計(jì)在1.65%至1.9%區(qū)間震蕩。

下半年建議關(guān)注三大方向

在下半年策略方面，中國銀河（601881）證券策略首席分析師楊超認(rèn)為，下半年投資環(huán)境或有所改善，市場有望回歸多主線并行的格局，從而推動A股行情上行。主題風(fēng)格方面，大小盤配置預(yù)計(jì)趨于均衡，并逐步向大中盤龍頭公司傾斜。成長風(fēng)格大概率占優(yōu)，業(yè)績基本面和政策持續(xù)落地形成支撐，資金和資源將加快向科技、高端制造等成長賽道匯聚。

結(jié)構(gòu)布局方面，楊超建議關(guān)注三個方向：一是AI基建領(lǐng)域，海外AI資本開支的擴(kuò)張與國內(nèi)新型基建的推進(jìn)形成共振，算力、通信、電力等底層設(shè)施建設(shè)提速，產(chǎn)業(yè)鏈景氣度有望延續(xù)。二是周期（883436）與制造板塊，輸入型通脹推升價(jià)格中樞，疊加新型基建推進(jìn)和制造業(yè)出口需求修復(fù)，部分資源品及周期（883436）制造行業(yè)有望迎來改善。三是紅利板塊，這類公司具備業(yè)績改善預(yù)期和穩(wěn)定可持續(xù)的分紅能力。

中國銀河（601881）證券研究所所長助理、計(jì)算機(jī)行業(yè)首席分析師吳硯靖表示，當(dāng)下行業(yè)核心矛盾正從算力供給約束演變?yōu)門oken供需的結(jié)構(gòu)性分化矛盾。伴隨全球AI基礎(chǔ)設(shè)施快速擴(kuò)張，Token總量供給已階段性過剩，但高價(jià)值Token依然嚴(yán)重不足。Token經(jīng)濟(jì)內(nèi)部分化表現(xiàn)為高端Token通脹、中低端Token通縮、任務(wù)層Token通脹，高投資回報(bào)率場景下的下游應(yīng)用面臨價(jià)值重估。

在醫(yī)藥領(lǐng)域，中國銀河（601881）證券研究所所長助理、醫(yī)藥行業(yè)首席分析師程培表示，醫(yī)療合規(guī)經(jīng)營要求將深刻改變醫(yī)生處方行為，并推動行業(yè)生態(tài)重塑。預(yù)計(jì)今年下半年，從商業(yè)流通到工業(yè)生產(chǎn)，藥品、醫(yī)療器械（881144）和診斷領(lǐng)域的競爭格局都將出現(xiàn)較大調(diào)整。只有具備明確臨床價(jià)值的藥械產(chǎn)品，才能在新的行業(yè)生態(tài)中占據(jù)主導(dǎo)地位。行業(yè)正在經(jīng)歷優(yōu)勝劣汰的過程，創(chuàng)新依然是醫(yī)藥投資的核心方向。

值得一提的是，本次策略會還設(shè)立了基金分會場。今年是公募基金改革落地實(shí)施的關(guān)鍵之年，大量新規(guī)陸續(xù)出臺。中國銀河（601881）證券黨委委員、副總裁孫菁在基金分會場致辭中表示，推動公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，既是行業(yè)自身轉(zhuǎn)型升級的內(nèi)在要求，也是加快建設(shè)金融強(qiáng)國的重要舉措。她認(rèn)為，如何更好發(fā)揮資本市場樞紐功能，更好引導(dǎo)長期資金、耐心資本支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，更好地服務(wù)居民財(cái)富保值增值，已成為證券基金行業(yè)必須回答的核心命題。

中國銀河（601881）證券在基金評價(jià)、基金托管、基金銷售、資產(chǎn)管理等方面形成了較為完整的業(yè)務(wù)體系。會上，中國銀河（601881）證券推出“銀河證券基金評價(jià)AI助手”試點(diǎn)方案，旨在發(fā)揮基金數(shù)據(jù)、評價(jià)分析與信息技術(shù)（300469）開發(fā)優(yōu)勢，探索通過AI滿足基金公司與機(jī)構(gòu)客戶對基金評價(jià)的個性化、多元化需求，這是公司推進(jìn)金融科技賦能業(yè)務(wù)發(fā)展、服務(wù)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的有益探索。