上證報(bào)中國(guó)證券網(wǎng)訊(記者湯立斌)中國(guó)銀河（HK6881）證券6月24日至25日在上海舉辦年度中期策略報(bào)告會(huì)。該機(jī)構(gòu)研判，下半年市場(chǎng)有望回歸多主線并行行情。主題風(fēng)格上，在業(yè)績(jī)支撐和政策持續(xù)落地的推動(dòng)下，成長(zhǎng)風(fēng)格大概率相對(duì)占優(yōu)，資源加速向科技、高端制造等成長(zhǎng)賽道傾斜。

會(huì)上，中國(guó)銀河（HK6881）證券黨委副書(shū)記、總裁薛軍致辭表示，面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的外部環(huán)境，中國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性，高水平對(duì)外開(kāi)放持續(xù)推進(jìn)，新質(zhì)生產(chǎn)力培育壯大，科技創(chuàng)新成果不斷涌現(xiàn)，現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)取得積極進(jìn)展。

“近年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)改革持續(xù)深化，對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的制度包容性明顯提升，服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的功能顯著增強(qiáng)。”薛軍說(shuō)，中國(guó)銀河（HK6881）證券將持續(xù)強(qiáng)化直接融資“服務(wù)商”、資本市場(chǎng)“看門人”、社會(huì)財(cái)富“管理者”三大核心功能，以做好金融“五篇大文章”為引領(lǐng)，持續(xù)提升服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略和實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。

中國(guó)銀河（HK6881）證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)章俊表示，AI與地緣兩個(gè)底層變量正在重塑宏觀框架：AI正在成為新一輪康波周期（883436）的起點(diǎn)，帶來(lái)經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)的K型分化，而當(dāng)前AI泡沫已進(jìn)入回報(bào)率驗(yàn)證階段；地緣政治也不再只是局部沖突，以美伊沖突為觸發(fā)，全球政經(jīng)正在經(jīng)歷中東格局、全球地緣政治、全球經(jīng)濟(jì)周期（883436）、全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈、全球能源（850101）體系、全球貨幣體系的六大重構(gòu)。

章俊認(rèn)為，二者交織之下，過(guò)去的分析框架已難以解釋當(dāng)下的宏觀現(xiàn)象，一邊是AI主導(dǎo)的資本開(kāi)支、產(chǎn)業(yè)政策和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)，另一邊是地緣風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)再通脹與安全資產(chǎn)重估，全球宏觀與資產(chǎn)定價(jià)面臨新的政治經(jīng)濟(jì)格局。

章俊表示，AI時(shí)代未來(lái)貨幣錨點(diǎn)有望重回生產(chǎn)力體系。Token成為AI時(shí)代貨幣錨點(diǎn)的天然選擇：有龐大、持續(xù)高頻的真實(shí)需求市場(chǎng)；有高度標(biāo)準(zhǔn)化屬性，可以成為價(jià)值尺度；還有去中心化和超主權(quán)貨幣特征。AI時(shí)代大國(guó)經(jīng)濟(jì)和大國(guó)優(yōu)勢(shì)得以放大，中國(guó)在制度、市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)和人才方面均有優(yōu)勢(shì)，人民幣國(guó)際化有望開(kāi)拓新路徑。

市場(chǎng)策略方面，中國(guó)銀河（HK6881）證券策略首席分析師楊超認(rèn)為，下半年投資環(huán)境將有所改善，原油價(jià)格下行，市場(chǎng)有望回歸多主線并行行情。主題風(fēng)格上，預(yù)計(jì)大小盤或趨于均衡，逐步向大中盤龍頭傾斜；在業(yè)績(jī)支撐和政策持續(xù)落地的推動(dòng)下，成長(zhǎng)風(fēng)格大概率相對(duì)占優(yōu)，資源加速向科技、高端制造等成長(zhǎng)賽道傾斜。

結(jié)構(gòu)布局上，一是AI“基建”，海外AI資本開(kāi)支擴(kuò)張與國(guó)內(nèi)新型基建共振，算力、通信、電力等底層設(shè)施建設(shè)加速，產(chǎn)業(yè)鏈景氣有望延續(xù)；二是周期（883436）與制造，輸入型通脹抬升價(jià)格中樞，疊加新型基建和制造業(yè)出海需求修復(fù)，部分資源品與周期（883436）制造板塊有望迎來(lái)修復(fù)；三是有業(yè)績(jī)改善預(yù)期、分紅穩(wěn)定可持續(xù)的紅利板塊。

關(guān)于AI產(chǎn)業(yè)鏈，中國(guó)銀河（HK6881）證券研究所所長(zhǎng)助理、計(jì)算機(jī)首席分析師吳硯靖認(rèn)為，當(dāng)下行業(yè)核心矛盾正從算力供給約束演變?yōu)門oken供需的結(jié)構(gòu)性分化矛盾。伴隨全球AI基礎(chǔ)設(shè)施快速擴(kuò)張，Token總量供給會(huì)趨向階段性過(guò)剩，但高價(jià)值Token(即能夠驅(qū)動(dòng)高ROI應(yīng)用、具有高智力密度和稀缺性的Token)依然嚴(yán)重不足。

中國(guó)銀河（HK6881）證券研究所所長(zhǎng)助理、醫(yī)藥首席分析師程培認(rèn)為，醫(yī)療合規(guī)經(jīng)營(yíng)將深刻影響醫(yī)生處方行為，重塑行業(yè)生態(tài)，預(yù)計(jì)下半年藥品、器械、診斷競(jìng)爭(zhēng)格局將發(fā)生較大變化，真正具有臨床價(jià)值的藥械能在新生態(tài)中占據(jù)市場(chǎng)主位，創(chuàng)新仍是醫(yī)藥投資的主方向。