東吳證券（601555）股份有限公司孫婷,羅宇康近期對南華期貨（603093）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《H股回購傳遞發(fā)展信心，國際化核心壁壘驅(qū)動長期增長》，給予南華期貨（603093）增持評級。
投資要點(diǎn)
事件：2026年6月24日，南華期貨（603093）董事會審議通過H股回購方案，擬使用自有資金開展H股回購，總金額不超過1.3億港元。
回購彰顯長期發(fā)展信心：南華期貨（603093）作為稀缺A+H期貨標(biāo)的，H股長期交易價格大幅低于內(nèi)在價值，AH股溢價率較高（截至2026年6月25日為273%）。本次公司H股回購方案使用的資金總額將不超過1.3億港元，擬回購的H股數(shù)量將不超過已發(fā)行H股股份總數(shù)的10%，全額資金頂格回購對應(yīng)可承受平均成本約12港元/股，顯著高于當(dāng)前二級市場交易價格（2026年6月25日公司H股收盤價為6.28港元/股），充分彰顯了公司對于行業(yè)景氣度以及自身國際化業(yè)務(wù)長期增長的信心。
新設(shè)境外全資子公司，完善全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)：公司境外子公司橫華國際已持有全球十余家主流交易所清算會員資質(zhì)，其中2026年1月境外孫公司南華美國正式成為Nodal Clear清算會員，具備Nodal Exchange和Coinbase Derivatives的清算資格，補(bǔ)齊了數(shù)字資產(chǎn)等稀缺賽道清算能力。與此同時，公司依托橫華國際持續(xù)完善全球網(wǎng)點(diǎn)布局，2026年3月審議通過設(shè)立迪拜、馬來西亞兩家境外全資子公司，目前馬來西亞子公司已完成注冊登記，迪拜子公司同步推進(jìn)設(shè)立流程。中長期看，海外網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)容將持續(xù)打開境外業(yè)務(wù)增長空間，鞏固公司在期貨行業(yè)國際化賽道的先發(fā)優(yōu)勢。
公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長：2025年公司經(jīng)營基本面保持穩(wěn)健，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.88億元，同比增長2.5%，歸母凈利潤4.86億元，同比提升6.2%，盈利規(guī)模持續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)張；其中境外業(yè)務(wù)收入7.58億元，占公司營收比重達(dá)55%，系業(yè)績增長核心引擎。2026年一季度，受益于期貨市場投資活躍、客戶權(quán)益增加以及公司客戶交易規(guī)模增長，公司實(shí)現(xiàn)營收4.33億元，同比增長60.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.05億元，同比增長138.8%。中長期看，稀缺全球清算牌照、全域海外網(wǎng)點(diǎn)布局構(gòu)筑競爭壁壘，公司經(jīng)營業(yè)績有望穩(wěn)步抬升。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤分別為6.59/7.35/8.13億元，同比增速分別為35.49%/11.55%/10.65%。當(dāng)前市值對應(yīng)2026-2028年P(guān)E分別為23.71/21.26/19.21倍。南華期貨（603093）憑借國際化戰(zhàn)略先發(fā)優(yōu)勢打造差異化競爭力，尤其在境外清算方面擁有顯著優(yōu)勢。公司有望持續(xù)兌現(xiàn)發(fā)展?jié)摿ΓS持“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)；2）利率大幅波動；3）期貨市場活躍度大幅下行；4）回購實(shí)施的不確定性。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為26.84。
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