上周全球市場科技產(chǎn)業(yè)鏈同步震蕩，海外相關(guān)賽道估值下行對A股構(gòu)成傳導(dǎo)壓力，A股呈現(xiàn)“沖高回落，極致分化”格局。綜合本周券商策略研報來看，美聯(lián)儲加息預(yù)期反復(fù)、科技板塊交易擁擠度抬升，以及AI產(chǎn)業(yè)面消息擾動共同壓制了科技板塊風(fēng)險偏好。在中期維度上，AI產(chǎn)業(yè)上行趨勢尚未出現(xiàn)實質(zhì)性拐點，各細分賽道景氣度持續(xù)兌現(xiàn)，行情延續(xù)的基礎(chǔ)仍存。
科技產(chǎn)業(yè)基本面未出現(xiàn)太多實質(zhì)性變化
上周，全球科技股同步震蕩：韓國kospi（KS11）指數(shù)一度大跌熔斷，美股納斯達克（NDAQ）指數(shù)五連跌，全周累計下跌4.6%，A股科技板塊波動同樣加劇。
對此，興業(yè)證券（601377）分析認為，全球科技股波動加劇的直接原因是籌碼結(jié)構(gòu)擁擠，尤其是韓國股市極致的杠桿放大了波動。但事實上，近期AI板塊并非普跌，而是“縮圈”至景氣度率先驗證的存儲產(chǎn)業(yè)鏈(存儲芯片（886042）、半導(dǎo)體材料（884091）設(shè)備)。因此近期科技板塊的波動，更重要的原因還是當(dāng)前全球資本市場整體處于業(yè)績空窗期，市場缺乏基本面的有效指引，資金只能圍繞產(chǎn)業(yè)邊際變化進行博弈，而其中部分可能屬于“噪音”。
興業(yè)證券（601377）表示，當(dāng)前科技產(chǎn)業(yè)的基本面并未出現(xiàn)太多實質(zhì)性的變化，即將到來的業(yè)績披露期將決定科技行業(yè)的景氣驗證成色，近期因為部分“噪音”產(chǎn)生的分歧、波動，反而為投資者創(chuàng)造布局機會。
東吳證券（601555）表示，近期全球市場波動較大，除了美聯(lián)儲加息預(yù)期反復(fù)、海內(nèi)外資本市場季度末資金面再平衡帶來的流動性層面波動之外，AI產(chǎn)業(yè)本身也產(chǎn)生了一些新的爭議。例如，市場擔(dān)憂海外大型AI企業(yè)激進的資本支出可能導(dǎo)致現(xiàn)金流惡化，以及上游部分環(huán)節(jié)高價可能反噬下游需求或毛利等。但該機構(gòu)認為，不論是從流動性還是從產(chǎn)業(yè)趨勢來看，當(dāng)前“AI算力行情見頂”的判斷尚不成立。
華安證券（600909）認為，當(dāng)前正值季度末，短期市場仍有劇烈波動的壓力，產(chǎn)業(yè)主線中電子板塊換手率創(chuàng)新高后也持續(xù)面臨降溫調(diào)整風(fēng)險。但中期板塊上漲趨勢仍然成立，短期劇烈波動為中期漲勢提供了入局良機，緊密圍繞本輪AI產(chǎn)業(yè)趨勢加大倉位仍是未來很長一段時間的配置核心。
機構(gòu)：不宜過早進行大級別風(fēng)格切換
對于后續(xù)市場風(fēng)格的演繹，近期機構(gòu)的觀點出現(xiàn)分歧。
中銀國際證券認為，投資者不宜過早進行大級別風(fēng)格切換。該機構(gòu)表示，當(dāng)前市場真正的結(jié)構(gòu)是：貴的資產(chǎn)尚未進入泡沫破裂階段，便宜的資產(chǎn)尚未形成拐點。資產(chǎn)估值低只能說明賠率改善，不能說明趨勢反轉(zhuǎn)，其仍然處在“賠率改善但勝率不足”的階段?！霸谛盘柌怀浞謺r，過早做大級別風(fēng)格切換判斷，反而容易陷入交易陷阱?！痹摍C構(gòu)稱。
中信建投證券（HK6066）同樣看好AI產(chǎn)業(yè)鏈，但建議投資者適度多元化配置。該機構(gòu)表示，展望三季度市場，AI算力基本面仍維持較高景氣度，其A股半年報業(yè)績和海外龍頭企業(yè)的財報值得關(guān)注。行業(yè)配置上，AI算力雖景氣邏輯不變，但波動加劇，建議投資者謹慎追高，逢回調(diào)布局。此外，鋰電有望迎來旺季、儲能（885921）需求持續(xù)回暖，新能源（850101）存在階段性估值修復(fù)機會，紅利板塊有望超跌反彈，配置性價比較高。
中信證券（HK6030）認為，全球資產(chǎn)的K形分化已走到極致。5月初美元走強、美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，恰好對應(yīng)的就是全球市場K形分化加速的節(jié)點。其核心在于，景氣度的巨大差異導(dǎo)致加息對于非AI板塊的負面影響遠超AI板塊。如果從這個角度看，當(dāng)加息預(yù)期和美元走強敘事有所降溫時，K形分化就可能階段性緩解，風(fēng)格均衡也有望隨之發(fā)生。中信證券（HK6030）認為，相對于劇烈波動的外盤，A股當(dāng)前走勢更具韌性。當(dāng)前部分非AI板塊已有左側(cè)資金涉足的跡象，其中少數(shù)低估值板塊已有修復(fù)的基礎(chǔ)，只需等待契機。
