國際清算銀行(BIS)在其年度報(bào)告中發(fā)出警示，當(dāng)前人工智能（885728）(AI)泡沫破裂、通脹反復(fù)及財(cái)政壓力，已成為威脅全球經(jīng)濟(jì)繁榮的三大“風(fēng)險(xiǎn)爆點(diǎn)”。這家總部位于巴塞爾的機(jī)構(gòu)指出，這些壓力點(diǎn)“亟需高度關(guān)注”，而金融體系底層積累的脆弱性可能放大任何突發(fā)沖擊。
BIS在報(bào)告中直言：“全球經(jīng)濟(jì)正夾在進(jìn)步與危險(xiǎn)之間，韌性正承受日益嚴(yán)峻的考驗(yàn)。”該報(bào)告發(fā)布恰逢歐洲央行在辛特拉舉行年度研討會(huì)前夕，屆時(shí)全球政策制定者將密集研判此類穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)。
AI投資熱潮退卻的風(fēng)險(xiǎn)
BIS特別強(qiáng)調(diào)，若AI領(lǐng)域回報(bào)不及預(yù)期，可能觸發(fā)融資驟然收縮，將當(dāng)前的資本開支熱潮迅速逆轉(zhuǎn)為一輪漫長的投資蕭條，進(jìn)而通過金融條件收緊產(chǎn)生廣泛溢出效應(yīng)。報(bào)告指出：“如今股市大幅回調(diào)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)造成的沖擊，可能遠(yuǎn)超歷史經(jīng)驗(yàn)?！蓖瑫r(shí)，其他資產(chǎn)類別也面臨類似風(fēng)險(xiǎn)，尤其是信貸市場。
BIS警告，若此次風(fēng)險(xiǎn)重估——無論由利率走高還是AI崩盤引發(fā)——其破壞力或堪比2008年全球金融危機(jī)。具體到AI領(lǐng)域，報(bào)告關(guān)注到融資結(jié)構(gòu)中的復(fù)雜安排，如“循環(huán)融資”交易，將股權(quán)、債務(wù)與供應(yīng)商-客戶合約捆綁。
例如，芯片制造商和超大規(guī)模企業(yè)入股AI實(shí)驗(yàn)室或“新云”服務(wù)商，后者則承諾多年期采購芯片或算力;數(shù)據(jù)中心建設(shè)常外包給第三方，再以長期租約返租給超大規(guī)模企業(yè)，而租約中常嵌有退出條款。BIS指出：“此類交易條款披露普遍不足，同一資產(chǎn)可能被多次抵押，風(fēng)險(xiǎn)敞口難以估量?！?/p>
通脹陰影未散，能源沖擊余波猶在
盡管近期中東局勢緩和令油價(jià)回落至2月下旬伊朗沖突爆發(fā)前水平，但BIS對(duì)通脹重燃的擔(dān)憂與市場短期樂觀情緒相左。
報(bào)告認(rèn)為，能源（850101）供應(yīng)中斷尚未完全化解，基礎(chǔ)設(shè)施重建需時(shí)，既有沖擊的滯后效應(yīng)可能持續(xù)。
此前美國數(shù)據(jù)顯示物價(jià)漲幅創(chuàng)三年多新高，而歐元區(qū)即將公布的通脹數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)仍遠(yuǎn)高于2%目標(biāo)。BIS行長德科斯表示：“2022年生活成本沖擊的記憶仍在，這意味‘第二輪效應(yīng)’發(fā)生概率上升?！?/p>
主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與市場脆弱性交織
BIS重申對(duì)高主權(quán)債務(wù)水平的傳統(tǒng)擔(dān)憂，并指出當(dāng)前多重風(fēng)險(xiǎn)疊加使形勢更趨復(fù)雜。與經(jīng)合組織(OECD)觀點(diǎn)一致，BIS注意到對(duì)沖基金等投資者已成為政府債券的重要買家，其杠桿策略依賴短期優(yōu)惠融資，一旦環(huán)境惡化可能迅速平倉。
報(bào)告警告：“這些基金采用高杠桿策略，極易引發(fā)火線拋售和去杠桿負(fù)反饋循環(huán)。金融壓力如今可通過融資市場、跨境渠道及銀行與非銀機(jī)構(gòu)間快速廣泛傳導(dǎo)?！?/p>
今年英國國債市場動(dòng)蕩已重現(xiàn)2022年危機(jī)記憶，日本債市波動(dòng)亦波及美債市場。德科斯稱：“市場反應(yīng)隨時(shí)可能因政治或經(jīng)濟(jì)事件觸發(fā)，必須在此類反應(yīng)出現(xiàn)前降低脆弱性?！?/p>
作為全球央行顧問機(jī)構(gòu)，BIS強(qiáng)調(diào)嚴(yán)格的貨幣政策紀(jì)律不可或缺，以確保通脹預(yù)期不會(huì)因近期能源（850101）價(jià)格飆升及其他供給沖擊而脫錨。即便短期損害增長，決策者也不應(yīng)回避加息。
報(bào)告最后指出：“政策應(yīng)相互強(qiáng)化——穩(wěn)健的財(cái)政政策鞏固貨幣信譽(yù)與金融穩(wěn)定;強(qiáng)有力的監(jiān)管增強(qiáng)市場韌性、保留財(cái)政空間，并減少央行頻繁干預(yù)的必要;可信的貨幣政策則牢牢錨定通脹預(yù)期?！?/p>
