[ 半年度報(bào)告]

—— 期權(quán) ——

研究員：吳奇翀 東證衍生品研究院產(chǎn)業(yè)咨詢資深分析師

陳玉飛 東證衍生品研究院產(chǎn)業(yè)咨詢分析師

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風(fēng)起分化，順勢擇權(quán)

★2026H1商品期權(quán)市場成交情況

2026上半年新增掛牌焦煤期權(quán)、20號膠期權(quán)、國際銅期權(quán)三大商品期權(quán)品種；大商所持續(xù)迭代農(nóng)產(chǎn)品（850200）期權(quán)體系，先后落地豆粕、玉米（885811）系列期權(quán)及黃大豆1號、豆油系列期權(quán)，拓展原有農(nóng)產(chǎn)品（850200）期權(quán)合約期限覆蓋。上半年商品期權(quán)全市場累計(jì)成交量同比大幅增長，月度日均成交量全部站穩(wěn)前兩年同期水平之上。宏觀地緣風(fēng)險(xiǎn)、海外貨幣政策預(yù)期與全球能源（850101）供給約束成為主線驅(qū)動，市場資金持續(xù)向貴金屬（881169）、能源（850101）化工（850102）、有色金屬（1B0819）板塊集中。場外商品期權(quán)市場成交活躍度增長力度相對溫和。

★波動率整體中樞有所回落，事件驅(qū)動仍存在階段性機(jī)會

上半年商品期權(quán)標(biāo)的走出寬幅震蕩、板塊行情分化的走勢，市場整體上行品種占比更高。貴金屬（881169）在地緣沖突逐步緩和的背景下，隱含波動率中樞整體回落；能源（850101）化工（850102）受地緣局勢反復(fù)影響，波動率維持相對高位；工業(yè)金屬（881168）行情呈現(xiàn)明顯分化，不同品種波動表現(xiàn)有所差異；農(nóng)產(chǎn)品（850200）重點(diǎn)關(guān)注厄爾尼諾發(fā)展節(jié)奏，氣候擾動或階段性抬升品種波動率。

★下半年展望與期權(quán)策略推薦

2026 年下半年海外貨幣政策存在反復(fù)，地緣與天氣事件構(gòu)成主要擾動，商品整體行情趨于震蕩，機(jī)會更多集中在結(jié)構(gòu)性品種。國際定價品種依托海外宏觀與地緣事件靈活交易波動率，貴金屬（881169）動態(tài)切換多空價差策略，原油把握季度供需節(jié)奏布局期權(quán)組合，工業(yè)金屬（881168）依托基本面底部布局中長期修復(fù)行情。國內(nèi)工業(yè)品（850100）受地產(chǎn)弱復(fù)蘇約束，整體維持低波動格局，以賣方賺取時間收益為主，僅在政策窗口期布局趨勢行情。農(nóng)產(chǎn)品（850200）主線圍繞厄爾尼諾氣候炒作，分階段先做多波動、布局多頭趨勢，嚴(yán)格跟蹤產(chǎn)區(qū)降水變化及時調(diào)整持倉。

★風(fēng)險(xiǎn)提示

海外貿(mào)易政策突變、地緣政治變化、厄爾尼諾氣候超預(yù)期演化、波動率急速跳升、期權(quán)末日輪極端行情。