華鑫證券有限責(zé)任公司莊宇,何鵬程,張璐近期對兆易創(chuàng)新（603986）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司動態(tài)研究報(bào)告：存儲、MCU迎漲價(jià)浪潮，多業(yè)務(wù)推動業(yè)績強(qiáng)勁增長》，給予兆易創(chuàng)新（603986）買入評級。

兆易創(chuàng)新(603986)

投資要點(diǎn)

存儲行業(yè)周期向上，多業(yè)務(wù)推動業(yè)績強(qiáng)勁增長

2025 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 92.03 億元，同比增長 25.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 16.48 億元，同比增長 49.47%；2026 年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 41.88 億元，同比增長 119.38%，環(huán)比增長 76.58%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 14.61 億元，同比增長522.79%，環(huán)比增長 158.72%。存儲行業(yè)周期（883436）向上，供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動產(chǎn)品價(jià)量齊升，同時得益于公司積極擁抱 AI，發(fā)展定制化存儲、較高算力 MCU 和 AI MCU 等新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品，業(yè)績快速增長。

存儲供應(yīng)緊張導(dǎo)致量價(jià)齊升，環(huán)比強(qiáng)勁增長

存儲行業(yè)仍處于供應(yīng)緊張局面，公司各類存儲產(chǎn)品均受益于缺貨而量價(jià)齊升。DRAM 產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了環(huán)比翻倍以上的增長，公司積極推進(jìn)新產(chǎn)品研發(fā)，同時在供應(yīng)短缺情況下和優(yōu)質(zhì)客戶建立長期合作關(guān)系。NOR Flash 受益于下游服務(wù)器、汽車等領(lǐng)域需求的拉動，疊加價(jià)格溫和上漲，收入環(huán)比良好增長；SLC NAND Flash 在海外大廠加速退出 2D NAND 的背景下，面臨顯著缺貨局面，產(chǎn)品價(jià)格高增，收入環(huán)比強(qiáng)勁增長。

上游成本壓力傳導(dǎo)，MCU 迎來漲價(jià)浪潮

公司作為國內(nèi)最大的 32 位 MCU 提供方，GD32MCU 產(chǎn)品已成功量產(chǎn) 69 個產(chǎn)品系列、超過 700 款 MCU 產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)對高性能、主流型、入門級、低功耗、無線、車規(guī)、專用等產(chǎn)品的全面覆蓋。公司產(chǎn)品內(nèi)核覆蓋 ARM Cortex-M23、M3、M4、M33及 M7。MCU 的產(chǎn)品價(jià)格經(jīng)歷了較長時間的下行，行業(yè)基本處于無庫存的狀態(tài)。由于大量 MCU 產(chǎn)品依賴 NOR Flash 存儲代碼與固件，內(nèi)存價(jià)格上漲的漣漪效應(yīng)已開始向 MCU 供應(yīng)鏈延伸。隨著供應(yīng)鏈成本的上漲和客戶普遍調(diào)整庫存策略以增加安全庫存，多家主要 MCU 供應(yīng)商在短期內(nèi)密集宣布漲價(jià)，行業(yè)性漲價(jià)浪潮正在加速形成。

盈利預(yù)測

預(yù)測公司 2026-2028 年收入分別為 170.48、213.70、262.88億元，EPS 分別為 8.35、10.55、12.68 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng) PE分別為 92、73、61 倍，公司作為存儲龍頭，隨著存儲供應(yīng)緊張帶來的量價(jià)齊升，疊加 MCU 漲價(jià)浪潮的形成，有望持續(xù)受益，維持“買入”投資評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級15家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為353.19。

本文數(shù)據(jù)來源于華鑫證券有限責(zé)任公司，僅供參考不構(gòu)成投資建議。