自6月初多家上市公司集體修訂定增定價(jià)基準(zhǔn)日后，政策預(yù)期迅速傳導(dǎo)至一級(jí)市場(chǎng)。

證券時(shí)報(bào)記者據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至6月29日，剔除并購(gòu)定增后，6月僅新增2單面向大股東或其關(guān)聯(lián)方發(fā)行募資的定增項(xiàng)目，且均為“競(jìng)價(jià)發(fā)行”。相較來(lái)看，1—4月平均每月新增約7單大股東定增項(xiàng)目，且均為“鎖價(jià)發(fā)行”。

單一大股東全額認(rèn)購(gòu)現(xiàn)象“降溫”后，上市公司有意引入其他機(jī)構(gòu)投資者的案例有所增加。6月以來(lái)，新增4單定增預(yù)案，發(fā)行對(duì)象共性特征為“包括大股東在內(nèi)的不超過(guò)35名機(jī)構(gòu)投資者”。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，針對(duì)大股東或其關(guān)聯(lián)方全額認(rèn)購(gòu)的鎖價(jià)定增項(xiàng)目，密集調(diào)整定價(jià)基準(zhǔn)日有助于抑制部分控股股東、實(shí)際控制人通過(guò)鎖價(jià)方式套利的沖動(dòng)。

單一大股東參與意愿下降

上半年最后一個(gè)月份，定增市場(chǎng)迎來(lái)明顯變化。多個(gè)由大股東或其關(guān)聯(lián)方全額認(rèn)購(gòu)的鎖價(jià)定增項(xiàng)目密集調(diào)整定價(jià)基準(zhǔn)日，被投行圈內(nèi)解讀為“去套利”，意在維護(hù)市場(chǎng)公平。

在此背景下，面向大股東發(fā)行的定增項(xiàng)目數(shù)量迅速“縮水”。安陽(yáng)鋼鐵（600569）近日發(fā)布面向大股東發(fā)行的定增預(yù)案，成為6月以來(lái)的第二單。此前為先河環(huán)保（300137），公告日期為6月8日。上述兩單項(xiàng)目均為“競(jìng)價(jià)發(fā)行”，即以“發(fā)行期首日”來(lái)定價(jià)。

上述現(xiàn)象與過(guò)往月份形成了鮮明對(duì)比。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，剔除并購(gòu)定增后，1—4月新披露的有關(guān)面向大股東或其關(guān)聯(lián)方發(fā)行的預(yù)案分別有6單、6單、9單、8單，5月數(shù)量則減少至2單。其中，有多達(dá)30單在首次披露預(yù)案時(shí)就明確以“董事會(huì)決議公告日”為定價(jià)基準(zhǔn)日，占比高達(dá)91%。

證券時(shí)報(bào)記者采訪獲悉，此次定增項(xiàng)目調(diào)整始于5月底至6月初，主要針對(duì)由控股股東、實(shí)際控制人或其關(guān)聯(lián)方全額認(rèn)購(gòu)的鎖價(jià)定增項(xiàng)目。原因在于，若以董事會(huì)決議公告日為定價(jià)基準(zhǔn)日，發(fā)行對(duì)象可獲得較為理想的折價(jià)，當(dāng)后續(xù)股價(jià)大幅上漲時(shí)，大股東或其關(guān)聯(lián)方能取得高額絕對(duì)收益。

根據(jù)《上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法》，有三類特定對(duì)象可采用“董事會(huì)決議公告日”為定價(jià)基準(zhǔn)日進(jìn)行鎖價(jià)，來(lái)參與上市公司定增，分別為上市公司控股股東、實(shí)際控制人或者關(guān)聯(lián)人；通過(guò)定增取得實(shí)際控制權(quán)的投資者；戰(zhàn)略投資者。該規(guī)則本意是引導(dǎo)能為上市公司帶來(lái)長(zhǎng)期戰(zhàn)略價(jià)值的特定對(duì)象入場(chǎng)，但部分大股東利用鎖價(jià)低價(jià)認(rèn)購(gòu)，待股價(jià)上漲后獲取超額收益，被市場(chǎng)質(zhì)疑有損公平性。

一旦定價(jià)基準(zhǔn)日采用“發(fā)行期首日”定價(jià)，折價(jià)空間驟減，需要準(zhǔn)確把握發(fā)行窗口以及估值變化。某上市公司大股東坦承，自定價(jià)基準(zhǔn)日調(diào)整后，其全額認(rèn)購(gòu)成本將要上浮好幾個(gè)億，定增項(xiàng)目正在交易所排隊(duì)審核。

一家小型券商的投行人士向證券時(shí)報(bào)記者表示，部分原本打算披露鎖價(jià)定增預(yù)案的上市公司已暫緩?fù)七M(jìn)，預(yù)計(jì)大股東定增項(xiàng)目會(huì)大幅減少。

存量項(xiàng)目調(diào)整或觀望

與新增項(xiàng)目“縮水”相比，存量項(xiàng)目中有部分已陸續(xù)調(diào)整，有的則處于觀望中。

比如，上述安陽(yáng)鋼鐵（600569）項(xiàng)目，實(shí)際上公司在今年4月已發(fā)布定增預(yù)案，但5月底股東會(huì)表決未獲通過(guò)。而在新發(fā)的定增預(yù)案中，公司仍計(jì)劃向大股東募資15億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。不過(guò)，與前次不同的是，定價(jià)基準(zhǔn)日已從“董事會(huì)決議公告日”改為“發(fā)行期首日”。

此外，今年新披露面向大股東發(fā)行的定增預(yù)案中，還有8家上市公司公告已將定價(jià)基準(zhǔn)日從“董事會(huì)決議公告日”調(diào)整為“發(fā)行期首日”，包括滄州明珠（002108）、天原股份（002386）等。

不過(guò)，也有17家上市公司尚未對(duì)定價(jià)基準(zhǔn)日進(jìn)行調(diào)整，其有關(guān)定增的最新公告日仍停留在1—5月期間?！叭绻胪七M(jìn)定增進(jìn)度，只能按監(jiān)管要求修改。”某中小券商的一位投行人士向證券時(shí)報(bào)記者表示。

亦有項(xiàng)目宣告終止

除了調(diào)整和觀望，也有存量鎖價(jià)定增項(xiàng)目選擇了放棄。公告顯示，今年新披露面向大股東發(fā)行的鎖價(jià)定增預(yù)案中，有4家上市公司在6月宣告項(xiàng)目終止。

瑞晨環(huán)保（301273）表示，公司2025年度向特定對(duì)象發(fā)行股票方案因有效期現(xiàn)已屆滿，同時(shí)綜合考慮目前資本市場(chǎng)環(huán)境、公司實(shí)際情況及發(fā)展戰(zhàn)略等諸多因素，決定終止本次定增。據(jù)悉，該公司原計(jì)劃向控股股東、實(shí)際控制人陳萬(wàn)東募集資金2.3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，定價(jià)基準(zhǔn)日為董事會(huì)決議公告日，發(fā)行價(jià)格為17.68元/股。截至6月29日，公司收盤價(jià)已達(dá)到29.73元/股。

鑫科材料（600255）原計(jì)劃向控股股東募資3.5億元用于償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金，定價(jià)基準(zhǔn)日為董事會(huì)決議公告日，確定發(fā)行價(jià)為3.21元/股。6月6日，公司宣布終止定增。

此外，通過(guò)定增方式變更實(shí)際控制人的部分鎖價(jià)定增項(xiàng)目也宣布終止。6月23日從深交所撤回申報(bào)文件的博匯股份（300839），原計(jì)劃向無(wú)錫惠山原鑫曦望產(chǎn)業(yè)升級(jí)并購(gòu)?fù)顿Y合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“原鑫曦望合伙”）定增發(fā)行募集資金2.35億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行借款，定價(jià)基準(zhǔn)日為董事會(huì)決議公告日。

據(jù)悉，原鑫曦望合伙與上市公司控股股東及實(shí)際控制人曾簽署《控制權(quán)收購(gòu)框架協(xié)議》，稱協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份、向特定對(duì)象發(fā)行股票完成、控股股東及實(shí)際控制人放棄表決權(quán)后，原鑫曦望合伙將會(huì)成為新的控股股東，實(shí)際控制人變更為無(wú)錫市惠山區(qū)國(guó)企改革（886021）發(fā)展服務(wù)中心。

匯源通信（000586）、貝肯能源（002828）也存在相似情況，即發(fā)行對(duì)象通過(guò)認(rèn)購(gòu)定增成為上市公司新的實(shí)際控制人，但如今也都宣告定增終止。