6月30日，光大期貨最新研報(bào)指出，2026年上半年，A股市場走出結(jié)構(gòu)性牛市，科技板塊持續(xù)走強(qiáng)，傳統(tǒng)行業(yè)低位震蕩。經(jīng)歷了近3年的可行性論證后，AI工具在2026年上半年大量部署于終端應(yīng)用，對生產(chǎn)效率產(chǎn)生極大提高，下游廠商資本開支可持續(xù)性得到背書，進(jìn)一步利好上游業(yè)績確定性。在A股Q1營收同比錄得5.12%，美股谷歌（GOOG）Q1凈利潤同比增速超60%后，科技題材在5月經(jīng)歷了明顯加速，硬件、軟件題材走勢也在同一時(shí)間出現(xiàn)持續(xù)分化。截止6月底，市場對于Q1科技行業(yè)的基本面邏輯基本完全計(jì)價(jià)。

無論是A股還是美股市場，Q2的經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)均較Q1出現(xiàn)回落。對內(nèi)而言，二季度除科技出口維持高景氣外，消費(fèi)（883434）、信貸等領(lǐng)域均出現(xiàn)不同程度的走弱。市場開始討論是否應(yīng)將未來的財(cái)政資金投資路徑更多向消費(fèi)（883434）傾斜。科技領(lǐng)域投資可能逐步轉(zhuǎn)向更加注重質(zhì)的提升。對外而言，美聯(lián)儲“降息縮表”的政策構(gòu)想開始改變利率路徑預(yù)測，考慮到CSP（CSPI）及大模型企業(yè)年內(nèi)已承諾融資規(guī)模仍較大，高利率環(huán)境可能加劇市場波動。

盡管2025年以來中美科技題材走勢相關(guān)性較高，但二者背后的邏輯并不完全相同。美股主要計(jì)價(jià)下游企業(yè)高資本開支可持續(xù)性上升，而A股主要計(jì)價(jià)上游投資拉動內(nèi)需。因此，諸如自由現(xiàn)金流等在美股較為有效的因子在A股市場表現(xiàn)一般。美股當(dāng)下主要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于資本市場流動性收緊，而A股對這一條件的敏感度相對較低。若下半年消費(fèi)（883434）等數(shù)據(jù)持續(xù)低于預(yù)期，可能引發(fā)政策調(diào)整空間，但從當(dāng)下來看，尚不具備這一條件。

三季度，我們認(rèn)為指數(shù)層面仍以寬幅震蕩為主。題材的分化在短期內(nèi)可能仍將持續(xù)，風(fēng)格輪動概率較低。對普通投資者而言，當(dāng)前熱門題材具有高成長、高估值的特點(diǎn)，單純持有多頭可能面臨較高的波動，體驗(yàn)感欠佳。因此，可以考慮在持有多頭的同時(shí)，使用賣出看漲期權(quán)進(jìn)行備兌，對沖交易風(fēng)險(xiǎn)。