硬科技赴港潮升溫。

“果鏈”三巨頭立訊精密（002475）、藍思科技（300433）、領(lǐng)益智造（002600）即將在港股齊聚。

6月30日，立訊精密（002475）在港交所發(fā)布公告，正式啟動H股全球發(fā)售。

根據(jù)招股書，立訊精密（002475）本次擬全球發(fā)售3.83億股H股，最高發(fā)售價為63.28港元/股，股份代號為2475。若按最高發(fā)售價計算，本次發(fā)行募資總額最高約240億港元。公司預(yù)計，將于7月9日正式在港交所上市。

從發(fā)行安排看，立訊精密（002475）本次港股IPO引入了多名基石投資者?；顿Y者名單包括淡馬錫、HHLRA、GIC、CPE Neem、香港景林、Foresight Funds、ADIA、UBS AM Singapore、Oaktree、Eastspring、First（FFBC） Sentier Investors、廣發(fā)基金、匯添富（香港）、博時國際、富達國際、惠理、泰康人壽、騰訊（K80700）、Mirae投資者、嘉實、Millennium、Jane Street等。

其中，淡馬錫、HHLRA分別認購2億美元，GIC認購1.5億美元，騰訊（K80700）、泰康人壽、富達國際、嘉實等分別認購3000萬美元。

作為A股制造龍頭企業(yè)之一，立訊精密（002475）赴港上市，一方面是資本市場融資動作，另一方面也是公司多元化轉(zhuǎn)型路上的關(guān)鍵舉措。立訊精密（002475）長期被貼上“果鏈”標簽，如今，隨著汽車電子（885545）、通信與數(shù)據(jù)中心等業(yè)務(wù)占比提升，公司也在消費電子（881124）之外尋找新的增長來源。

截至6月30日收盤，立訊精密（002475）A股股價為70.40元/股，上漲7.81%，總市值為5152億元。

從“果鏈”到“英偉達鏈”

過去很長一段時間，立訊精密（002475）被稱為“果鏈一哥”。這既是其規(guī)模擴張的基礎(chǔ)，也是資本市場對其成長天花板的討論焦點。

招股書顯示，按2025年收入計算，立訊精密（002475）是全球第五大精密智造解決方案提供商；在消費電子（881124）零組件及模組PIMS市場中，按2025年收入計算排名全球第二，全球市占率為11.2%。

整體而言，立訊精密（002475）業(yè)務(wù)覆蓋消費電子（881124）、汽車電子（885545）、通信與數(shù)據(jù)中心及其他終端市場。2023年至2025年，立訊精密（002475）收入分別為2319.05億元、2687.95億元、3323.44億元；年內(nèi)利潤分別為122.43億元、145.79億元、181.70億元。毛利率從2024年的10.1%回升至2025年的11.6%，說明在規(guī)模擴張中，公司的盈利能力有所修復(fù)。

（來源：公司公告）

從財務(wù)數(shù)據(jù)看，消費電子（881124）仍是立訊精密（002475）最大的基本盤。2023年至2025年，消費電子（881124）業(yè)務(wù)收入從2046.76億元增長至2642.66億元，但收入占比已從88.3%下降至79.5%。這意味著，消費電子（881124）業(yè)務(wù)仍在增長，但立訊精密（002475）的收入結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化。

這一變化首先體現(xiàn)在對大客戶蘋果（AAPL）的依賴度正在下降。招股書披露，客戶A/供應(yīng)商A的收入占比已從2023年的75.2%降至2025年的56.7%。公司解釋稱，這主要得益于擴大客戶群、豐富產(chǎn)品及解決方案組合，以及加強垂直整合，從而分散客戶基礎(chǔ)和收入來源。同期，汽車電子（885545）和通信與數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)增長更快，2023年至2025年的收入復(fù)合年增長率分別為106.0%和30.0%。

更值得關(guān)注的是，立訊精密（002475）正在從傳統(tǒng)消費電子（881124）制造鏈條，切入AI算力基礎(chǔ)設(shè)施鏈條。該業(yè)務(wù)包括通信設(shè)備（881129），以及數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品和解決方案，如銅互連、光互連、散熱管理及電源解決方案。公司稱，2025年該業(yè)務(wù)增長主要由于AI計算需求不斷增長，帶動數(shù)據(jù)中心相關(guān)線束及連接器銷售額增加。據(jù)了解，立訊精密（002475）也是英偉達（NVDA）Blackwell平臺及數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商。

招股書顯示，2025年，立訊精密（002475）通信與數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入為245.68億元，占總收入7.4%。這部分占比雖然不高，但AI浪潮下，其戰(zhàn)略地位正在提高。

立訊精密（002475）披露，公司希望在上市后三年內(nèi)保留分拆通信與數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的可能性。不過，公司同時表示，目前并未制定任何擬分拆的詳細計劃。

潛在分拆的考慮，主要在于通信與數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)仍處于快速增長階段。立訊精密（002475）認為，若未來推進分拆，有助于釋放該業(yè)務(wù)價值，使股東能夠分別評估通信與數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)及立訊精密（002475）集團的戰(zhàn)略、風(fēng)險和回報。若獨立上市，該業(yè)務(wù)也有望在戰(zhàn)略決策、資源分配和融資安排上擁有更高靈活性，并為后續(xù)擴張籌集資金。

此外，2025年，立訊精密（002475）的汽車電子（885545）收入為392.55億元，占比提升至11.8%，汽車電子（885545）業(yè)務(wù)主要包括汽車線束、智能座艙（886059）及ADAS、智能底盤系統(tǒng)、汽車進入系統(tǒng)和動力總成系統(tǒng)。

（來源：公司公告）

因此，立訊精密（002475）赴港上市的看點，不只是“果鏈龍頭”登陸港股，也包括公司能否在消費電子（881124）之外，把汽車電子（885545）、通信與數(shù)據(jù)中心等業(yè)務(wù)培育成更穩(wěn)定的增量來源。

制造龍頭赴港謀增長

從募資用途看，立訊精密（002475）本次港股IPO資金主要投向產(chǎn)能擴充、研發(fā)投入、產(chǎn)業(yè)投資、償還借款及一般營運資金。

招股書顯示，若按最高發(fā)售價每股63.28港元計算，公司預(yù)計全球發(fā)售所得款項凈額約240億港元。其中，約35%、即84.14億港元用于擴充產(chǎn)能及升級現(xiàn)有生產(chǎn)基地；約30%、即72.12億港元用于技術(shù)研發(fā)、完善制造流程及提高智能制造能力；約15%、即36.06億港元用于投資上下游行業(yè)或相關(guān)產(chǎn)業(yè)目標；約10%、即24.04億港元用于償還部分現(xiàn)有計息銀行借款；約10%、即24.04億港元用于營運資金及其他一般公司用途。

在產(chǎn)能擴充部分，汽車電子（885545）是重點方向之一。招股書披露，立訊精密（002475）計劃將約18%、即43.27億港元用于提高汽車電子（885545）業(yè)務(wù)產(chǎn)能及升級生產(chǎn)基地，涉及新建生產(chǎn)基地、購買及升級設(shè)備和機器，重點提升汽車線束、域控制器、智能駕駛系統(tǒng)硬件及智能底盤解決方案等產(chǎn)品的生產(chǎn)效能。公司目前考慮的新生產(chǎn)基地地點包括江蘇省、安徽省、上海市、湖北省及河北省。

這與立訊精密（002475）汽車電子（885545）業(yè)務(wù)的增長有關(guān)。招股書顯示，2023年至2025年，公司汽車電子（885545）收入分別為92.52億元、137.58億元和392.55億元。2025年汽車電子（885545）收入增長較快，主要由于新能源汽車（885431）銷量增加帶動整車線束銷售額增加，以及萊尼業(yè)務(wù)并表。

消費電子（881124）仍然是募資投向中的重要部分。公司計劃將約17%、即40.87億港元用于提高消費電子（881124）業(yè)務(wù)產(chǎn)能及升級生產(chǎn)基地，考慮在江蘇、浙江、廣東、江西、山東等地設(shè)立新的生產(chǎn)基地，并采購及更新機器設(shè)備。

研發(fā)投入則更多指向下一代產(chǎn)品和智能制造能力，包括下一代智能終端產(chǎn)品、智能座艙（886059）系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)和高速互連產(chǎn)品；也包括用于聲學(xué)、光學(xué)、電磁學(xué)、熱力學(xué)及材料等基礎(chǔ)技術(shù)研究；還包括升級“智能化2.0”，整合物聯(lián)網(wǎng)（885312）、數(shù)字孿生（885820）和AI算法優(yōu)化等能力。

從產(chǎn)業(yè)角度看，立訊精密（002475）的募資投向?qū)?yīng)三條業(yè)務(wù)主線。一是穩(wěn)住消費電子（881124）基本盤，二是擴大汽車電子（885545）業(yè)務(wù)，三是繼續(xù)投入通信與數(shù)據(jù)中心相關(guān)的高速互連、散熱和電源等方向。

不過，新的業(yè)務(wù)方向也帶來新的不確定性。汽車電子（885545）市場面臨整車廠降本、供應(yīng)鏈本地化和項目周期（883436）較長等挑戰(zhàn)；數(shù)據(jù)中心供應(yīng)鏈則與AI基礎(chǔ)設(shè)施投資節(jié)奏、客戶認證、技術(shù)迭代和資本開支密切相關(guān)。

整體而言，立訊精密（002475）赴港上市，也處于A股制造業(yè)龍頭密集登陸港股的背景下。今年以來，港股IPO市場火熱，先進制造（883433）、AI硬件、半導(dǎo)體（881121）、機器人等產(chǎn)業(yè)鏈公司成為重要發(fā)行主體。

6月30日，除立訊精密（002475）之外，三環(huán)集團（300408）、晶合集成（688249）、大族數(shù)控（301200）、珞石機器人等企業(yè)啟動港股發(fā)售，其中立訊精密（002475）為最大一單。日前，領(lǐng)益智造（002600）剛剛登陸港股，募資約83億港元；PCB企業(yè)勝宏科技（300476）4月在港上市，募資約201億港元。這些案例顯示，港股正成為A股企業(yè)補充國際化融資、完善資本平臺的重要選擇。

這一輪硬科技赴港上市潮背后，既因為港股新股市場階段性回暖，也與中國制造企業(yè)自身的全球化需求有關(guān)。一方面，AI服務(wù)器、半導(dǎo)體（881121）、汽車電子（885545）、機器人等新興領(lǐng)域?qū)Ξa(chǎn)能擴張和研發(fā)投入提出更高資金需求；另一方面，港股市場連接國際資金，也有助于企業(yè)在海外客戶、海外產(chǎn)能和全球供應(yīng)鏈布局中提升資本運作空間。

對制造業(yè)企業(yè)而言，港股融資只是起點，能否把募資轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能優(yōu)勢、技術(shù)壁壘和多元客戶結(jié)構(gòu)，仍是影響長期表現(xiàn)的關(guān)鍵。