上證報中國證券網(wǎng)訊(記者馬嘉悅)近日，記者從渠道處獲悉，景林資產(chǎn)管理合伙人、CEO高云程在《2026年中給投資者的一封信》中，系統(tǒng)闡述了其對AI產(chǎn)業(yè)趨勢、全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)以及當(dāng)前組合配置方向的最新判斷。

高云程認(rèn)為，過去半年全球資本市場最深層次的變化，并非指數(shù)漲跌，而是“智能第一次開始被機器規(guī)?；a(chǎn)出來”。在他看來，AI并不只是一個新的軟件工具，而是一場新的工業(yè)革命，能源（850101）、廣義半導(dǎo)體（881121）系統(tǒng)、AI大模型、數(shù)據(jù)中心和應(yīng)用層正共同構(gòu)成新的“智能生產(chǎn)體系”。

在這封信中，高云程重點分析了AI對商業(yè)模式和估值體系帶來的重塑。他表示，過去二十年，全球最優(yōu)秀的平臺公司通常具有輕資產(chǎn)、高ROE、高自由現(xiàn)金流、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)強和邊際成本極低等特征；但進入AI時代后，智能生成不再“免費”，每一次推理和調(diào)用背后都需要算力、存儲、網(wǎng)絡(luò)通信、能源（850101）和數(shù)據(jù)中心支撐，這意味著平臺公司正在從“輕資產(chǎn)互聯(lián)網(wǎng)平臺”逐步演變?yōu)橹刭Y產(chǎn)的“智能工廠”。

基于這一變化，高云程認(rèn)為，過去圍繞用戶數(shù)、流量、廣告收入和利潤率建立的平臺公司估值體系，需要被重新審視。未來市場更應(yīng)關(guān)注算力投入效率、模型能力、數(shù)據(jù)閉環(huán)、AI商業(yè)化能力以及資本開支回報率。

對于市場普遍關(guān)心的AI行情究竟是周期（883436）還是結(jié)構(gòu)性變化，高云程在信中表示，短期看，AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)存在周期（883436）性，歷史上每一次科技革命都曾經(jīng)歷過資本開支過熱、估值泡沫和階段性回撤，AI產(chǎn)業(yè)鏈也不會例外；但若拉長時間維度，這一輪變化具有很強的結(jié)構(gòu)性特征，因為AI本質(zhì)上并非單點產(chǎn)品，而是一個新的生產(chǎn)體系。“比如，過去半導(dǎo)體（881121）更多服務(wù)于消費電子（881124），未來半導(dǎo)體（881121）將直接參與知識生產(chǎn)、內(nèi)容生產(chǎn)、決策生產(chǎn)和生產(chǎn)力提升。這背后的市場空間，與過去不可同日而語?！?/p>

值得注意的是，高云程在信中分析稱，中國經(jīng)濟正在從地產(chǎn)周期（883436）、城市化周期（883436），逐步轉(zhuǎn)向科技創(chuàng)新周期（883436）、高端制造周期（883436）和AI產(chǎn)業(yè)化周期（883436）。在此背景下，未來核心資產(chǎn)也可能被重新定義。

因此，從組合配置來看，高云程透露，過去半年其組合結(jié)構(gòu)并未發(fā)生根本變化，仍然圍繞長期產(chǎn)業(yè)趨勢展開。當(dāng)前最核心的配置方向仍是半導(dǎo)體（881121）與AI基礎(chǔ)設(shè)施，重點包括全球先進代工和AI基礎(chǔ)設(shè)施方向。此外，公司繼續(xù)看好具備全球競爭力的中國先進制造（883433）和科技服務(wù)公司，并保留了部分黃金與資源配置，以對沖全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)、地緣政治變化及貨幣體系波動帶來的不確定性。

高云程認(rèn)為，未來幾年，全球最重要的投資機會大概率將圍繞AI基礎(chǔ)設(shè)施、半導(dǎo)體（881121）、智能制造、能源（850101）、AI應(yīng)用以及全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)展開。盡管短期市場仍會波動，但從產(chǎn)業(yè)趨勢角度看，許多方向正在變得越來越清晰。