2026年上半年，上證指數(shù)（1A0001）僅漲3.16%，但科創(chuàng)50（1B0688）卻以64.25%的漲幅領跑全球，創(chuàng)業(yè)板指（399006）大漲35.58%，一場以AI為核心的科技結構性牛市正在重塑市場定價邏輯。行業(yè)分化極端，電子、通信暴漲逾八成，消費（883434）板塊卻大幅回調；個股層面，362只翻倍與近七成下跌并存，賺錢效應高度集中。

展望下半年，機構共識明確，科技主線未動搖，但擾動因素增多，波動加劇在所難免。如果說上半年市場以真金白銀為中國科技資產完成了一次集體投票，那么下半年將迎來驗證時刻。上半年的估值重估能否從"預期定價"走向"業(yè)績確認"，需要中報盈利、產業(yè)景氣與海外映射的多重檢驗。

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A股上半年最大變化：茅臺退位、AI登頂，“股王”正式換時代

A股2026年上半年，上證指數(shù)（1A0001）累計上漲3.16%，全市場成交額突破317萬億元，金額刷新半年度紀錄。 不過，相比指數(shù)本身，更值得關注的是市場內部正在發(fā)生的一場風格重構。代表硬科技的科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)以64.25%的漲幅領跑全球，創(chuàng)業(yè)板指（399006）緊隨其后大漲35.58%，明顯跑贏上證指數(shù)（1A0001）（3.16%）和滬深300（399300）（7.55%），顯示資金配置重心明顯向人工智能（885728）、半導體（881121）、先進制造（883433）等科技成長方向集中，而傳統(tǒng)藍籌板塊整體表現(xiàn)相對平淡。這意味著，本輪行情并非普漲行情，而是一輪以科技成長為代表的結構性牛市。

而如果將這一輪行情放到全球資本市場坐標系中觀察，這種科技股的強勢表現(xiàn)更加突出。

科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)64.25%的漲幅，不僅明顯跑贏納斯達克（NDAQ）指數(shù)，也領先于全球多數(shù)主要股票指數(shù)；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（399006）同樣取得超過35%的漲幅。相比之下，港股市場整體表現(xiàn)偏弱，反映出不同市場在產業(yè)結構、資金偏好及行業(yè)權重上的差異。

行業(yè)表現(xiàn)進一步印證了市場風格切換。2026年上半年，申萬一級行業(yè)指數(shù)漲跌幅中位數(shù)約為-10.26%，但頭部與尾部差距懸殊，極差超過115個百分點。電子（+86.29%）、通信（+73.59%）、建筑材料（881115）（+46.26%）和機械設備（+22.60%）領跑全市場，而商貿零售（-29.42%）、農林牧漁（-25.26%）、美容護理（881182）（-24.86%）和食品飲料（-19.52%）則大幅回調。這種分化在二級行業(yè)層面更為劇烈，玻璃玻纖（884059）以188.64%的漲幅居首，電子化學品（881172）（+134.75%）、元件（881270）（+117.16%）和半導體（881121）（+106.20%）緊隨其后，反映出資金持續(xù)圍繞AI算力、新材料以及國產替代等產業(yè)趨勢展開配置。

個股表現(xiàn)比指數(shù)更加分化。2026年上半年，全市場共有362只個股實現(xiàn)股價翻倍，但近七成個股仍然下跌，賺錢效應呈現(xiàn)明顯的結構性特征。領漲個股中，中船特氣（688146）、宏景科技（301396）、利通電子（603629）、普冉股份（688766）、光智科技（300489）、民爆光電（301362）等均大幅跑贏市場，其中多家公司股價較年初上漲超過5倍。從產業(yè)分布來看，這些牛股并未集中于傳統(tǒng)意義上的"AI應用概念"，而是更多來自AI基礎設施、半導體（881121）、電子材料、高端裝備（885427）、新材料等硬科技領域。例如，中船特氣（688146）受益于半導體（881121）電子特氣國產化，宏景科技（301396）、利通電子（603629）深度受益于AI算力基礎設施建設，普冉股份（688766）則受益于存儲芯片（886042）景氣回升。市場資金追逐的并非概念本身，而是AI資本開支周期（883436）、國產替代進程和先進制造（883433）升級共同驅動下的產業(yè)趨勢。本輪行情的核心邏輯，是中國科技資產進入新一輪價值重估周期（883436），而業(yè)績確定性和產業(yè)景氣度正逐漸取代概念炒作，成為資金配置的決定性因素。

從“股王”輪替視角看，上半年“股王”寶座經歷了4只股票的輪替，過去多年，貴州茅臺（600519）長期占據(jù)A股第一高價股位置，代表的是消費（883434）升級時代核心資產的定價邏輯，而2026年上半年，這一格局被徹底打破。

1月至4月，貴州茅臺（600519）以約1400–1555的收盤價區(qū)間穩(wěn)坐股王之位，期間寒武紀（688256）僅在1月中旬和4月底短暫登頂。“五一”假期后，寒武紀（688256）以1868的收盤價（5月7日）強勢登頂，隨后源杰科技（688498）在5月中旬接棒，將股王價格推升至1731。這一變化背后是AI算力產業(yè)鏈的持續(xù)升溫——寒武紀（688256）作為國產AI芯片龍頭、源杰科技（688498）作為光芯片核心供應商，兩者均受益于AI基礎設施投資浪潮。6月聯(lián)訊儀器（688808）的崛起最為引人注目，這家科創(chuàng)板公司自5月下旬首次登頂后，在6月幾乎壟斷了股王之位，收盤價從1345一路攀升至6月25日的2700，單月漲幅超過100%。聯(lián)訊儀器（688808）將股王的價格天花板從茅臺（600519）時代的1555大幅推高至2700，提升了約73.6%。

綜上分析，2026年上半年A股指數(shù)（1A0002）上漲只是結果，真正發(fā)生變化的是市場的定價邏輯。從科創(chuàng)50（1B0688）領跑全球，到AI基礎設施產業(yè)鏈持續(xù)擴散，再到“股王”完成消費（883434）時代向科技時代的切換，資本市場正在重新定價中國科技創(chuàng)新資產。

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A股下半年的“矛與盾”：高股息打底，“咬定”科技不放松？

如果說上半年市場用真金白銀投出了一張對中國科技資產的“信任票”，那么下半年，這張信任票將進入“兌現(xiàn)期”，上半年重塑的定價邏輯需要接受更多現(xiàn)實條件的交叉驗證。

進入三季度，投資者對后續(xù)行情的演繹路徑分歧明顯增大，不過多家機構認為基本面大方向并未逆轉，觸發(fā)中期大級別風格切換的條件尚不成熟，但需要注意，擾動因素較上半年明顯增多，短期再平衡的頻率和幅度可能有所提升。

中信建投從三個維度給出了推演框架：

基本面方面，算力板塊仍維持較高景氣度，且與海外市場高度關聯(lián)，其中報業(yè)績和海外財報將成為影響A股科技乃至大盤走勢的關鍵變量；與此同時，4月以來國內經濟邊際承壓，7月政治局會議的政策定調和穩(wěn)增長舉措也值得重點關注。

流動性方面，海外存在一定不確定性，美聯(lián)儲加息預期反復、沃什主席表態(tài)偏模糊，均增加了跨境資金流向的擾動；但國內流動性預期維持穩(wěn)定且中性，為市場提供了相對確定的錨。

風險偏好方面，地緣事件可能加劇市場波動，存儲巨頭上市等消息也會對科技板塊情緒造成短期沖擊。在全球科技股聯(lián)動效應增強的背景下，日、韓、美等海外算力龍頭表現(xiàn)同樣需要持續(xù)跟蹤。

機構普遍認為，盡管影響因素增多，科技主線地位并未動搖。華金證券指出，7月市場雖可能震蕩偏強，但科技仍是主導力量，建議逢低布局；浙商證券（601878）與國聯(lián)民生（HK1456）也持相似觀點，認為在嚴重的市場分化中，AI相關的硬科技領域景氣度最高，是資金主要流向。

具體到細分賽道，多家機構共同看好兩條長期邏輯清晰的主線：一是“AI算力”基礎設施，包括光模塊、芯片、服務器等；二是“人工智能（885728）+”應用場景，如機器人、工業(yè)母機（885930）等。進攻端除了AI產業(yè)鏈，中原證券（601375）進一步建議，還應關注其他高景氣與漲價邏輯方向，如有色金屬（1B0819）、鋰電、光伏等。

進攻之外，防守同樣需要配足。中原證券（601375）提出，防守端應依托高股息資產對沖波動，如銀行、電力、非銀金融等。交銀國際（HK3329）強調，大金融板塊基本面持續(xù)向好，尤其是頭部券商值得重點關注。

目前，頭部券商估值普遍低于1倍市凈率，即股價低于每股凈資產，處于歷史極低水平。在行業(yè)競爭格局優(yōu)化、交投持續(xù)活躍的背景下，下半年有望迎來業(yè)績與估值的“雙升”。此外，隨著《金融法》草案審議推進及陸家嘴（600663）論壇釋放的積極政策信號，資本市場改革紅利有望持續(xù)釋放，推動市場從資金驅動進一步邁向基本面驅動。

落地到7月，機構普遍預期市場將呈現(xiàn)“震蕩偏強”的運行特征，核心驅動力來自基本面的持續(xù)修復與流動性的寬松環(huán)境。

華金證券分析認為，7月宏觀經濟數(shù)據(jù)與企業(yè)盈利有望延續(xù)回升態(tài)勢，外部風險相對真空，政策面維持積極，這為市場提供了堅實支撐。資金面上，全A成交額維持高位，兩融余額突破3萬億元大關，顯示市場情緒已顯著回暖。

興業(yè)證券（601377）指出，交投活躍度的提升將直接增厚券商等非銀金融板塊的業(yè)績預期，板塊有望從階段性補漲轉向偏強震蕩。在保持科技底倉的同時，關注券商、消費（883434）等基本面正在改善的行業(yè)，逢低布局，以應對可能出現(xiàn)的風格輪動。

總體而言，下半年市場波動可能加劇，但主線并不模糊。用科技成長去博收益彈性，用高股息資產來管理波動風險，將更容易在結構性行情中收獲超額收益。