2026年上半年，A股市場走出一輪極致的“K型分化”行情。一方面，AI主線引領(lǐng)下的電子、通信板塊強(qiáng)勢上攻，而消費(fèi)（883434）、綜合金融等領(lǐng)域則陷入調(diào)整。
近期，AI板塊波動(dòng)加劇，引發(fā)市場對本輪行情持續(xù)性的擔(dān)憂。
梳理近期券商、基金等機(jī)構(gòu)發(fā)布的2026年中期策略展望，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，下半年，AI仍然是最重要的投資主線，板塊分化將進(jìn)一步加劇。同時(shí)，炒作邏輯讓位于基本面，資金有望向兼具業(yè)績兌現(xiàn)能力和長期產(chǎn)業(yè)邏輯的方向切換。
不過，機(jī)構(gòu)對資金面與市場風(fēng)格的判斷出現(xiàn)明顯分歧。
分化加劇
今年以來，A股市場震蕩上行。AI產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)上攻帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)板指（399006）、科創(chuàng)綜指（1B0680）顯著跑贏其他寬基指數(shù)。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年創(chuàng)業(yè)板指（399006）、科創(chuàng)綜指（1B0680）年內(nèi)漲幅分別為35.6%、54%；而上證指數(shù)（1A0001）、深證成指（399001）年內(nèi)分別上漲3.2%、19.8%，中證500（399905）、中證1000（399852）的年內(nèi)漲幅約為21%、16%。
各行業(yè)板塊的走勢迥然不同。1月1日—6月30日，在30個(gè)中信一級行業(yè)指數(shù)中，僅有9個(gè)行業(yè)指數(shù)實(shí)現(xiàn)上漲。
其中，電子、通信、建材（850107）指數(shù)漲幅居前，分別為85.5%、74.5%、43.7%。同時(shí)，基礎(chǔ)化工（850102）、機(jī)械指數(shù)表現(xiàn)較好，分別上漲18.6%、16.2%。
而在上半年下跌的21個(gè)行業(yè)指數(shù)中，消費(fèi)（883434）者服務(wù)、綜合金融、農(nóng)林牧漁指數(shù)的表現(xiàn)較差，跌幅分別為31.9%、29.6%、24.8%；鋼鐵（850106）、汽車、食品飲料、傳媒指數(shù)的跌幅位于16%—19%區(qū)間。
概念板塊的分化更為突出。截至6月30日，上半年，覆銅板、半導(dǎo)體設(shè)備（884229）、玻璃纖維指數(shù)分別上漲220.6%、170.9%、159.4%，為表現(xiàn)最好的熱門概念指數(shù)；HBM、半導(dǎo)體材料（884091）、先進(jìn)封裝（886009）、光模塊等多個(gè)指數(shù)的漲幅也超過100%。
同期，穩(wěn)定幣、高送轉(zhuǎn)（883405）、免稅店（885898）指數(shù)跌幅較大，均超過30%；白酒（881273）、新能源（850101）整車、飲料制造（881133）精選、金融科技指數(shù)的跌幅位于28%—30%區(qū)間。
招商證券（HK6099）策略研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，上半年，市場主要圍繞全球AI資本開支、國產(chǎn)半導(dǎo)體（881121）自主化、產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料漲價(jià)和具備業(yè)績支撐的方向進(jìn)行交易。
歸根結(jié)底，由AI引領(lǐng)的新一輪科技革命是本輪A股行業(yè)板塊極致分化的原因所在。
從更大范圍看，廣發(fā)證券（HK1776）策略研究團(tuán)隊(duì)指出，今年以來全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)不平衡的“K型”復(fù)蘇，導(dǎo)致科技與傳統(tǒng)行業(yè)估值分化達(dá)到歷史峰值。在國內(nèi)，順周期（883436）投資邏輯已從“下注政策拐點(diǎn)”實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)為“買在業(yè)績改善”。
下半年資金面如何？
資金面始終是影響市場走勢的關(guān)鍵變量。對于下半年A股資金面可能出現(xiàn)的變化，機(jī)構(gòu)的判斷并不一致。
中國銀河（601881）證券策略研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2026年下半年流動(dòng)性有望保持整體充裕，資金面仍有韌性，公募、私募基金及外資機(jī)構(gòu)資金流入可期，個(gè)人投資者直接入市或呈現(xiàn)脈沖式特點(diǎn)。
招商證券（HK6099）策略團(tuán)隊(duì)指出，資金供給端有望延續(xù)改善，私募基金有望貢獻(xiàn)重要增量資金，融資資金凈流入規(guī)?；蚶^續(xù)擴(kuò)大，成為市場重要增量。此外，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額預(yù)計(jì)保持溫和增長。
不過，在廣發(fā)證券（HK1776）策略研究團(tuán)隊(duì)看來，2026年市場微觀資金面正由增量市轉(zhuǎn)入存量市。上半年核心驅(qū)動(dòng)來自兩融加杠桿、偏股基金發(fā)行與險(xiǎn)資增配。而下半年，大概率維持存量博弈格局。
“盡管寬基ETF減持有望放緩，但居民資金入市熱情與機(jī)構(gòu)資金加劇兌現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性分化仍將延續(xù)，疊加險(xiǎn)資入市放緩及產(chǎn)業(yè)資本流出，將進(jìn)一步加劇結(jié)構(gòu)性行情的極致化?！痹搱F(tuán)隊(duì)表示。
對于市場風(fēng)格的判斷，機(jī)構(gòu)之間亦存在分歧。
中國銀河（601881）證券策略研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2026年下半年，成長風(fēng)格大概率相對占優(yōu)?？紤]到外部環(huán)境不確定性擾動(dòng)持續(xù)、部分成長板塊擁擠度處于高位，價(jià)值板塊依托穩(wěn)健優(yōu)勢發(fā)揮對沖作用，存在階段性修復(fù)機(jī)會。
不過，招商證券（HK6099）策略團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，本輪成長已持續(xù)近兩年，成長相對價(jià)值風(fēng)格超額收益顯著，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)TMT程度高，四季度可能為成長與價(jià)值風(fēng)格切換的拐點(diǎn)。
整體上看，接下來，仍需關(guān)注市場板塊輪動(dòng)的節(jié)奏。
中國銀河（601881）證券策略團(tuán)隊(duì)判斷，進(jìn)入下半年，行情驅(qū)動(dòng)力有望逐步切換至景氣兌現(xiàn)。加之當(dāng)前資金交易相對集中，市場板塊輪動(dòng)節(jié)奏或?qū)⒓铀佟?/p>
金鷹基金認(rèn)為，接下來，A股或大概率維持高位震蕩，存量博弈下板塊輪動(dòng)較快，但市場主線尚未破壞，短期調(diào)整后資金仍有望圍繞“業(yè)績可驗(yàn)證的景氣科技+低位修復(fù)方向”重新尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會，新一輪上漲行情或相對均衡。
AI主線不改，出海、資源安全亦存機(jī)會
從配置角度看，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，AI仍然是最重要的主線。
廣發(fā)證券（HK1776）策略研究團(tuán)隊(duì)表示，當(dāng)前景氣度依然高度聚焦“AI”與“儲能（885921）”兩大主線。其中，AI算力需求向上游傳導(dǎo)疊加產(chǎn)能受限，正驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)顯著的“量價(jià)”共振與景氣擴(kuò)散。
此外，在傳統(tǒng)與新興產(chǎn)業(yè)盈利裂口拉大的背景下，其他潛在方向包括：底層邏輯穩(wěn)固且具備結(jié)構(gòu)性缺口的有色金屬（1B0819）、基本面已恢復(fù)至拐點(diǎn)右側(cè)的儲能（885921）鋰電、受益于海外利率企穩(wěn)預(yù)期及出海加速的創(chuàng)新藥（886015），以及迎來中報(bào)確定性景氣與資金回流共振的非銀金融與金融IT板塊。
從產(chǎn)業(yè)趨勢出發(fā)，招商證券（HK6099）策略團(tuán)隊(duì)判斷，全球市場圍繞AI的交易已經(jīng)步入考察盈利能力的階段，科技板塊內(nèi)部出現(xiàn)分化，概念炒作將被舍棄，資金有望切換至業(yè)績確定且產(chǎn)業(yè)趨勢具有持續(xù)性的方向，以及部分有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)“從零到一”跨越的領(lǐng)域。
圍繞這一線索，該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，下半年主要投資機(jī)會集中在海外算力、國產(chǎn)算力、資源品漲價(jià)、商業(yè)航天（886078）。
同時(shí)，出海方向、資源安全與能源（850101）體系重構(gòu)領(lǐng)域也值得重點(diǎn)布局。
值得一提的是，關(guān)注AI板塊的投資者，也應(yīng)當(dāng)關(guān)注“產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段”這一因素。
長城基金提醒，新質(zhì)生產(chǎn)力產(chǎn)業(yè)正在兌現(xiàn)業(yè)績，但要關(guān)注產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段的差異，需結(jié)合發(fā)展階段擇機(jī)關(guān)注。
具體而言，處于擴(kuò)張期的行業(yè)包括海外AI（光模塊、光芯片、MPO、PCB及其設(shè)備、電子布等）、國內(nèi)AI（存儲、半導(dǎo)體設(shè)備（884229）、算力租賃（886050））、儲能（885921）（電池、磷酸鐵鋰、銅箔、變壓器）等；處于回升期的行業(yè)包括利基存儲、儲能（885921）（電解液、鋰電設(shè)備）、風(fēng)電（885641）等；處于出清末期的行業(yè)包括戶儲、工商儲等。
平安基金有關(guān)人士指出，目前AI資本開支仍在加速推進(jìn)，無論是應(yīng)用端的Token消耗還是算力基建的物料消耗都呈現(xiàn)顯著的供不應(yīng)求狀態(tài)，表明產(chǎn)業(yè)趨勢仍在持續(xù)上行，因此短期的擁擠度風(fēng)險(xiǎn)更多意味著短期波動(dòng)放大，但尚難扭轉(zhuǎn)AI產(chǎn)業(yè)投資的大趨勢。
