在臨近中報業(yè)績披露期的當下，A 股市場風格趨于再平衡，大小盤指數(shù)估值比逐步回歸，盈利確定性與分紅收益成為市場關注焦點。近3個交易日，寬基指數(shù)偏強震蕩，大金融板塊回暖帶動上證50（1B0016）指數(shù)連續(xù)收陽。

上半年，A股分紅活動較為活躍，實施分紅的上市公司數(shù)量增至2763家，同比增長1.2%，累計現(xiàn)金分紅總額為9245億元，體現(xiàn)上市公司更加重視股東回報。醫(yī)療保健、電力、化工（850102）等現(xiàn)金流穩(wěn)健的傳統(tǒng)行業(yè)分紅表現(xiàn)亮眼，這依托于行業(yè)成熟經(jīng)營模式與穩(wěn)定盈利水平。近萬億元分紅總額印證A股上市公司整體盈利扎實、現(xiàn)金流充裕，其中券商板塊在行情向好階段盈利大幅增長，分紅優(yōu)厚且估值處于低位，對上證50（1B0016）等大盤指數(shù)后續(xù)企穩(wěn)回升形成支撐。

多數(shù)上市公司分紅已于上半年落地，證監(jiān)會持續(xù)引導分紅的政策成效充分顯現(xiàn)。

圖為各指數(shù)股息率變化

以股息率衡量，上證50（1B0016）指數(shù)近12個月股息率超過3.5%，中證500（399905）、中證1000（399852）及雙創(chuàng)指數(shù)股息率均維持在1%左右，上證50（1B0016）指數(shù)分紅收益優(yōu)勢顯著。以分紅點數(shù)衡量，6月至7月為上市公司分紅預案披露、分紅派現(xiàn)的高峰。截至6月底，股指期貨四大標的指數(shù)成分股中，有分紅計劃的企業(yè)占比均超過90%，各指數(shù)全年分紅點數(shù)多在這一階段觸頂，其中中證500（399905）指數(shù)分紅點數(shù)預計達84.10點，為各指數(shù)最高值。伴隨著股指期貨主力合約切換至9月合約，受分紅因素影響，四大股指期貨合約基差均深度貼水，IF、IH、IC、IM 9月合約年化基差收益率均超過10%。

立足當前時點，下半年A股整體維持震蕩上行走勢，市場結構性分化或將迎來階段性平衡，核心支撐來自兩個方面：其一，宏觀環(huán)境確定性提升，此前因地緣沖突定價的資產(chǎn)，估值邏輯將逐步轉向全球產(chǎn)業(yè)升級與國內(nèi)政策預期；其二，中報業(yè)績將完成一輪篩選校驗，一方面甄別上游原材料、中游制造等受益于新興科技產(chǎn)業(yè)的賽道，另一方面凸顯行情紅利下盈利穩(wěn)定、估值偏低的券商金融板塊。風險端需防范極端行情下市場風格再度大幅分化，套利倉位與止損區(qū)間需嚴格管控，警惕海外流動性收緊向內(nèi)盤權益市場傳導帶來的短期沖擊。

下半年科技板塊投資應脫離純概念炒作，聚焦擁有核心技術壁壘、成熟商業(yè)化渠道、業(yè)績可兌現(xiàn)的個股。優(yōu)先配置確定性較強的算力基礎設施賽道，精選下游場景落地能力突出的行業(yè)龍頭，回避無業(yè)績兌現(xiàn)的純題材個股。參考蘋果（AAPL）、騰訊（K80700）等科技巨頭近期走勢，下游電子消費（883434）、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)面臨成本抬升壓縮利潤的壓力，短期估值存在回調(diào)風險。上半年市場大小盤行情分化，中小盤指數(shù)領漲、大盤藍籌走勢偏弱。依托風格輪動與估值回歸特性，下半年可搭建跨品種套利組合賺取大小盤走勢差異帶來的收益，并搭配期權工具對沖持倉風險?？缙贩N套利可采用多空對沖策略，做多中證500（399905）股指期貨的同時做空中證1000（399852）股指期貨，賺取“科技龍頭業(yè)績確定性高于小市值概念炒作”帶來的相對收益。指數(shù)期權工具也可以考慮。對于持有小盤風格權益組合的投資者，可買入中證1000（399852）認沽期權對沖下行風險；對于布局大盤藍籌的投資者，可構建牛市價差期權組合，以較低成本獲得指數(shù)“慢牛”行情帶來的彈性收益，優(yōu)化持倉的風險收益比。（作者單位：廣發(fā)期貨）