2025年年報(bào)季，滬深兩市上市公司分紅總額再創(chuàng)新高，多家行業(yè)龍頭推出大額分紅方案，股息率整體維持在較高水平。進(jìn)入2026年二季度，上市公司陸續(xù)進(jìn)入分紅實(shí)施階段，大批公司完成除權(quán)除息(分紅后股價(jià)下調(diào))。從分紅對(duì)市場(chǎng)的影響來看，持續(xù)穩(wěn)定高分紅有助于增強(qiáng)投資者信心、吸引長(zhǎng)期資金入市，對(duì)指數(shù)形成支撐。同時(shí)，分紅通常會(huì)在短期內(nèi)導(dǎo)致股價(jià)下調(diào)，但優(yōu)質(zhì)公司的填權(quán)行情也非少數(shù)。此外，在利率持續(xù)走低的背景下，高股息或高分紅資產(chǎn)的相對(duì)吸引力增強(qiáng)。
2026年，滬深兩市整體分紅水平提升，具有邏輯基礎(chǔ)。2025年下半年至2026年上半年，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)延續(xù)上行態(tài)勢(shì)。在經(jīng)濟(jì)周期（883436）的帶動(dòng)下，需求好轉(zhuǎn)，疊加AI資本開支提升，半導(dǎo)體（881121）產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)勢(shì)不改。此外，制造業(yè)表現(xiàn)繁榮，PMI等指標(biāo)連續(xù)位于榮枯線以上；大宗商品價(jià)格總體上行，且受地緣政治風(fēng)險(xiǎn)影響波動(dòng)加大。上述因素提振了最上游的大宗商品、原材料和最下游的半導(dǎo)體（881121）、設(shè)備制造等行業(yè)的盈利能力，這是分紅的重要保障。
從市場(chǎng)角度來看，2026年以來，A股市場(chǎng)的K形分化特征進(jìn)一步凸顯。一方面，因業(yè)績(jī)大幅超出預(yù)期，半導(dǎo)體（881121）等板塊股價(jià)穩(wěn)步上行，未來趨勢(shì)更加明朗；另一方面，傳統(tǒng)消費(fèi)（883434）、地產(chǎn)等板塊股價(jià)波動(dòng)加大，部分公司股價(jià)甚至刷新低點(diǎn)。分化的背后，是經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。半導(dǎo)體（881121）等科技成長(zhǎng)板塊與傳統(tǒng)消費(fèi)（883434）等板塊形成“蹺蹺板”效應(yīng)，上證綜指上半年漲幅不足4%，而科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)漲幅超過64%。受此影響，作為股指期貨標(biāo)的的四大指數(shù)，走勢(shì)也顯著分化。中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)（399852）上半年漲幅均約20%，滬深300（399300）指數(shù)漲幅僅8%，上證50（1B0016）指數(shù)甚至微跌。
圖為上證綜指日線走勢(shì)
往后看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面延續(xù)恢復(fù)向好態(tài)勢(shì)，貨幣和財(cái)政政策暫無增量預(yù)期，預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)整體震蕩上行的方向不變，上證綜指和其他主要指數(shù)年內(nèi)仍有創(chuàng)出新高的可能，且市場(chǎng)將延續(xù)分化態(tài)勢(shì)。
操作上，持有底倉(cāng)、高拋低吸攤低成本的策略不變。期現(xiàn)套利方面，IM遠(yuǎn)端年化貼水率按季節(jié)性規(guī)律已經(jīng)來到最大值附近，反套和超額收益空間充足。同時(shí)，持有遠(yuǎn)端期貨合約并滾動(dòng)賣出虛值看漲期權(quán)，構(gòu)建備兌策略，可以進(jìn)一步增厚利潤(rùn)?？缙趦r(jià)差方面，下半年主要關(guān)注12月合約和9月合約的反套機(jī)會(huì)，以及7月交割后3月合約和12月合約的反套機(jī)會(huì)?？缙贩N方面，IH、IF與IC、IM的比價(jià)持續(xù)下降，后期若經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)更加明確的周期（883436）性修復(fù)，則存在趨勢(shì)性做多比價(jià)的機(jī)會(huì)。(作者單位：方正中期期貨)
