【大河財立方 記者 孫凱杰】自6月9日以來至今（7月2日），A股券商板塊迎來久違的反彈，申萬二級證券指數(shù)最高漲幅達(dá)到19.62%。多只券商股漲停互現(xiàn)，市場資金持續(xù)呈現(xiàn)凈流入狀態(tài)。
多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本輪券商板塊的反彈，可能是科技板塊資金止盈需求流出后的高低切換，也可能是市場對板塊長期壓抑行情的集中修復(fù)。
低估值與盈利共振，券商板塊迎價值重估
數(shù)據(jù)顯示，2025年A股券商板塊凈利潤合計從2024年的1766.65億元增長至2514.33億元，同比增長42.32%；進(jìn)入2026年第一季度，雖然增速有所回落，但仍保持在20%以上的較高水平。
受益于資本市場活躍度提升、投行業(yè)務(wù)擴張以及自營投資收益改善等多重因素，A股券商板塊“賺錢能力”始終保持了較高水平。
然而，在二級市場上，申萬二級證券指數(shù)自2024年11月觸及階段高點后，一路震蕩向下，其間雖然在2025年8月短暫沖高，但直至2026年5月末，仍舊表現(xiàn)疲軟；不過，6月9日以來，申萬二級證券指數(shù)開啟反彈，至今（7月2日）最高漲幅達(dá)到19.62%，
開源證券非銀金融首席分析師高超向大河財立方記者解讀表示，部分券商ROE（凈資產(chǎn)收益率）有望于上半年創(chuàng)出2016年以來10年新高，而PE（市盈率）、PB（市凈率）估值卻均處于歷史底部?！皩?biāo)國際投行高盛（GS）、摩根士丹利（MS）當(dāng)前19-20倍PE，國內(nèi)頭部券商靜態(tài)PE僅10-12倍，資金面壓制因素解除后，估值修復(fù)潛力不言而喻。”
他還認(rèn)為，在投資融資相協(xié)調(diào)發(fā)展、提升資本市場穩(wěn)定性等監(jiān)管政策新環(huán)境下，資本市場穩(wěn)定性有望提升，加之券商資產(chǎn)多元化配置和客需業(yè)務(wù)占比的提升，行業(yè)盈利穩(wěn)定性有望持續(xù)提升，券商再融資更加審慎，更加重視分紅和投資者回報，這些新趨勢均有望帶來板塊估值重塑。
并購重組、政策優(yōu)化，打開長期成長空間
政策面的積極變化，為券商板塊的反彈注入強勁動力。
“十五五”規(guī)劃新增了“培育一流投資銀行和投資機構(gòu)”的表述，這是該提法首次寫入國家五年規(guī)劃。而在券商行業(yè)，并購重組的浪潮也明顯加速。
2025年，合并后的國泰海通（HK2611）證券一躍成為行業(yè)“龍頭”，合并后的國聯(lián)民生（HK1456）證券凈利潤暴增405.49%；進(jìn)入2026年，“中金+信達(dá)+東興”“東吳+東海”“東方+上?！钡榷嗉胰滩①徶亟M持續(xù)推進(jìn)。
中原證券（601375）首席經(jīng)濟學(xué)家鄧淑斌接受大河財立方記者采訪認(rèn)為，通過并購重組對行業(yè)資源的有效整合，有助于券商更好地履行直接融資服務(wù)商、資本市場“看門人”、社會財富管理者的職能職責(zé)，進(jìn)而有助于提升資本市場定價效率和資源配置效率，充分發(fā)揮資本市場樞紐功能，促進(jìn)資本市場更好地服務(wù)于經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。
在監(jiān)管層面，《證券公司（399975）做好金融“五篇大文章”專項評價辦法》中，將科技創(chuàng)新、綠色低碳等戰(zhàn)略領(lǐng)域納入券商考核，通過量化打分與業(yè)務(wù)資質(zhì)掛鉤，倒逼行業(yè)轉(zhuǎn)型。
今年以來，華安證券（600909）、長江證券（000783）領(lǐng)漲券商板塊，東興證券（601198）對此解讀表示，兩只個股的優(yōu)異表現(xiàn)，分別與其參投存儲龍頭長鑫存儲、長江存儲有一定關(guān)系，體現(xiàn)出陪伴科創(chuàng)企業(yè)成長對券商投資業(yè)績和估值的重要性。整體上看，并購重組和參投科創(chuàng)龍頭標(biāo)的的數(shù)量和質(zhì)量，仍是當(dāng)前證券行業(yè)最受市場關(guān)注的基本面變量，具備業(yè)績高增長確定性的標(biāo)的估值修復(fù)機會有望更加明確。
高超表示，券商板塊盈利持續(xù)性正迎來多重支撐。低利率環(huán)境下，居民存款加速向資本市場遷移，財富管理業(yè)務(wù)迎來歷史性機遇；企業(yè)出海浪潮下，跨境投行、海外資管等新業(yè)務(wù)成為券商全球化敘事的重要抓手；科技賦能下，大投行業(yè)務(wù)（如科創(chuàng)板服務(wù)、硬科技企業(yè)融資）更受益于政策與產(chǎn)業(yè)雙重紅利。高超認(rèn)為，這三大中長期敘事，將徹底改變市場對券商“周期（883436）股”的固有認(rèn)知，驅(qū)動其估值體系重構(gòu)。
