● 本報(bào)記者 昝秀麗
近期，退市熊貓、退市華嶸、退市國(guó)化、退市巖石等多家上市公司終止上市并摘牌。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者初步統(tǒng)計(jì)，截至7月2日發(fā)稿，今年以來(lái)已有超20家上市公司觸及終止上市情形，退市路徑覆蓋主動(dòng)退市、重大違法強(qiáng)制退市、交易類(lèi)強(qiáng)制退市、財(cái)務(wù)類(lèi)強(qiáng)制退市四大類(lèi)型。
市場(chǎng)人士預(yù)期，隨著多元出清機(jī)制愈發(fā)成熟、立體化追責(zé)體系持續(xù)完善和基礎(chǔ)制度供給不斷加強(qiáng)，資本市場(chǎng)“有進(jìn)有出”生態(tài)加速構(gòu)建，退市常態(tài)化邁入新階段。
改革成效顯現(xiàn)
當(dāng)前，退市新規(guī)全面落地，量化考核指標(biāo)清晰，改革成效持續(xù)顯現(xiàn)。
在退市新規(guī)要求下，上市公司出清標(biāo)尺明晰，這大大提高了突擊做假賬、虛增收入、臨時(shí)資產(chǎn)騰挪等違規(guī)保殼成本。
在典型案例中，退市華嶸2025年度凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于3億元，觸及終止上市條件。退市國(guó)化公告顯示，公司2025年度凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于3億元，內(nèi)部控制被出具否定意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，公司股票觸及終止上市條件。退市巖石因2025年度凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于3億元，財(cái)務(wù)報(bào)告被出具保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，內(nèi)部控制被出具否定意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，觸及終止上市條件。
退市創(chuàng)興（600193）、退市滬科、退市太和等多家上市公司也因觸及財(cái)務(wù)類(lèi)退市指標(biāo)，已被交易所作出終止上市決定，目前正在履行摘牌前的相關(guān)流程。
浙江裕豐律師事務(wù)所律師厲健認(rèn)為，收緊財(cái)務(wù)考核標(biāo)準(zhǔn)，就是用硬指標(biāo)精準(zhǔn)篩出沒(méi)有真實(shí)主業(yè)、缺乏投資價(jià)值的空殼公司。退市新規(guī)的剛性執(zhí)行，促使上市公司深耕主業(yè)、改善經(jīng)營(yíng)、提質(zhì)增效，靠真實(shí)業(yè)績(jī)立足市場(chǎng)。
市場(chǎng)生態(tài)優(yōu)化
梳理2026年以來(lái)的退市公司名單，多元化退市渠道進(jìn)一步暢通，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制愈發(fā)成熟。
重大違法退市保持“零容忍”高壓態(tài)勢(shì)，直指財(cái)務(wù)造假等資本市場(chǎng)頑疾。長(zhǎng)藥控股、立方數(shù)科等公司因系統(tǒng)性財(cái)務(wù)造假被強(qiáng)制退市，對(duì)市場(chǎng)形成較大威懾，“造假會(huì)退市、退市不免責(zé)”的嚴(yán)監(jiān)管氛圍正加速形成。
上海久誠(chéng)律師事務(wù)所律師許峰表示，過(guò)去個(gè)別問(wèn)題公司企圖靠財(cái)務(wù)造假蒙混過(guò)關(guān)，如今重大違法退市“零容忍”剛性十足，進(jìn)一步消除了違規(guī)套利的空間。此舉不僅有助于提升上市公司整體質(zhì)量、改善投資環(huán)境，更能推動(dòng)建立“優(yōu)勝劣汰”的市場(chǎng)機(jī)制，促使上市公司及其“關(guān)鍵少數(shù)”真正敬畏法治與市場(chǎng)，堅(jiān)守合規(guī)經(jīng)營(yíng)底線(xiàn)。
從退市趨勢(shì)看，主動(dòng)退市日趨常態(tài)化。德邦股份是今年A股首家披露主動(dòng)終止上市方案的公司。公司表示，為了更好地順應(yīng)物流行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，更為高效、有力地統(tǒng)籌協(xié)調(diào)與整合京東物流（HK2618）股份有限公司體系內(nèi)的物流資源，亦考慮積極踐行公司間接控股股東宿遷京東（HK9618）卓風(fēng)企業(yè)管理有限公司在收購(gòu)德邦股份時(shí)作出的關(guān)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾。
瓦軸B則因控股股東發(fā)起全面要約收購(gòu)而私有化退市。
“退得下”更“退得穩(wěn)”
在退市常態(tài)化的同時(shí)，立體化追責(zé)與投資者權(quán)益保護(hù)體系同步推進(jìn)，形成“退市有力度、保護(hù)有溫度”的新格局。
投資者司法維權(quán)機(jī)制持續(xù)落地，代表人訴訟制度常態(tài)化運(yùn)行，為中小投資者筑牢維權(quán)屏障。北京金融法院5月就東方通證券虛假陳述責(zé)任糾紛案發(fā)布普通代表人訴訟權(quán)利登記公告，中證投服中心公開(kāi)征集投資者授權(quán)委托，申請(qǐng)參加?xùn)|方通案普通代表人訴訟并轉(zhuǎn)換特別代表人訴訟。
厲健表示，東方通投資者代表人訴訟有序推進(jìn)，彰顯資本市場(chǎng)投資者保護(hù)力度持續(xù)提升。當(dāng)前退市涉及虛假陳述案件維權(quán)仍存在痛點(diǎn)，投資者在立案、開(kāi)庭、執(zhí)行環(huán)節(jié)面臨諸多障礙，企業(yè)償付不足也導(dǎo)致賠償難以落地。需推動(dòng)代表人訴訟常態(tài)化，優(yōu)化司法流程、補(bǔ)齊制度短板，完善配套司法解釋?zhuān)轿恢沃行⊥顿Y者合法權(quán)益防線(xiàn)。
退市不免責(zé)。6月10日觀(guān)典防務(wù)退市摘牌。4月3日，觀(guān)典防務(wù)因涉嫌信息披露違法違規(guī)，被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。公司6月22日公告，近日收到公司實(shí)際控制人高明家屬的通知，高明因涉嫌違規(guī)披露、不披露重要信息罪被刑事拘留，案件正在調(diào)查過(guò)程中。
許峰表示，上市公司因虛假陳述被處罰，即便公司退市，也不影響投資者通過(guò)法律途徑向上市公司及相關(guān)責(zé)任人索賠。
對(duì)第三方配合造假不手軟。6月11日，科創(chuàng)板公司紫晶存儲(chǔ)發(fā)布《重大訴訟進(jìn)展公告》。上海金融法院于6月22日開(kāi)庭審理中信建投證券（HK6066）、致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所、容誠(chéng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所和廣東恒益律師事務(wù)所起訴紫晶存儲(chǔ)等48名被告一案，四家中介機(jī)構(gòu)此前因紫晶存儲(chǔ)欺詐發(fā)行、信息披露違法違規(guī)事件而先行賠付投資者遭受的損失10.86億元。被告中除了紫晶存儲(chǔ)實(shí)控人及公司高管等責(zé)任主體外，還包括多個(gè)與公司有業(yè)務(wù)往來(lái)、涉嫌故意配合紫晶存儲(chǔ)財(cái)務(wù)造假的客戶(hù)。
中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)黃世忠表示，紫晶存儲(chǔ)追償案是中介機(jī)構(gòu)先行賠付機(jī)制落地后的重要突破，具有里程碑意義。以往財(cái)務(wù)造假追責(zé)多聚焦上市公司及中介機(jī)構(gòu)，配合造假的客戶(hù)、關(guān)聯(lián)方、金融機(jī)構(gòu)等第三方長(zhǎng)期處于追責(zé)盲區(qū)，低成本協(xié)同造假助長(zhǎng)市場(chǎng)亂象。本次訴訟追責(zé)，將造假全鏈條主體納入問(wèn)責(zé)范圍，打破第三方免責(zé)慣性，有效瓦解財(cái)務(wù)造假利益鏈條，持續(xù)凈化資本市場(chǎng)執(zhí)業(yè)環(huán)境。
