中信期貨2026年中策略會于2026年7月2日在上海浦東嘉里大酒店（HK0045）圓滿落幕。本次策略會以“共話商品錨，蓄力新機遇”為主題，會期兩天，共設置1個主會議及9個分會議，以多元化視角對下半年宏觀、權益、債券、大宗商品、匯率、海外市場等議題進行深入探討和展望。策略會期間，來自產(chǎn)業(yè)、金融以及其他行業(yè)的投資者共聚現(xiàn)場，共享本次投資交流的盛宴。

主會議：共話商品錨，蓄力新機遇

中信期貨副總經(jīng)理朱琳女士為本次策略會致辭，對出席本次策略會的嘉賓致以熱烈歡迎和誠摯感謝。她表示，中信期貨始終堅持打造專業(yè)的期貨和衍生品綜合服務商，持續(xù)強化“場內(nèi)+場外”、“期貨+現(xiàn)貨”、“境內(nèi)+境外”的綜合服務能力。值此地緣變局、宏觀博弈之時，公司將繼續(xù)立足全球視野，發(fā)揮中國資產(chǎn)優(yōu)勢，深耕實體產(chǎn)業(yè)服務，持續(xù)為廣大投資者搭建學習交流的平臺。

復旦大學美國研究中心教授宋國友先生，在主會議上發(fā)表了關于《大國外交和中美建設性戰(zhàn)略穩(wěn)定關系》的主題演講。他表示，當前全球格局變化更加交織，原有國際秩序正在動搖，百年變局加速演進。全球政治、經(jīng)濟、科技形勢等出現(xiàn)新的重大動向。中美元首北京峰會，達成一系列合作事項，并一致同意兩國建立建設性戰(zhàn)略穩(wěn)定關系，短期內(nèi)給中美關系帶來穩(wěn)定因素。但是，中美仍然圍繞一系列重要領域開展激烈博弈，塑造地緣政治和地緣經(jīng)濟，不僅決定兩國關系未來發(fā)展，而且改變大國關系深層互動。面對國際形勢最新變化，其他國家也在調(diào)整各自外交戰(zhàn)略。為更好維護國家利益，中美均立足本國實際狀況，強化戰(zhàn)略能力建設，以爭取大國博弈的競爭優(yōu)勢。從對人類命運負責的態(tài)度，中美進一步探索建設性戰(zhàn)略穩(wěn)定關系的可能路徑，構建新型大國相處之道。

中信證券（600030）A股首席策略師裘翔先生認為，展望下半年，應繼續(xù)站在全球視角去看中國、用K型思維替代牛熊思維去看市場、從“建造AI”到“適應AI”去看技術，這是其應對市場波動的三個底層框架；AI+能化的新杠鈴結構，是他的配置策略。從企業(yè)盈利來看，產(chǎn)業(yè)因素之外影響最大的是人民幣升值以及CPI-PPI剪刀差，影響外需利潤和內(nèi)需順價。從資金面來看，全民更廣泛地參與資本市場是大勢所趨，激進和保守型資金同時壯大，杠鈴結構會長期存在。從配置來看，Agentic AI驅(qū)動需求、中東沖突抑制供給，這是今年產(chǎn)生超預期供需缺口和利潤兌現(xiàn)最重要的兩個領域。從更長遠的視角來看，“建造AI”涉及的投資機會已被充分認知，“適應AI”將成為下個階段的機會，而適應的核心在于內(nèi)在比較優(yōu)勢。轉(zhuǎn)型，要向內(nèi)求。

中信期貨研究所商品研究部總經(jīng)理朱子悅女士對于大宗商品市場進行了整體展望。她認為，2026年大宗商品市場核心圍繞美伊沖突和霍爾木茲海峽運輸展開，地緣擾動不僅放大了商品市場的整體波動，還加快了商品板塊間的輪動。展望下半年大宗商品市場，核心將圍繞科技與能源（850101）轉(zhuǎn)型的新需求、供給瓶頸、利率與美元進行波動。配置建議上，她認為有色板塊受益于科技與能源（850101）轉(zhuǎn)型，疊加供給剛性，表現(xiàn)偏強。農(nóng)產(chǎn)品（850200）受到強厄爾尼諾周期（883436）影響，也可作為多頭配置?；魻柲酒澓{恢復通行，能化板塊風險溢價回吐，下游補庫需求或讓價格近強遠弱。

金融分會議：聚勢謀遠，策略增厚

金融分會議圍繞結構性行情下的策略增厚與多元配置展開討論。上半場聚焦權益市場分化，首席研究員姜沁認為下半年極致分化與縮圈延續(xù)，科技與能源（850101）安全仍是核心方向。高級研究員許怡然分享2026年下半年FOF配置思路，提出穿越K型分化應“再平衡”而非單邊押注，股票策略優(yōu)于CTA、宏觀與債券。兩位與會嘉賓分別指出，可以利用AI智能體（886099）捕捉高頻微觀結構Alpha（ALP），以及布局復合CTA以提升整體夏普。下半場以多元配置視角展開。高級研究員甘青探討固收+擴容邏輯及其對非銀體系的影響；高級研究員張劍鍇探討國債期貨在固收+中的增厚應用，提出套期保值與收益增強雙輪驅(qū)動。資深研究員李東擎介紹商品基本面量化平臺，形成多品種時序及跨品種套利策略。高級研究員孟慶姝建議在固收+組合中嵌入期權擇時因子，增厚收益并優(yōu)化風險收益結構。

能化分會議：風生地緣變，謀定能化局

能源（850101）化工（850102）期貨品種仍將根據(jù)地緣的進程而展開。中信期貨能化首席董丹丹認為后期的復航通航是大概率事件，原油和化工（850102）的供應也將逐步恢復。在供應增加的過程中，需求何時修復決定了整個能化價格的節(jié)奏。原油鏈條可能呈現(xiàn)供給修復快于需求的格局，煉廠的開工明顯較慢，這也是因為原油運輸需要時間，原油期貨價格已經(jīng)受到?jīng)_擊。資深研究員李云旭認為2026年下半年原油價格均值為75美元/桶。煉廠開工恢復較慢意味著油化工（850102）的供給仍受限，而隨著油化工（850102）價格回落，終端的需求正在逐步復蘇，資深研究員陳子昂和高級研究員楊黎目前已經(jīng)看到產(chǎn)業(yè)鏈下游和終端的利潤在好轉(zhuǎn)。從這點來看，油化工（850102）的格局好于原油。煤化工（884281）雖然沒有原料的大起大落，但都面臨著產(chǎn)能過剩的壓力，資深研究員楊曉宇認為，PVC2025年產(chǎn)能增速較大，即使是2026年沒有新增產(chǎn)能，考慮到房地產(chǎn)（881153）需求回升尚需時日，PVC也處于過剩周期（883436）。煤化工（884281）中的尿素產(chǎn)能增速較大，甲醇可能面臨伊朗制裁被豁免的沖擊，兩品種向上的動能較小。

宏觀配置分會議：馭周期之變，探宏觀新局

在上半年AI產(chǎn)業(yè)引領新宏觀周期（883436）、美聯(lián)儲或?qū)㈤_啟貨幣政策框架改革的背景下，宏觀配置分會議以“馭周期（883436）之變，探宏觀新局”為主題，圍繞全球貨幣、內(nèi)外經(jīng)濟、匯率、原油、AI產(chǎn)業(yè)、貴金屬（881169）六大維度展開前沿研討。海外層面，美聯(lián)儲2026上半年降息進入觀察期，美與非美息差收窄利好非美貨幣；OPEC持續(xù)控產(chǎn)疊加霍爾木茲海峽運力擾動，原油市場供需呈現(xiàn)階段性缺口、四季度累庫壓力抬升，高油價加速全球能源（850101）轉(zhuǎn)型。國內(nèi)政策溫和托底，出口依托新興市場維持韌性，經(jīng)濟增長壓力可控。產(chǎn)業(yè)與資產(chǎn)端，AI進入Agent與多模態(tài)深化周期（883436），國產(chǎn)大模型與海外差距縮至5個月內(nèi)，算力、應用賽道需求持續(xù)擴容；貴金屬（881169）在地緣與流動性雙重支撐下具備避險配置價值，航運、商品板塊呈現(xiàn)結構性分化機會。會議嘉賓提出三條配置主線：緊抓轉(zhuǎn)型成長賽道、布局政策托底資產(chǎn)、保留貴金屬（881169）等避險頭寸，建議在全球溫和復蘇、板塊分化格局中挖掘結構性投資機遇。

能源轉(zhuǎn)型分會議：能源變局，轉(zhuǎn)型提速

受海峽通航及厄爾尼諾預期引導，能源（850101）轉(zhuǎn)型預期有所調(diào)整，本次策略會重點探討化石能源（850101）、新能源（850101）和航運策略。我們認為化石能源（850101）偏調(diào)整，但有所分化。國內(nèi)煤炭（850105）因自查和印尼出口配額，或相對堅挺，而原油和LNG或偏弱，LNG方面推薦多HH空TTF，多TTF空JKM策略。集運給出近強遠弱判斷，隨著地緣緩和，成本端下移，遠月估值承壓，且漸入淡季，集運重心偏調(diào)整，建議布局遠月空單，部分貨代可通過歐線開展運費賣保。在高油價支撐下，新能源（850101）維持高景氣判斷，尤其是儲能（885921），國內(nèi)容量電價機制推進和海外AI+新能源（850101）配儲支撐全球儲能（885921）裝機51%高增速，電芯需求增速預期57%；受高油價和智能化支撐，全球新能源（850101）車預期增長9%，且因帶電量抬升，動力電池需求增29%，支撐碳酸鋰價格。

有色會議:撥云見日，行穩(wěn)致遠

有色會議上，中信期貨商品研究部副總經(jīng)理沈照明做了《有色板塊下半年展望》的演講，他分析稱基本金屬上半年多數(shù)品種供應擾動問題較多，但美聯(lián)儲政策預期出現(xiàn)反復，所以基本金屬整體重心波動上升；上半年新能源（850101）下游表現(xiàn)分化，儲能（885921）裝機高增且電車銷量回升，這對碳酸鋰需求提振較為明顯，但光伏裝機偏弱，硅產(chǎn)業(yè)鏈需求偏弱，所以上半年碳酸鋰價格表現(xiàn)強勁，但工業(yè)硅和多晶硅價格偏弱；2月底美伊戰(zhàn)爭爆發(fā)以來，隨著油價上升及通脹抬升，美聯(lián)儲政策基調(diào)偏鷹派，并且燃油車銷量持續(xù)下滑抑制鉑鈀需求，鉑鈀上半年整體承壓下行。展望2026年下半年，他分析稱美伊和談逐步取得一定成果，霍爾木茲海峽通航有望好轉(zhuǎn)，油價回落將壓低通脹，美聯(lián)儲政策預期有轉(zhuǎn)向可能，但切換的過程需要時間?？紤]到當下美聯(lián)儲政策基調(diào)偏鷹派，而且經(jīng)濟增長雖有韌性但呈放緩態(tài)勢，他認為基本金屬中期還是有調(diào)整風險；長期來看，在供應問題比較突出的背景下，一旦美聯(lián)儲政策預期重新回到寬松基調(diào)，基本金屬仍有再度走高的可能，他認為下半年基本金屬整體可能呈現(xiàn)寬幅震蕩的走勢；考慮到多晶硅估值偏低且供應端仍有收縮可能，他認為多晶硅存在階段性反彈機會，工業(yè)硅供需預期偏寬松，價格預期偏震蕩，碳酸鋰供需預期偏緊，鋰價仍有沖高基礎；在美聯(lián)儲政策預期沒有轉(zhuǎn)向前，他認為鉑鈀價格可能呈現(xiàn)磨底走勢，靜待美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向。綜合來看，考慮到多數(shù)品種供應都有一定程度的擾動問題，他認為下半年有色整體進一步下行空間可能有限，相對看好供應端擾動比較突出或者供需預期偏好的品種，例如：鋁、鋁合金、鎳、不銹鋼、碳酸鋰、錫和銅等。

農(nóng)業(yè)分會議：氣候再起波瀾，農(nóng)業(yè)布局機遇

7月2日上午，中信期貨農(nóng)業(yè)會議《氣候再起波瀾，農(nóng)業(yè)布局機遇》圓滿召開。本次會議聚焦下半年農(nóng)產(chǎn)品（850200）市場的核心交易題材——“天氣”，并對各農(nóng)產(chǎn)品（850200）基本面的周期（883436）變化進行了深入探討。會上，中信期貨農(nóng)業(yè)組負責人李青指出，今年中等級別以上的厄爾尼諾現(xiàn)象已成定局，預計四季度氣候強度或?qū)⑦_到峰值。這一氣候演變將成為貫穿下半年農(nóng)產(chǎn)品（850200）市場的核心利多主線，持續(xù)引發(fā)全球核心種植產(chǎn)區(qū)供給擾動的預期。其中，棕櫚油、天然橡膠、白糖及棉花等品種的主產(chǎn)區(qū)或受氣候擾動影響，面臨供應縮減預期，但實際影響仍需持續(xù)跟蹤驗證。除天氣題材外，化肥（885967）、地租及飼料成本的大幅抬升，也為玉米（885811）、生豬等品種構筑了堅實的中長期價格底部。綜合來看，下半年農(nóng)產(chǎn)品（850200）市場將迎來品種周期（883436）扭轉(zhuǎn)與天氣氣候炒作的雙重驅(qū)動，相關投資機遇值得市場關注。

黑色會議：迎山破陣，黑色何時迎春生

黑色會議上，中信期貨研究所的多位研究員和外部嘉賓圍繞《迎山破陣，黑色何時迎春生》這一主題，對2026年下半年黑色建材（850107）市場進行了主題演講和圓桌討論。中信期貨研究所黑色建材（850107）組負責人徐軻表示，2026年下半年黑色系商品市場或?qū)⒊尸F(xiàn)“需求承壓、供給分化、成本驅(qū)動各異”的復雜格局。分品種來看，鋼材現(xiàn)實需求支撐有限，價格預計將延續(xù)“磨底”表現(xiàn)，等待風來，若政策加碼與外需向好共振，有機會形成低位反彈行情；鐵礦石供需寬松格局延續(xù)，價格上方保持承壓；煤焦走勢相對偏強，供應缺口抬升價格重心；合金成本支撐有限，供需趨于寬松，板塊預計承壓運行；玻璃純堿（884022）供應仍有出清壓力，弱震蕩推動行業(yè)再平衡。

交易咨詢閉門分會議：首席面對面

作為本次中期策略會的重要組成部分，本閉門會面向交易咨詢簽約客戶，以非公開、定向邀約形式舉行，致力于打造高規(guī)格、專屬化的深度策略交流場景。會議圍繞下半年全球宏觀與大宗商品走勢，覆蓋商品策略、宏觀、有色、能化、黑色、農(nóng)業(yè)、權益及固收等板塊的首席策略展望，并設有量化因子專題研究與互動答疑。在當前全球宏觀環(huán)境復雜多變、大宗商品市場波動加劇的背景之下，會議為有專業(yè)研究指引及風險管理需求的客戶提供精品研究內(nèi)容。面向未來，中信期貨將繼續(xù)以交易咨詢業(yè)務為紐帶，持續(xù)為簽約客戶提供體系化、多維度的研究支持與策略服務，在復雜市場環(huán)境中持續(xù)為客戶提供專業(yè)支撐，助力企業(yè)行穩(wěn)致遠。