國(guó)際金價(jià)上半年經(jīng)歷過(guò)山車(chē)，1月創(chuàng)出歷史新高后一路下行，最終6月30日創(chuàng)出近半年新低。7月，金價(jià)開(kāi)啟反彈。

7月3日，黃金連續(xù)第三個(gè)交易日上漲。截至發(fā)稿，現(xiàn)貨黃金報(bào)4180.23美元/盎司，日內(nèi)漲1.4％。

受此影響，今日盤(pán)中黃金股大爆發(fā)，截至發(fā)稿，招金黃金（000506）、赤峰黃金（HK6693）2連板，山金國(guó)際（000975）漲停，紫金礦業(yè)（HK2899）漲超6%，四川黃金（001337）、中金黃金（600489）、西部黃金（601069）漲幅靠前。

金飾價(jià)格近期快速反彈，此前部分品牌克價(jià)較年初高點(diǎn)跌超500元。

消息面上，受弱于預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告影響，交易員下調(diào)了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)幾個(gè)月加息的預(yù)期。

CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”今日顯示，美聯(lián)儲(chǔ)7月維持利率不變的概率增至82.4%，累計(jì)加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為17.6%。美聯(lián)儲(chǔ)到9月維持利率不變的概率增至46.8%，累計(jì)加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為45.6%，累計(jì)加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為7.6%。

金價(jià)自年內(nèi)高點(diǎn)暴跌1600美元

數(shù)據(jù)顯示，2026年上半年，國(guó)際金價(jià)在1月底創(chuàng)下5598美元/盎司的歷史高點(diǎn)后持續(xù)走弱，至6月中下旬跌破4000美元/盎司關(guān)口，自高點(diǎn)暴跌超過(guò)1600美元、回撤近30%，不僅抹平今年以來(lái)的全部漲幅，價(jià)格已跌回去年11月的水平。

盡管經(jīng)歷了此番回調(diào)，黃金仍是過(guò)去12個(gè)月表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)之一。

嘉盛集團(tuán)資深分析師Fawad Razaqzada指出，美聯(lián)儲(chǔ)新任主席領(lǐng)導(dǎo)下的貨幣政策前景利好美元，這是近期金價(jià)下跌的原因之一。此外，中東緊張局勢(shì)的緩和導(dǎo)致避險(xiǎn)需求減弱，疊加此前投機(jī)性看漲勢(shì)頭的消退，這些因素都對(duì)金價(jià)造成了不可忽視的拖累。他同時(shí)警告，若美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者最終被迫恢復(fù)緊縮并增加加息次數(shù)，黃金的下行壓力或?qū)@著加劇。

近期已有多家國(guó)際投行下調(diào)黃金目標(biāo)價(jià)位。

德意志銀行（DB）在6月22日將黃金價(jià)格預(yù)測(cè)大幅下調(diào)，最大降幅達(dá)22%。最新預(yù)測(cè)顯示，第三季度金價(jià)目標(biāo)調(diào)整至4300美元每盎司，較此前預(yù)期下調(diào)超過(guò)五分之一，第四季度目標(biāo)調(diào)整至4800美元，降幅約17%。

此前，高盛（GS）已將2026年年底的黃金目標(biāo)價(jià)大幅下調(diào)至每盎司4900美元，調(diào)降幅度高達(dá)500美元。

高盛（GS）將黃金目標(biāo)價(jià)下調(diào)歸結(jié)為兩個(gè)原因。一是高盛（GS）經(jīng)濟(jì)學(xué)家本月初已將美聯(lián)儲(chǔ)最后兩次降息推遲至2027年，意味著2026年內(nèi)不再有降息落地，顯著壓制利率敏感型黃金ETF（159934）需求預(yù)期。二是沃什就任聯(lián)儲(chǔ)主席后首次FOMC會(huì)議釋放“超預(yù)期鷹派”信號(hào)，這一信號(hào)將在未來(lái)數(shù)個(gè)季度內(nèi)限制市場(chǎng)對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)央行獨(dú)立性的擔(dān)憂，進(jìn)而削弱黃金作為宏觀政策對(duì)沖工具的吸引力。

花旗（C）也將黃金三個(gè)月目標(biāo)價(jià)從每盎司4300美元下調(diào)至4000美元。

摩根大通（JPM）則將2026年黃金平均價(jià)格預(yù)測(cè)從5708美元/盎司下調(diào)至5243美元/盎司。

更早之前，摩根士丹利（MS）、澳新銀行等也陸續(xù)下調(diào)預(yù)期。摩根士丹利（MS）指出，本輪黃金上漲最大原因是ETF資金的推動(dòng)，如果沒(méi)有ETF資金流入的顯著回升，其關(guān)于下半年金價(jià)達(dá)到5200美元的看漲目標(biāo)將變得更加難以實(shí)現(xiàn)。

黃金牛市是否結(jié)束了？

盡管短期承壓，但多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為黃金牛市并未結(jié)束，轉(zhuǎn)機(jī)或已不遠(yuǎn)。

道明證券（TD Securities）資深策略師Bart Melek判斷，金價(jià)可能先跌破3900美元/盎司完成本輪熊市式調(diào)整的階段性底部，隨后在2027年反彈至5300美元以上。

盡管下調(diào)了短期目標(biāo)價(jià)，高盛（GS）仍表示，黃金的短期擾動(dòng)不改長(zhǎng)期趨勢(shì)，基本面將支撐牛市延續(xù)。在樂(lè)觀情景下，若宏觀政策對(duì)沖需求（即黃金看漲期權(quán)需求）反彈至2026年1月初水平，年底金價(jià)有望大幅突破6000美元/盎司。

中金公司（HK3908）指出，本輪黃金回調(diào)并非牛市終結(jié)。其認(rèn)為美國(guó)通脹可能已經(jīng)見(jiàn)頂，下半年或進(jìn)入下行通道，沃什的鷹派表態(tài)可能是為未來(lái)政策重回寬松預(yù)留空間。隨著地緣與通脹壓力在下半年逐漸緩解，美聯(lián)儲(chǔ)加息概率很低，降息時(shí)點(diǎn)和節(jié)奏可能超出市場(chǎng)預(yù)期。該機(jī)構(gòu)判斷，隨著美國(guó)通脹與增長(zhǎng)數(shù)據(jù)回落，或沃什提供新的政策指引，存在美聯(lián)儲(chǔ)緊縮敘事被快速逆轉(zhuǎn)的可能性，黃金市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)已漸行漸近。

世界黃金協(xié)會(huì)：黃金將在下半年步入關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月1日，總部位于英國(guó)倫敦的世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布《2026年全球黃金市場(chǎng)年中展望》報(bào)告。這份半年度報(bào)告預(yù)計(jì)，在經(jīng)歷年初以來(lái)的寬幅波動(dòng)后，黃金投資將在下半年步入關(guān)鍵期。金價(jià)表現(xiàn)將受到地緣政治、利率環(huán)境和投資者情緒等多重不確定性因素的共同影響。

世界黃金協(xié)會(huì)的短期價(jià)格歸因模型顯示，上半年主導(dǎo)金價(jià)走勢(shì)的核心因素是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升溫。其中美伊沖突影響尤為顯著，投資者調(diào)倉(cāng)以及獲利了結(jié)行為等因素也起到重要作用。

值得注意的是，金價(jià)的主要波動(dòng)集中在亞洲與美國(guó)交易時(shí)段，反映出亞洲投資者在全球黃金定價(jià)機(jī)制中的影響力持續(xù)提升。

展望下半年，世界黃金協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，黃金將繼續(xù)充當(dāng)全球宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，其價(jià)格走勢(shì)同步反映全球通脹預(yù)期、貨幣政策轉(zhuǎn)向與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好波動(dòng)，也映射出全球央行、機(jī)構(gòu)投資者與消費(fèi)（883434）者的真實(shí)需求。

報(bào)告預(yù)計(jì)金價(jià)走勢(shì)在下半年有三種可能情景：

一、從當(dāng)前價(jià)位來(lái)看，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2026年至少加息一次，可能在10月；英國(guó)央行、日本央行和歐洲央行預(yù)計(jì)都將繼續(xù)收緊貨幣政策；美國(guó)二季度通脹率預(yù)計(jì)將觸頂，接近3.9%。若上述背景因素?zé)o重大變化，預(yù)計(jì)金價(jià)年內(nèi)或?qū)⒃诿堪凰?100美元附近交投，波動(dòng)區(qū)間約為±5%。

二、若地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期加劇、全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化，或降息預(yù)期提前升溫，金價(jià)有望重拾漲勢(shì)；其中，全球經(jīng)濟(jì)放緩的信號(hào)如果足夠強(qiáng)烈，金價(jià)就更容易開(kāi)啟新一輪趨勢(shì)性上漲行情。

三、下行風(fēng)險(xiǎn)方面，美元走強(qiáng)、美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度超出預(yù)期以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，是金價(jià)上行面臨的主要阻礙因素；若金價(jià)持續(xù)低于每盎司4000美元關(guān)口，就有可能觸發(fā)進(jìn)一步拋售。不過(guò)，從歷史表現(xiàn)來(lái)看，若金價(jià)較當(dāng)前水平下跌超過(guò)10%，則可能觸發(fā)多個(gè)地區(qū)長(zhǎng)期投資者的“逢低買(mǎi)入”需求。

世界黃金協(xié)會(huì)美洲區(qū)首席執(zhí)行官兼全球研究負(fù)責(zé)人安凱（Juan Carlos Artigas）表示，今年黃金市場(chǎng)已明確傳達(dá)出一個(gè)信號(hào)，即黃金是真正意義上的全球性資產(chǎn)。金價(jià)反映的是全球范圍內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)和地緣政治動(dòng)態(tài)，而不僅僅局限于美國(guó)。來(lái)自全球央行、機(jī)構(gòu)投資者和消費(fèi)（883434）者的結(jié)構(gòu)性需求，正是支撐黃金韌性的基礎(chǔ)所在。