科技板塊“吃肉”，券商跟著“喝湯”。
上半年，半導(dǎo)體（881121）等科技板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢，帶動券商大投行業(yè)務(wù)鏈價值重估，尤其是將券商跟投科創(chuàng)板的浮盈推至近年高點(diǎn)。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至7月2日，保薦機(jī)構(gòu)跟投限售期未滿的科創(chuàng)板上市公司共有38家，為跟投券商帶來合計(jì)105億元的賬面浮盈。
不過，跟投紅利高度集中于10家券商，以頭部券商居多。
有分析師研判，跟投項(xiàng)目為券商帶來了可觀的賬面浮盈，將顯著放大券商中期業(yè)績的彈性。
年內(nèi)科創(chuàng)板跟投收益可觀
跟投制度是科創(chuàng)板的特色安排，其核心邏輯在于將保薦機(jī)構(gòu)與IPO發(fā)行人利益深度綁定。根據(jù)現(xiàn)行規(guī)則，保薦券商須以自有資金參與跟投，跟投比例為發(fā)行規(guī)模的2%—5%，鎖定期為24個月。
上半年，科創(chuàng)綜指（1B0680）累計(jì)上漲53.99%，科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)漲幅更是高達(dá)64.25%。科創(chuàng)板的強(qiáng)勢表現(xiàn)，也將券商的跟投浮盈推至近年高點(diǎn)。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至7月2日收盤，保薦機(jī)構(gòu)跟投限售期尚未屆滿的科創(chuàng)板公司共有38家，11家券商另類子公司參與了跟投，均取得了賬面浮盈，浮盈規(guī)模合計(jì)達(dá)105億元。
上述38家科創(chuàng)板公司中，讓券商跟投浮盈規(guī)模過億元的就有23家，占比約六成；浮盈規(guī)模尚未過億元，但跨越5000萬元關(guān)口的公司，則有8家；其余公司給券商跟投帶來浮盈規(guī)模，均在300萬—5000萬元區(qū)間。
具體來看，券商跟投浮盈規(guī)模排名前三的標(biāo)的，均為今年上市的次新股。其中，聯(lián)訊儀器（688808）作為統(tǒng)計(jì)名單中的唯一一只千元股，浮盈規(guī)模居于首位，達(dá)16億元；緊隨其后的是臻寶科技（688797）、盛合晶微（688820），浮盈規(guī)模分別為8.4億元、8.2億元。另外，摩爾線程（688795）-U、沐曦股份（688802）-U、西安奕材（688783）-U等3股均讓保薦機(jī)構(gòu)獲得了超5億元的浮盈。從行業(yè)分類來看，這些讓券商跟投賺得“盆滿缽滿”的標(biāo)的，多集中在半導(dǎo)體（881121）板塊。
從浮盈規(guī)模與跟投金額的比值來看，讓券商獲得10倍浮盈的“大牛股”也都集中在半導(dǎo)體（881121）、電氣設(shè)備等板塊。比如，中泰證券（600918）跟投海博思創(chuàng)（688411）時，投入了4000萬元，如今浮盈近5億元。
頭部券商收獲最亮眼
不過，硬科技的紅利并非讓券商雨露均沾。由于跟投與保薦項(xiàng)目直接掛鉤，投行業(yè)務(wù)的“馬太效應(yīng)”同樣延伸至跟投領(lǐng)域。
在上述38家科創(chuàng)板公司的跟投中，共涉及11家券商另類子公司。分享到這一“蛋糕”的券商僅有中信證券（600030）、國泰海通（601211）（因合并重組，旗下兩家另類子公司均上榜）、華泰證券（601688）、廣發(fā)證券（000776）、中金公司（601995）、中信建投（601066）、中泰證券（600918）、國投證券、天風(fēng)證券（601162）、中航證券等。
從數(shù)量上看，中信證券（600030）保持絕對領(lǐng)先，旗下另類子公司跟投了13家科創(chuàng)板公司；中信建投（601066）與國泰海通（601211）各跟投6家；華泰證券（601688）與中金公司（601995）各跟投4家；中泰證券（600918）有2家，其余券商均僅有1家。
如果將跟投公司數(shù)量與浮盈情況結(jié)合來看，頭部券商因跟投獲得的業(yè)績增厚效應(yīng)尤為顯著。
以中信證券（600030）為例，僅跟投聯(lián)訊儀器（688808）一家，賬面浮盈即達(dá)16億元，再算上摩爾線程（688795）-U等其余12家公司，浮盈規(guī)模合計(jì)超40億元。另外，中信建投（601066）、國泰海通（601211）、中金公司（601995）等頭部券商同樣收獲頗豐。
創(chuàng)業(yè)板也有強(qiáng)制跟投制度，不過僅針對未盈利企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè)和高發(fā)行價企業(yè)來實(shí)施。數(shù)據(jù)顯示，目前尚處跟投限售期內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板公司僅有大普微（301666）-UW一家，由國泰海通（601211）保薦。截至7月2日收盤，國泰海通（601211）子公司國泰君安（603977）證裕投資跟投浮盈為2.6億元。
綜合來看，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的跟投效益正為券商業(yè)績帶來高彈性。疊加直投、承銷保薦硬科技企業(yè)帶來的收入，“買券商就是買科技”逐漸凝聚共識，券商的“科創(chuàng)屬性”也成為了市場熱議的話題。
跟投效益放大券商中期業(yè)績彈性
所謂科創(chuàng)屬性，主要指券商通過“直投+投行+跟投”的資本綁定模式，深度參與硬科技企業(yè)全生命周期（883436）的成長。不過，券商從科技浪潮中撬動的收入空間遠(yuǎn)不止這些，還有向再融資、并購重組、做市、機(jī)構(gòu)交易、財富管理乃至海外業(yè)務(wù)延伸，形成綜合金融服務(wù)收入的“多點(diǎn)開花”。
當(dāng)前，非銀分析師普遍預(yù)期券商半年報業(yè)績實(shí)現(xiàn)高增。這種底氣，一方面源于市場交投持續(xù)活躍，將顯著提振經(jīng)紀(jì)與信用業(yè)務(wù)收入；另一方面即來自投資收益的顯著改善，包括自營、私募子公司與另類子公司的投資業(yè)務(wù)。
更重要的共識在于，科技行情對券商業(yè)績的提振遠(yuǎn)不止于上半年。開源證券非銀分析師高超認(rèn)為，監(jiān)管持續(xù)支持符合條件的硬科技企業(yè)利用資本市場發(fā)展壯大，優(yōu)質(zhì)科技資產(chǎn)供給改善有望推動券商大投行鏈條收入高增。
他認(rèn)為，當(dāng)前仍處于投行周期（883436）底部修復(fù)初期，伴隨長鑫科技、長江存儲、宇樹科技（300674）等硬科技企業(yè)IPO的推進(jìn)，頭部券商有望通過IPO保薦承銷、戰(zhàn)略跟投、直投/私募股權(quán)投資、再融資、并購、做市、機(jī)構(gòu)交易和財富管理等方式，參與科技企業(yè)資本化全過程。
短期來看，大型科技企業(yè)IPO貢獻(xiàn)承銷收入、直投收益和跟投浮盈彈性；中期而言，硬科技項(xiàng)目儲備和產(chǎn)業(yè)客戶覆蓋能力決定投行景氣持續(xù)性；長期視角，大投行業(yè)務(wù)與財富管理、國際業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)協(xié)同，將推動頭部券商凈資產(chǎn)收益率（ROE）中樞持續(xù)上行，進(jìn)而帶來估值重估。
國泰海通（601211）非銀分析師劉欣琦亦表示，基于居民增量資金入市、國際業(yè)務(wù)爆發(fā)和科創(chuàng)跟投三個因素，預(yù)計(jì)券商盈利同比大幅改善，并且具有持續(xù)性，尤其是頭部券商。
