地緣擾動(dòng)降級，通脹預(yù)期下修，全球市場的宏觀不確定性下降，市場核心轉(zhuǎn)向中報(bào)業(yè)績驗(yàn)證……金融投資報(bào)記者梳理券商發(fā)布的7月策略報(bào)告發(fā)現(xiàn)，這些觀點(diǎn)正逐步成為券商共識。
整體來看，市場短期在指數(shù)層面或有震蕩整固需求，但中長期趨勢仍是震蕩上行的主基調(diào)。機(jī)會(huì)方面，科技成長仍是重疊度最高的主線，同時(shí)，為應(yīng)對極致結(jié)構(gòu)下的波動(dòng)，不少機(jī)構(gòu)建議增配券商、銀行或高股息紅利資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)“成長進(jìn)攻與價(jià)值防守”的均衡布局。
國泰海通（601211）證券：
三季度或有不錯(cuò)表現(xiàn)
在宏觀上，不確定性正在下降。伴隨地緣沖突降溫與通航改善，通脹預(yù)期未來有望下調(diào)。與此同時(shí)，增長預(yù)期迎來上修。可以看到，5月強(qiáng)勁的中國出口數(shù)據(jù)，不僅回應(yīng)了市場質(zhì)疑，也預(yù)示A股中報(bào)改善。這背后反映的是全球AI資本開支與能源（850101）轉(zhuǎn)型龐大需求，以及產(chǎn)業(yè)鏈的短缺，并帶來了中國產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、追趕以及全球競爭的歷史性機(jī)會(huì)。
在流動(dòng)性上，無風(fēng)險(xiǎn)收益下沉，形成持續(xù)的財(cái)富管理需求與更強(qiáng)的中國市場承載力。新一輪增強(qiáng)資本市場包容性的政策備受關(guān)注，除此之外，自6月以來的公告減持減量、私募備案與公募審批提速，也有望形成實(shí)質(zhì)的增量入市能力。整體來看，在短暫“陣雨”后，三季度的中國市場可能會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。
在行業(yè)上，后續(xù)市場也將不是一枝獨(dú)秀，而是多點(diǎn)開花，看好主線科技、制造，以及券商、銀行，且傳統(tǒng)板塊也會(huì)有改善。具體來看，新興科技方面，中美AI投入、產(chǎn)能短缺與技術(shù)迭代加快，庫銷比、ROIC均未見拐點(diǎn)，核心龍頭公司估值也未偏離，建議關(guān)注集成電路、通信設(shè)備（881129）、高端裝備（885427）、小金屬（881170）等；優(yōu)勢制造方面，全球AI投入與能源（850101）轉(zhuǎn)型為中國企業(yè)全球化帶來新的歷史增長機(jī)遇，建議關(guān)注電力設(shè)備與新能源（850101）、工程機(jī)械（881268）、創(chuàng)新藥（886015）等；傳統(tǒng)修復(fù)方面，看好微觀結(jié)構(gòu)出清、估值優(yōu)勢凸顯的券商、銀行，而海域通航改善也有助于部分傳統(tǒng)修復(fù)，建議關(guān)注建材（850107）、化工（850102）、航空、酒店。
中國銀河（HK6881）證券：
市場轉(zhuǎn)向業(yè)績驗(yàn)證期
隨著美聯(lián)儲(chǔ)沃什首秀的“戰(zhàn)略模糊”落地、霍爾木茲海峽恢復(fù)通行等預(yù)期逐步消化，地緣政治對市場的擾動(dòng)正從沖擊型降級為跟蹤型，而此前壓制市場的宏觀不確定性正在下降。
進(jìn)入7月，市場對AI產(chǎn)業(yè)趨勢的強(qiáng)烈共識將主要聚焦于業(yè)績預(yù)告，并且將從主題炒作轉(zhuǎn)向業(yè)績驗(yàn)證。同時(shí)，市場對政策定調(diào)的關(guān)注度提升。一方面，市場可能經(jīng)歷震蕩調(diào)整，需等待中報(bào)業(yè)績驗(yàn)證。高股息資產(chǎn)階段性回歸，科技板塊內(nèi)部迎來“去偽存真”。另一方面，“六張網(wǎng)”作為新基建與傳統(tǒng)基建的交匯點(diǎn)，有望成為承接“AI產(chǎn)業(yè)趨勢”與“穩(wěn)增長”預(yù)期的橋梁。
關(guān)注線索方面，首先是AI算力基建與新質(zhì)生產(chǎn)力。算力硬件是AI產(chǎn)業(yè)趨勢下業(yè)績兌現(xiàn)度最高的環(huán)節(jié)，高速光模塊、存儲(chǔ)芯片（886042）、數(shù)據(jù)中心電力設(shè)備構(gòu)成“鐵三角”。同時(shí)，聚焦“科技+新基建+高端制造”新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，商業(yè)航天（886078）、AIDC電力、低空經(jīng)濟(jì)（886067）、高端材料等板塊處于爆發(fā)前夜，建議布局擁有核心技術(shù)卡位與產(chǎn)能兌現(xiàn)能力的龍頭。其次是關(guān)注資源品漲價(jià)與供給剛性。全球資源品供給端約束持續(xù)，疊加AI、新能源（850101）帶來的結(jié)構(gòu)性需求增量，價(jià)格中樞上移，盈利彈性顯著。銅、電子布、制冷劑等價(jià)格中樞系統(tǒng)性上移，龍頭企業(yè)量價(jià)齊升。最后是業(yè)績驗(yàn)證視角。7月份，A股將進(jìn)入業(yè)績和政策的驗(yàn)證期，建議圍繞中報(bào)業(yè)績展開配置。
成長、景氣主線占優(yōu)
近期的全球科技股波動(dòng)的背后，既有結(jié)構(gòu)擁擠、極致杠桿帶來的放大效應(yīng)，也有業(yè)績空窗期缺乏清晰基本面指引后，前期入場資金針對全球資本開支預(yù)期、圍繞產(chǎn)業(yè)邊際變化、展開多空的博弈。不過，科技產(chǎn)業(yè)的基本面在實(shí)質(zhì)上并未出現(xiàn)太多實(shí)質(zhì)性的變化，而即將到來的業(yè)績披露期將決定科技行業(yè)的景氣驗(yàn)證成色。因此，近期部分“噪音”引發(fā)的波動(dòng)反而將為此創(chuàng)造布局機(jī)會(huì)。
當(dāng)前，無論從宏觀、中觀還是微觀數(shù)據(jù)來看，都指向中報(bào)業(yè)績，新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的景氣分化或?qū)⑦M(jìn)一步拉大。隨著7月市場關(guān)注的主要矛盾轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)趨勢和財(cái)報(bào)驗(yàn)證，成長占優(yōu)、景氣主線占優(yōu)的共識不會(huì)因?yàn)槎唐诓▌?dòng)而發(fā)生改變。
7月金股組合為蔚藍(lán)鋰芯（002245）、偉明環(huán)保（603568）、桐昆股份（601233）、中航光電（002179）、匯成真空（301392）、春秋航空（601021）、銀輪股份（002126）、凱萊英（002821）、科倫博泰生物（HK6990）、海天味業(yè)（603288）、海光信息（688041）、拓荊科技（688072）、中際旭創(chuàng)（300308）。
下一輪行情仍需等待
6月份，市場在快速拉升后再次開啟震蕩，分化較為嚴(yán)重，景氣驅(qū)動(dòng)各行業(yè)間分化，科技行業(yè)漲幅相對更高。海外加息預(yù)期上行，可能帶動(dòng)海外風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，進(jìn)而帶動(dòng)估值回落。
當(dāng)前市場兌現(xiàn)盈利的力度較強(qiáng)，指數(shù)在部分交易日放量下跌，短期有調(diào)整的需求。從景氣角度看，目前高景氣的方向較為稀缺，主要集中在AI相關(guān)的硬科技、新能源（850101）和部分周期（883436）行業(yè)。在市場調(diào)整后，相應(yīng)行業(yè)或仍有再度上行的動(dòng)力，仍將是市場持續(xù)關(guān)注的焦點(diǎn)。
由于前期成長行業(yè)反彈的幅度和斜率均已接近歷史最高水平，并且海外市場開始同步調(diào)整，因而下一輪行情可能仍需等待，可以適當(dāng)配置處于低位的行業(yè)或者紅利方向，平衡持倉風(fēng)險(xiǎn)，等待市場完成調(diào)整后，再重新增加成長方向的配置。
7月金股組合為星源材質(zhì)（HK6067）、東山精密（002384）、鵬鼎控股（002938）、新易盛（300502）、中際旭創(chuàng)（300308）、巨化股份（600160）、廣發(fā)證券（HK1776）、浪潮信息（000977）、潞安環(huán)能（601699）、精測電子（300567）。
華龍證券：
績優(yōu)方向?qū)⑹荜P(guān)注
7月市場進(jìn)入中報(bào)業(yè)績披露期，業(yè)績表現(xiàn)較好的方向?qū)@得市場關(guān)注。當(dāng)前市場仍處于總體有利的環(huán)境中：一是中東地緣局勢，盡管局部沖突時(shí)有發(fā)生，但可能不會(huì)擴(kuò)大并影響談判推進(jìn)，進(jìn)而波及市場情緒面。二是霍爾木茲海峽通航逐步正常化，國際原油價(jià)格較前期有較大回落，緩解通脹預(yù)期，且近期市場對通脹預(yù)期升溫引發(fā)的加息預(yù)期已有所定價(jià)。三是市場估值總體合理，局部估值擴(kuò)張較快，但存在較明確的景氣度支撐，且仍有較多估值合理板塊穩(wěn)定市場。
行業(yè)及主題上，建議關(guān)注的方向一是科技與先進(jìn)制造（883433）。相關(guān)板塊的估值在較快擴(kuò)張后有所波動(dòng)，但中長期景氣度較高，關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域機(jī)會(huì)及業(yè)績超預(yù)期方向，具體可關(guān)注電子、計(jì)算機(jī)、通信服務(wù)（881162）、電力設(shè)備、國防軍工、機(jī)械設(shè)備等。二是關(guān)注供需端逐步改善的方向，如汽車、家用電器（885543）、化工（850102）、有色金屬（1B0819）等。三是關(guān)注“十五五”規(guī)劃相關(guān)主題，如人工智能（885728）+、商業(yè)航天（886078）、低空經(jīng)濟(jì)（886067）、人形機(jī)器人（886069）等。
7月金股可重點(diǎn)關(guān)注中際旭創(chuàng)（300308）、博遷新材（605376）、海光信息（688041）、海亮股份（002203）、銀輪股份（002126）、東芯股份（688110）、泰和新材（002254）等。
風(fēng)格輪動(dòng)或更為復(fù)雜
在當(dāng)前復(fù)雜的市場結(jié)構(gòu)下，“一半清醒一半醉”可能是較好的應(yīng)對心態(tài)。一方面，相對收益思路下，鑒于本輪主線行情尚未進(jìn)入最后階段，可右側(cè)繼續(xù)持有業(yè)績確定性高的通信和電子。另一方面，在絕對收益思路下，可左側(cè)考慮“三低資產(chǎn)”，如煤炭（850105）、電力和公用事業(yè)、銀行、醫(yī)藥、食飲、交運(yùn)等。
市場風(fēng)格方面，由于前期缺乏有效的擴(kuò)散和輪動(dòng)，導(dǎo)致市場形成了較為復(fù)雜的微觀結(jié)構(gòu)，而風(fēng)格輪動(dòng)前景變得更為復(fù)雜。綜合而言，7月建議聚焦“成長擴(kuò)散+大盤價(jià)值”，一端關(guān)注AI主線引領(lǐng)下的成長擴(kuò)散，另一端可關(guān)注性價(jià)比較高的大盤價(jià)值。
在行業(yè)配置上，一方面，成長風(fēng)格有望延續(xù)，繼續(xù)關(guān)注行業(yè)景氣度高增長的通信和電子。另一方面，后續(xù)國內(nèi)科技板塊波動(dòng)可能明顯放大，因此考慮在組合中增加紅利資產(chǎn)以降低波動(dòng)。例如，供需錯(cuò)配背景下的煤炭（850105）、算電協(xié)同，疊加迎峰度夏用電需求增加的公用事業(yè)（電力）。此外，銀行、醫(yī)藥、食品飲料、交運(yùn)等低位品種可考慮適當(dāng)配置，平滑組合波動(dòng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：個(gè)股表現(xiàn)受政策、業(yè)績等多重因素影響。本文觀點(diǎn)及標(biāo)的僅為分析參考，不構(gòu)成投資建議。投資者應(yīng)審慎決策，理性投資，自負(fù)盈虧。
