□ 申萬宏源（000166）證券研究所錢啟敏

本周A股市場先揚后抑。其中，周四在科技股大調(diào)整的帶動下，各大指數(shù)均出現(xiàn)較為劇烈的下跌，當天創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（399006）和科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)分別大跌5.71%和7.70%，均創(chuàng)下自去年4月初以來的最大單日跌幅。

從原因看，這主要是近期在半導體（881121）芯片等人工智能（885728）的帶動下，雙創(chuàng)指數(shù)持續(xù)上漲且漲勢過猛，累計漲幅過大，從原先的產(chǎn)業(yè)驅(qū)動、業(yè)績增長預期，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y金堆積和情緒推動，讓市場的非理性表征越來越顯著。同時，板塊分化日益嚴重，“強者恒強”導致市場結(jié)構(gòu)嚴重失衡。就像一艘船上的乘客都擠到甲板的一側(cè)，使得船體的重心嚴重傾斜，潛在的風險也就不斷增加。還有就是消息面的異動，周三Meta（META）宣布擬跨界出售AI富余算力，市場解讀為算力市場可能“供大于求”。加之韓國最新公布的6月份出口數(shù)據(jù)顯示芯片出口數(shù)量下降，市場擔心其超高速的出口增長或難以持續(xù)。另外，隨著全球算力硬件賽道的大漲特漲，摩根士丹利（MS）、摩根大通（JPM）、高盛（GS）等投資機構(gòu)紛紛預警AI賽道存在潛在風險。本周四，摩根大通（JPM）認為近期人工智能（885728）交易出現(xiàn)分化，算力硬件股的大漲和人工智能（885728）“投資大戶”的股價走勢嚴重背離，前者費城半導體（SOX）指數(shù)今年飆升87%，后者“科技七姐妹”今年舉步維艱。這種分裂與1999年到2000年初，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前的情況存在相似性。總體而言，持續(xù)大漲、結(jié)構(gòu)失衡、賽道擁擠，以及風險提示等因素結(jié)合，導致科技股于周四最終大跌。

從目前看，雖然周四行情大跌，但市場的思維慣性和路徑依賴仍然存在。除此之外，近期也看不到能夠完全承接后續(xù)行情的板塊熱點，再加上內(nèi)外呼應、同頻共振等因素，接下來半導體（881121）芯片板塊出現(xiàn)寬幅震蕩、大開大合的可能性較大。除非出現(xiàn)連續(xù)長陰線，真正嚇住場內(nèi)投資者，導致出現(xiàn)典型的島型反轉(zhuǎn)。不過，目前看這種跡象并不明顯，多空拉鋸仍將持續(xù)，直到最終一方認輸為止。這就像兩大群人相互混戰(zhàn)，旁觀者可以稍微站得遠一點，等待大致分出勝負再做選擇，或是最佳選擇。

下半年剛起步，就出現(xiàn)這樣的跌宕起伏，也許預示著下半年的市場不會非常平順。筆者有個大致的判斷，即下半年賺錢的難度比上半年大。對比來看，上半年是看選邊，選對了賽道，閉著眼就把錢掙了；下半年則不同，趴在地上的票可能不想買，高高在上的票又不敢買，那么能做啥呢？此時，投資者就應結(jié)合自身風格做出思考。整體來看，近期上漲的券商、創(chuàng)新藥（886015）等，大概率是一種短暫的過渡性熱點，因為它們既沒有類似人工智能（885728）這樣的想象空間，也不具備和海外市場同頻共振、內(nèi)外聯(lián)動的條件，現(xiàn)在起來的品種大多只是補漲輪漲而已。至于周四走強的貴金屬（881169）等板塊，這和中東地區(qū)沖突、美伊談判等進展有關(guān)，與國際油價呈“蹺蹺板”走勢。只不過，國際金價從最高的5600美元/盎司到現(xiàn)在的4000美元/盎司上下，盛極而衰，進入技術(shù)熊市的特征明顯，后續(xù)仍需保持謹慎。