2026年上半年，A股共有648.39億元回購資金入市，產(chǎn)業(yè)資本持續(xù)通過股份回購傳遞發(fā)展信心。
拋開總量數(shù)據(jù)細(xì)看結(jié)構(gòu)性變化，市場新特征十分鮮明：注銷式回購在新增預(yù)案中的占比從幾年前的不足20%躍升至過半，美的集團（000333）、五糧液（000858）、格力電器（000651）等龍頭公司紛紛將回購股份全部或大部分用于注銷減資；中國石化（600028）、中遠?？兀?01919）、紫金礦業(yè)（601899）等央國企集中入場，回購參與主體從“民營制造龍頭”切換到“民企龍頭+央國企雙線”；廣匯物流（600603）因承諾回購未完成被交易所、證監(jiān)局接連點名，監(jiān)管對“畫餅式回購”動起真格。
這三個信號，拼出的是本輪回購不一樣的底色。
注銷式回購漸成“主角”
從回購總規(guī)模來看，2026年上半年整體表現(xiàn)并不突出，1月—6月回購總規(guī)模為648.39億元，比去年同期少100.35億元。
不過，大手筆回購并不少見。典型如美的集團（000333），其擬以65億元—130億元回購A股，獲中國銀行（601988）專項貸款支持（最高覆蓋實際回購金額90%），是2026年A股回購預(yù)案上限最高的公司。截至6月30日已累計回購總金額54.76億元，且4月已將回購用途從“股權(quán)激勵/員工持股”變更為“注銷減資”。
五糧液（000858）的回購計劃同樣可觀，其擬動用80億元—100億元自有資金實施注銷式回購，回購價格上限153.59元/股，為公司上市以來首次注銷式回購，完成后將顯著增厚每股收益（EPS）。疊加控股股東五糧液（000858）集團30億元—50億元增持、全年200億元現(xiàn)金分紅，整套“分紅+回購+增持”組合拳釋放資金總量達310億元—350億元。
順豐控股（002352）、格力電器（000651）、海爾智家（600690）等公司2026年以來的回購計劃同樣可觀。
值得注意的是，“注銷式回購”“注銷減資”越來越多地出現(xiàn)在上市公司的回購用途中。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在2026年新增董事會預(yù)案或股東大會通過回購計劃的上市公司中，注銷式回購占比過半。而在2024年4月新“國九條”及其配套措施明確鼓勵回購注銷以前，A股注銷式回購占比往往不足20%，甚至不足10%。
注銷式回購，是最為利好廣大投資者的回購方式。相較于用于員工持股計劃和股權(quán)激勵，將回購股份用于注銷，一方面，更能彰顯公司對自身價值的高度認(rèn)可和對未來發(fā)展前景的充足信心；另一方面，股份注銷以后，市場流通股份減少，理論上有助于每股可分配利潤的增加，利好投資者收益的改善。因而，注銷式回購對資本市場企穩(wěn)復(fù)蘇的助力作用也更為明顯。
從另一個角度來看，相較于其他用途的回購，注銷式回購對上市公司的資金實力要求更高，意味著需要拿出真金白銀將回購的股份實實在在注銷掉，直接壓縮股本規(guī)模，這需要上市公司具備較為充裕的現(xiàn)金流基礎(chǔ)?！白N式回購的理念需要逐步培養(yǎng)。與其一開始就要求上市公司全面轉(zhuǎn)向注銷式回購，不如給予一定包容，先對各類回購行為予以肯定，幫助上市公司建立起回購的意識和習(xí)慣。在此基礎(chǔ)上，逐步引導(dǎo)其將回購股份用于注銷，最終實現(xiàn)注銷式回購的常態(tài)化?！蹦迟Y深市場人士分析道。
當(dāng)前，A股上市公司的回購實踐，正走在注銷式回購漸成趨勢的路上。
“畫餅”代價有多大？
如果說注銷式回購漸成主流是“正向激勵”的結(jié)果，那么廣匯物流（600603）案例則敲響了“反向約束”的警鐘。
2024年7月，廣匯物流（600603）股東大會通過回購方案：以集中競價方式回購2億元至4億元股份，全部注銷減資，期限12個月。后經(jīng)股東大會同意，延期9個月至2026年4月30日。結(jié)果到期僅回購1.0048億元，僅完成約下限的一半。
延期之后仍沒完成，監(jiān)管連環(huán)動作隨即落地。
第一層是交易所自律監(jiān)管。上交所認(rèn)定其違反回購規(guī)則，對廣匯物流（600603）及時任董事長一并監(jiān)管警示，要求提交整改報告。
第二層是證監(jiān)局行政措施。四川證監(jiān)局認(rèn)定廣匯物流（600603）構(gòu)成“未按照回購報告書約定實施回購”，責(zé)令改正并記入誠信檔案。
截至5月31日，廣匯物流（600603）補救回購至1.1416億元，仍未達標(biāo)，整改還在繼續(xù)。
這個案例的分量在于時機。2026年4月，滬深交易所剛完成回購規(guī)則修訂——一邊放寬便利：回購價格上限從“前30個交易日均價130%”提至150%，盤后固定價格交易擴展至全A股；另一邊對“說到做不到”動真格。廣匯物流（600603）正好撞在槍口上。
釋放的信號很清晰：回購規(guī)則松綁，不等于可以“畫餅”?！俺兄Z回購”是對市場和股東的正式預(yù)期，完不成已經(jīng)不是“執(zhí)行偏差”，而是“承諾失信”。交易所警示、證監(jiān)局責(zé)令改正、記入誠信檔案三層疊加，董事長也被追責(zé)——“說到做不到”的成本被系統(tǒng)性抬高了。
對投資者來說，回購落地情況已經(jīng)成為監(jiān)管關(guān)注重點?！靶即笥媱?、拉升股價、不了了之”的套路，行不通了。
回購不再是民企“獨角戲”
曾幾何時，回購市場幾乎是民營制造龍頭的獨角戲。美的、順豐輪番出手，央企國企身影較少。
如今，這一格局已被打破。2026年以來，央國企大手筆回購的案例比比皆是。
比如，2026年6月15日，中國石化（600028）推出5億元至10億元A股回購方案，全部注銷。中遠?？兀?01919）累計回購并注銷A股及H股8.66億股，耗資約98億元。紫金礦業(yè)（601899）在2026年4月完成約25億元回購。截至2026年7月2日，千億市值以上龍頭貢獻了已披露回購總金額的70%以上，以擬回購金額上限統(tǒng)計，7家頭部公司計劃回購上限合計超120億元。
回購主體從“民企獨奏”切換成“民企+央國企雙線齊鳴”。美的65億元至130億元回購預(yù)案領(lǐng)跑全市場，五糧液（000858）推出上市以來首次80億元至100億元注銷式回購，格力50億元至100億元回購中不低于70%用于注銷——民企繼續(xù)活躍。而中國石化（600028）、中遠海控（601919）、紫金礦業(yè)（601899）等央國企集中入場，意味著回購從民企的“自選動作”變成了各類市場主體的“必修課”。
制度松綁是關(guān)鍵推手。2025年12月，證監(jiān)會修訂回購規(guī)則：護盤式回購觸發(fā)條件從跌幅30%降至20%，新增“低于近一年最高價50%”條件，上市滿六個月即可回購。2026年4月，交易所跟進：回購價格上限從“前30個交易日均價130%”放寬至150%。門檻降低，更多公司進得來。
規(guī)則優(yōu)化+監(jiān)管從嚴(yán)，全市場落地率同步抬升，央國企也更敢出手——根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上半年披露預(yù)案的公司整體落地率達87.6%，2018年這一數(shù)字僅62%。落地率的質(zhì)變，與“畫餅遭罰”直接掛鉤：規(guī)則松了，監(jiān)管嚴(yán)了，“說到做到”成了硬約束。
央國企入場、落地率提升、注銷式回購漸成主流——三重變化疊加，指向同一個信號：A股回購，正在從“承諾”走向“兌現(xiàn)”。
