當(dāng)下A股行情持續(xù)震蕩，資金分歧加劇，賽道籌碼擁擠、板塊輪動(dòng)提速，市場(chǎng)一面擔(dān)憂風(fēng)格切換，一面糾結(jié)產(chǎn)業(yè)紅利是否走到尾聲。

恒生前海高端制造混合（013383）基金經(jīng)理龍江偉深耕科技制造賽道多年，在他看來，本輪AI行情是業(yè)績兌現(xiàn)驅(qū)動(dòng)的良性產(chǎn)業(yè)行情，短期資金擁擠只是階段性擾動(dòng)，仍然長期看好光通信、AI、半導(dǎo)體設(shè)備（884229）、存儲(chǔ)等細(xì)分賽道的機(jī)會(huì)，同時(shí)兼顧關(guān)注商業(yè)航天（886078）、人形機(jī)器人（886069）、可控核聚變（886065）、創(chuàng)新藥（886015）等方向的布局機(jī)會(huì)，以追求分散組合風(fēng)險(xiǎn)。

左側(cè)非共識(shí)+右側(cè)景氣

構(gòu)建均衡組合

龍江偉給自己的清晰定位是成長平衡型投資者，他建立投資體系的核心邏輯是實(shí)現(xiàn)左側(cè)標(biāo)的與右側(cè)標(biāo)的的均衡搭配，兼顧市場(chǎng)共識(shí)與非共識(shí)機(jī)會(huì)，以此對(duì)沖單一風(fēng)格帶來的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

在他看來，右側(cè)標(biāo)的代表產(chǎn)業(yè)、景氣度已經(jīng)形成廣泛市場(chǎng)共識(shí)，賽道與公司成長邏輯清晰，資金認(rèn)可度高；左側(cè)標(biāo)的則需要有獨(dú)立于市場(chǎng)的思考和判斷，依靠深入研究形成差異化辨識(shí)度，提前挖掘尚未被資金關(guān)注、但基本面正在發(fā)生質(zhì)變的企業(yè)，等待產(chǎn)業(yè)邏輯逐步兌現(xiàn)后收獲超額收益。

當(dāng)下AI賽道資金高度集中，市場(chǎng)“翻石頭”難度大幅提升，全產(chǎn)業(yè)鏈都處于資金高關(guān)注度之下，曾經(jīng)隱藏在暗處的細(xì)分機(jī)會(huì)基本被充分挖掘。

面對(duì)市場(chǎng)環(huán)境變化，龍江偉調(diào)整了選股策略，不等待高度共識(shí)形成后再布局，而是在產(chǎn)業(yè)處于“灰度非共識(shí)”階段便提前入場(chǎng)布局。盡管這類兼具預(yù)期差與成長空間的標(biāo)的持續(xù)減少，但AI技術(shù)仍處在迭代的變革周期（883436），技術(shù)演進(jìn)、產(chǎn)業(yè)鏈延伸會(huì)不斷催生全新增量邏輯，即便部分個(gè)股已進(jìn)入資金視野，新的邊際信息、業(yè)務(wù)增量依然能夠創(chuàng)造投資窗口。

在標(biāo)的挖掘路徑上，他分為兩個(gè)維度：自上而下層面，先鎖定長期向上的大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，再在賽道中尋找未被市場(chǎng)充分定價(jià)的細(xì)分環(huán)節(jié)，挖掘具備技術(shù)革新、市場(chǎng)空間擴(kuò)容、經(jīng)營拐點(diǎn)的企業(yè)；自下而上則更偏向左側(cè)逆向選股，聚焦底部安全邊際充足、基本面悄然改善的公司，重點(diǎn)觀察管理層戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型決心、技術(shù)路線切換、新增核心客戶等不易被市場(chǎng)捕捉的微觀信號(hào)。

但在倉位分配上他保持克制，不會(huì)過度集中于單一板塊或個(gè)股。他采取分批建倉、動(dòng)態(tài)校驗(yàn)的操作紀(jì)律，平滑左側(cè)布局帶來的波動(dòng)，確保組合在追求超額收益的同時(shí)，具備足夠的抗風(fēng)險(xiǎn)韌性。

AI賽道籌碼擁擠

不改長期上行邏輯

近期市場(chǎng)核心爭議始終圍繞AI賽道：資金交易擁擠帶來的籌碼壓力、板塊持續(xù)震蕩下泡沫與機(jī)會(huì)的分歧。針對(duì)賽道籌碼擁擠問題，龍江偉并不將籌碼結(jié)構(gòu)作為核心決策依據(jù)，他認(rèn)為產(chǎn)業(yè)長期成長空間才是決定投資價(jià)值的根本標(biāo)尺。

“我對(duì)當(dāng)前AI行情的定性非常明確：本輪AI行情是EPS（每股收益）業(yè)績驅(qū)動(dòng)的良性行情，和歷史上純題材、純資金炒作的泡沫行情有本質(zhì)區(qū)別。過去很多科技行情沒有實(shí)質(zhì)業(yè)績支撐，僅靠資金推動(dòng)，最終容易泡沫破裂?！饼埥瓊ケ硎?，“但當(dāng)前AI核心企業(yè)持續(xù)兌現(xiàn)營收和利潤，產(chǎn)業(yè)落地進(jìn)度持續(xù)超市場(chǎng)預(yù)期，行情具備扎實(shí)的業(yè)績支撐，是可以長期延續(xù)的良性行情?！?/p>

日常他會(huì)通過兩大核心指標(biāo)判斷AI產(chǎn)業(yè)的持續(xù)性：一是美股AI初創(chuàng)公司月度增速，全球AI應(yīng)用落地的真實(shí)景氣度；二是全球大型云服務(wù)商資本開支數(shù)據(jù)，這是產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的先行信號(hào)。只要這兩大核心指標(biāo)維持高景氣，AI產(chǎn)業(yè)長期向上的核心趨勢(shì)大概率不會(huì)發(fā)生改變。

他還補(bǔ)充，通過全行業(yè)橫向?qū)Ρ?，從行業(yè)增速、政策確定性、產(chǎn)業(yè)遠(yuǎn)期空間、業(yè)績兌現(xiàn)能力等多維度綜合評(píng)估，AI產(chǎn)業(yè)鏈的綜合勝率和賠率，在當(dāng)下顯著優(yōu)于消費(fèi)（883434）、傳統(tǒng)制造、周期（883436）等其他賽道，這也是核心倉位聚焦AI的核心原因。

而談及目前已經(jīng)買入的一些行業(yè)龍頭，能堅(jiān)定長期持有不賣出的原因，他認(rèn)為核心源于龍頭企業(yè)難以替代的產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值：目前國內(nèi)企業(yè)對(duì)于國際頭部AI廠商而言，早已不只是單純的產(chǎn)品供應(yīng)商，更是全產(chǎn)業(yè)鏈核心合作伙伴，經(jīng)營韌性、前沿趨勢(shì)預(yù)判能力、供應(yīng)鏈協(xié)同壁壘構(gòu)筑長期護(hù)城河，長期持有能夠完整分享產(chǎn)業(yè)擴(kuò)容紅利。

布局小眾賽道

分散組合風(fēng)險(xiǎn)

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，龍江偉延續(xù)成熟的成長平衡投資策略，在保留科技成長收益彈性的同時(shí)，通過精細(xì)化分散布局控制組合回撤。核心主線層面，AI產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)分化演繹，算力、光通信、存儲(chǔ)、芯片等硬件細(xì)分持續(xù)釋放結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，他堅(jiān)持全域覆蓋、不單一押注某一技術(shù)路線。

為優(yōu)化組合收益結(jié)構(gòu)、分散主線震蕩帶來的波動(dòng)，龍江偉在AI核心賽道之外，持續(xù)跟蹤布局商業(yè)航天（886078）、人形機(jī)器人（886069）、可控核聚變（886065）、創(chuàng)新藥（886015）等高端制造屬性小眾賽道，擇機(jī)低位布局。這類板塊與AI主線關(guān)聯(lián)度低，自身成長彈性充足，當(dāng)AI主線進(jìn)入震蕩周期（883436）時(shí)，有望為組合提供獨(dú)立收益增量，平滑整體凈值波動(dòng)，踐行成長平衡策略里“分散、均衡”的核心要求。

在他眼中，AI產(chǎn)業(yè)遠(yuǎn)未走到成長終點(diǎn)，技術(shù)變革帶來的產(chǎn)業(yè)紅利仍將長期釋放。短期市場(chǎng)震蕩、資金擁擠只是階段性擾動(dòng)，投資者應(yīng)當(dāng)跳出短期情緒博弈，回歸產(chǎn)業(yè)基本面，用左右側(cè)結(jié)合的成長平衡思路，在共識(shí)景氣賽道守住基本盤，在灰度非共識(shí)機(jī)會(huì)中挖掘超額收益，長期分享人工智能（885728）時(shí)代的長坡厚雪紅利。